【天风建材鲍荣富】建材周观点0908：水泥价格环比开始好转，关注旺季窗口需求恢复节奏
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财经
2024-09-08 22:43
上海
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天风建筑建材团队![]()
过去五个交易日（0902-0906）沪深300跌2.71%，建材（中信）跌3.80%，所有板块均取得负收益。个股中，海南瑞泽（+11.8%），凯盛新能（+7.7%），金刚光伏（+5.7%），先锋新材（+5.0%），山东玻纤（+4.9%），涨幅居前。水泥价格环比开始好转，关注旺季窗口需求恢复节奏
据Wind，0831-0906一周，30个大中城市商品房销售面积143.74万平米，环比-14.52%，同比-37.18%。国家发展改革委8月29日组织召开新型城镇化战略五年行动计划落实动员部署会，强调要注重以人为本、稳速提质、产业带动、分类施策，把落实行动计划作为推进新型城镇化战略的重要工作抓手，实施好新一轮农业转移人口市民化、潜力地区城镇化水平提升、现代化都市圈培育、城市更新和安全韧性提升四大行动。楼市新政方面， 9月3日，江西赣州南康发布公告，允许房企回购人才房转商品房；9月4日湖南湘潭发布公告，支持按套内面积计价销售。
近期建材品种股价表现偏弱，我们预计主要与淡季需求较差以及中报表现不及预期有关。随着9月份旺季的到来，我们认为基建端随着专项债、特别国债进度加快以及地方重大项目的开工，有望提振需求回暖，地产端8/9月份新房销售同比仍未出现企稳迹象，二手房销售同比维持稳定。从水泥数据来看，近三周出货数据环比持续恢复，价格端亦同步推涨（长三角地区涨价10-30元不等），当前时点华东地区水泥价格同比已实现转正，但大部分水泥企业仍处于亏损状态，在利润压力下，下半年水泥价格推涨积极性或比上半年更高，而伴随着供给自律的加强以及需求支撑，执行效果也有望更好。消费建材C端品种在二手房成交带来的重装需求支撑，预计下半年仍有持续性，关注旺季发货改善节奏。西部水泥、海螺水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。
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过去五个交易日（0902-0906）沪深300跌2.71%，建材（中信）跌3.80%，所有板块均取得负收益。个股中，海南瑞泽（+11.8%），凯盛新能（+7.7%），金刚光伏（+5.7%），先锋新材（+5.0%），山东玻纤（+4.9%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西藏天路（-6.3%）、西部水泥（0.0%）、北新建材（-6.2%）、三棵树（-6.0%）、亚士创能（+4.7%）、兔宝宝（-1.9%）、中国巨石（-8.2%）。
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据Wind，0831-0906一周，30个大中城市商品房销售面积143.74万平米，环比-14.52%，同比-37.18%。国家发展改革委8月29日组织召开新型城镇化战略五年行动计划落实动员部署会，强调要注重以人为本、稳速提质、产业带动、分类施策，把落实行动计划作为推进新型城镇化战略的重要工作抓手，实施好新一轮农业转移人口市民化、潜力地区城镇化水平提升、现代化都市圈培育、城市更新和安全韧性提升四大行动。楼市新政方面， 9月3日，江西赣州南康发布公告，允许房企回购人才房转商品房；9月4日湖南湘潭发布公告，支持按套内面积计价销售。![]()
近期建材品种股价表现偏弱，我们预计主要与淡季需求较差以及中报表现不及预期有关。随着9月份旺季的到来，我们认为基建端随着专项债、特别国债进度加快以及地方重大项目的开工，有望提振需求回暖，地产端8/9月份新房销售同比仍未出现企稳迹象，二手房销售同比维持稳定。从水泥数据来看，近三周出货数据环比持续恢复，价格端亦同步推涨（长三角地区涨价10-30元不等），当前时点华东地区水泥价格同比已实现转正，但大部分水泥企业仍处于亏损状态，在利润压力下，下半年水泥价格推涨积极性或比上半年更高，而伴随着供给自律的加强以及需求支撑，执行效果也有望更好。消费建材C端品种在二手房成交带来的重装需求支撑下，预计下半年仍有持续性，关注旺季发货改善节奏。水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.8%。价格上涨区域主要有江苏、浙江、安徽、重庆和陕西，幅度10-50元/吨；价格回落地区主要是山东、广西和广东，幅度10-30元/吨。九月初，随着天气好转，下游市场需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为51%，较上周增加1.4个百分点。价格方面，尽管进入传统旺季，整体市场需求表现依旧较为疲软，但由于大部分地区水泥企业持续处于亏损状态，为了扭亏为盈，各地企业通过行业自律积极推涨价格，使得全国水泥价格稳中有升。（数据来源：数字水泥网）
玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格2mm镀膜光伏玻璃价格12.5-13平方米，环比下降3.77%，3.2mm镀膜22-23元/平方米，环比下降2.17%。近期部分终端项目推进，组件厂家开工率较前期小幅提升，局部需要稍有好转，多数持观望心态，整体仍显一般。库存天数约37.09天，环比增加2.85pct，106150吨/日，环比减少0.47%，预计整体交投难见明显起色，市场暂时维稳运行。2）浮法玻璃：均价1340.19元/吨，较上周均价下跌26.11元/吨，跌幅1.91%，环比跌幅收窄。本周国内浮法玻璃市场需求持续不振，整体加工厂开工率偏低，交投氛围一般。6296万重量箱，较上周四库存增加67万重量箱，增幅1.08%，库存天数约32.03天，较上周四增加0.48天。日熔量共计167765吨，较上周（修正168065）减少300吨。周内产线冷修1条，改产1条，暂无点火产线。后期看，终端订单暂无好转迹象，中下游缺单以及资金压力仍将延续，浮法厂利润收缩或加速部分产能提前冷修或延迟点火。但短期供需结构改善预期不明显，高库位压力下市场成交重心仍有下移风险。预计下周均价1310元/吨附近。（数据来源：卓创资讯）
玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场行情暂稳运行，部分厂个别产品价格小涨，截至9月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600-3700元/吨不等，全国均价3677.50元/吨环比持平，同比上涨4.46%。本周国内池窑厂在产产线有所增加，华东个别新建线点火。截至9月5日，国内池窑在产产能暂维持在729.8万吨/年，环比上周在产产能增加15万吨/年，同比涨幅达5.46%。近期无碱粗纱市场需求恢复仍较缓慢，多数玻璃钢厂家开工仍有限，其余部分热塑合股纱下游需求阶段性好转，但持续性存不确定性，市场下游整体需求仍需进一步恢复。下周市场整体价格大概率维持稳中小涨趋势，但涨价产品或仍以个别合股纱产品为主，缠绕直接纱个别厂价格存提涨计划，但需跟进落实情况。2）电子纱：7628电子布各厂报价亦趋稳，当前报价维持3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。市场现阶段需求无明显变化，各池窑厂走货仍按需走货为主，中下游进一步提货动力不足。基于前期老订单走货较平稳，短期预计需求弱稳运行。市场价格调整动力不足，市场成交表现一般下，加之传统淡季影响，供应紧俏度有缓解，短期价格暂看稳。（数据来源：卓创资讯）
传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现。重点推荐：西部水泥、海螺水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年起基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。近期地产优化政策密集发布，我们认为地产商资金压力缓解有利于建材企业资产负债表改善，当前应收账款较高的企业改善空间更大，推荐坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、东方雨虹等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材（与电新联合覆盖）；4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。
新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：新材料品种的估值中可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑其估值。
地产产业链坏账减值损失超预期：尽管2022年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。![]()
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告 《【天风建材鲍荣富】建材周观点0907：水泥价格环比开始好转，关注旺季窗口需求恢复节奏》报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）鲍荣富 SAC 执业证书编号：S1110520120003王 涛 SAC 执业证书编号：S1110521010001王 雯 SAC 执业证书编号：S1110521120005林晓龙 SAC 执业证书编号：S1110523050002
