【天风建材鲍荣富】建材周观点0917：水泥纳入碳交易方案初步落地，关注旺季涨价行情
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2024-09-17 23:29
北京
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天风建筑建材团队![]()
过去五个交易日（0909-0913）沪深300跌2.23%，建材（中信）跌2.82%，所有板块均取得负收益。个股中，立方数科（+17.8%），ST金圆（+12.0%），悦心健康（+10.4%），海南瑞泽（+9.9%），宁夏建材（+9.5%），涨幅居前。水泥纳入碳交易方案初步落地，关注旺季涨价行情
据Wind，0907-0913一周，30个大中城市商品房销售面积126.04万平米，环比-12.55%，同比-31.82%。9月13日，中国人民银行发布8月金融统计数据，强调下一步货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。1-8月地产销售/新开工/竣工面积同比分别-18%/-22.5%/-23.6%，8月单月同比分别-12.6%/-17.2%/-36.5%，前端数据显示房企投资信心仍然偏弱，亟待增量政策改善预期，而竣工数据8月份跌幅加大，反映竣工端压力或开始显现。
上周生态环境部印发了全国碳交易方案(征求意见稿)，明确了水泥行业碳交易市场的总体框架和落地时间，其中24-26年为启动实施阶段，采用绩效评价法，根据单位产出的碳排放强度进行绩效管理，不预设配额绝对总量，2027年开始将进入深化完善阶段，配额分配方法由绩效评价法逐步转向基准法，对标行业先进水平，推动单位产品产量（产出）碳排放强度不断下降。我们认为短期来看，按照政策既定的配额免费、不限产量、盈缺较小波动等思路，碳交易的履约成本对水泥企业影响较小，但头部企业有望加快减碳投入，强化竞争优势，随着后期碳配额逐渐收紧，结合总量限制，行业落后产能有望进入实质性加快出清阶段。当前阶段水泥仍然是以错峰生产作为产能调控的主要手段，随着行业旺季的到来，叠加企业利润诉求的提升，水泥价格亦有望迎来逐步推涨。西部水泥、海螺水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。
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过去五个交易日（0909-0913）沪深300跌2.23%，建材（中信）跌2.82%，所有板块均取得负收益。个股中，立方数科（+17.8%），ST金圆（+12.0%），悦心健康（+10.4%），海南瑞泽（+9.9%），宁夏建材（+9.5%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西藏天路（-4.7%）、西部水泥（-1.1%）、北新建材（-4.3%）、三棵树（-3.6%）、亚士创能（-3.5%）、兔宝宝（-4.7%）、中国巨石（-3.6%）、海螺水泥（-3.4%）。
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据Wind，0907-0913一周，30个大中城市商品房销售面积126.04万平米，环比-12.55%，同比-31.82%。9月13日，中国人民银行发布8月金融统计数据，强调下一步货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。1-8月地产销售/新开工/竣工面积同比分别-18%/-22.5%/-23.6%，8月单月同比分别-12.6%/-17.2%/-36.5%，前端数据显示房企投资信心仍然偏弱，亟待增量政策改善预期，而竣工数据8月份跌幅加大，反映竣工端压力或开始显现。![]()
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上周生态环境部印发了全国碳交易方案(征求意见稿)，明确了水泥行业碳交易市场的总体框架和落地时间，其中24-26年为启动实施阶段，采用绩效评价法，根据单位产出的碳排放强度进行绩效管理，不预设配额绝对总量，2027年开始将进入深化完善阶段，配额分配方法由绩效评价法逐步转向基准法，对标行业先进水平，推动单位产品产量（产出）碳排放强度不断下降。我们认为短期来看，按照政策既定的配额免费、不限产量、盈缺较小波动等思路，碳交易的履约成本对水泥企业影响较小，但头部企业有望加快减碳投入，强化竞争优势，随着后期碳配额逐渐收紧，结合总量限制，行业落后产能有望进入实质性加快出清阶段。当前阶段水泥仍然是以错峰生产作为产能调控的主要手段，随着行业旺季的到来，叠加企业利润诉求的提升，水泥价格亦有望迎来逐步推涨。水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.52%。价格上涨地区为湖南、湖北、四川和甘肃，幅度20-30元/吨；价格回落的区域是江苏和浙江，幅度30元/吨。九月中旬，受市场资金短缺，以及新开工项目大幅减少影响，国内水泥市场需求恢复不达预期，全国重点地区水泥企业出货率维持在5成水平。尽管下游需求不济，但为了提升盈利，各地企业继续积极推涨价格为主。（数据来源：数字水泥网）
玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格2mm镀膜光伏玻璃价格12-13元/平方米，环比下降1.96%，3.2mm镀膜21-22元/平方米，环比下降1.15%。随着终端项目陆续启动，局部需求稍有好转。而组件厂家开工率变动不大，部分消化成品库存，按需采购为主，整体仍显一般。库存天数约37.51天，环比增加1.13pct，104820吨/日，环比减少1.25%，预计价格暂稳，整体交投平稳。2）浮法玻璃：均价1283.90元/吨，较上周均价下跌56.29元/吨，跌幅4.20%，环比跌幅扩大。本周国内浮法玻璃市场需求未见好转，中下游采购积极性一般。本周浮法玻璃库存6362万重量箱，较上周四库存增加66万重量箱，增幅1.05%，库存天数约32.37天，较上周四增加0.34天。日熔量共计166265吨，较上周减少1500吨。周内产线停产2条，改产1条，暂无点火产线。后市看，市场传统旺季季节性将进入减弱阶段，未来面临中秋及国庆小长假，浮法厂库存压力有进一步增加预期，市场供需矛盾难以缓和。预计价格重心仍将有所下移，下周均价预计1250元/吨左右。（数据来源：卓创资讯）
玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场行情主流走稳，成交相对平稳，个别厂前期高价成交寥寥，截至9月12日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600元/吨左右，全国均价3676.00元/吨，主流含税送到，环比下跌0.04%，同比上涨4.42%，较上周同比增幅扩大0.04个百分点。本周国内池窑厂在产产能暂时维稳，厂家库存短期增速放缓。截至9月12日，国内池窑厂在产产线条数共计103条，在产产能729.8万吨/年，环比产能持平，同比涨幅5.46%。近期无碱粗纱市场需求表现较平稳，据卓创资讯调研，需求较上月基本持平，个别板材及毡用、短切产品货源偏紧俏，但主流产品下游提货量仍较有限。下周市场整体价格大概率维持偏稳走势，个别厂或存提涨计划，关注新价落实情况。2）电子纱：7628电子布各厂报价亦趋稳，当前报价维持3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。市场现阶段下游提货积极性不高，市场传统淡季下，刚需支撑有限，多数厂维持老订单走货，短期预计需求仍表现一般。市场价格调整预期不大，主要受下游需求支撑有限影响，加之前期新产能投放后，供应紧俏度放缓，短期价格或维稳运行，不乏个别厂存小幅灵活可谈空间。（数据来源：卓创资讯）
传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现。重点推荐：西部水泥、海螺水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年起基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。近期地产优化政策密集发布，我们认为地产商资金压力缓解有利于建材企业资产负债表改善，当前应收账款较高的企业改善空间更大，推荐坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、东方雨虹等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材（与电新联合覆盖）； 4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份； 6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。
新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：新材料品种的估值中可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑其估值。
地产产业链坏账减值损失超预期：尽管2022年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。![]()
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告 《建材周观点0917：水泥纳入碳交易方案初步落地，关注旺季涨价行情》报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）鲍荣富 SAC 执业证书编号：S1110520120003王 涛 SAC 执业证书编号：S1110521010001王 雯 SAC 执业证书编号：S1110521120005林晓龙 SAC 执业证书编号：S1110523050002
