天风建筑建材团队
电力供需紧张，保供和消纳是电改主线
据中国电力企业联合会发布的《2024年上半年全国电力供需形势分析预测报告》，预计24年全年全社会用电量将达到9.82万亿千瓦时，同比增长6.5%左右。同时，预计24年全国统调最高用电负荷将比23年增加1亿千瓦左右，达到14.5亿千瓦左右。尽管发电量与用电量在总量上都实现了增长并保持了相对匹配的趋势，但由于极端气候的频发、新能源消纳能力的局限以及其他多种复杂因素的交织影响，今年电力供给量可能小于电力需求量。23年以来密集出台的电改相关文件围绕保供与消纳，特别是《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》在主网、特高压和配网建设方面落实了相关的决策部署。
电网工程投资提速，特高压建设为重点领域
自24年3月以来，电网建设投资增速加快并超过电源建设投资增速，2024M1-7，电网工程建设投资增速和电源工程投资增速分别为19.2%、2.6%，差距进一步拉大。国家电网公司今年全年电网投资将首次超过6000亿元（年初计划为5600亿元），比去年新增711亿元。今年新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级，更好保障电力供应、促进西部地区大型风电光伏基地送出、提升电网防灾抗灾能力、改善服务民生。若按照24年6000亿元投资额计算，今年电网投资同比增长约13.7%，这是自15年以来电网投资额增速首次超10%，超过过去几年的增幅水平（5%-8%）。与此同时，6000亿元相比年初定下的5600亿元，总额再度上调400亿元。
细分景气赛道中建议关注中国能建、中国电建、中国核建、永福股份等
（1）电源工程建设领域，中国电建、中国能建合计市占率超78%，中国建筑、中国核建、中国广核的市占率分别为3.12%/7.65%/5.72%，而且，中国能建承担了我国60%以上核电机组常规岛工程建设。核电行业景气度加速上行带动相关工程建设规模上升，电源工程建设领域建议关注中国电建、中国能建、中国建筑；其中，核建领域建议关注中国核建、中国能建、中国广核。（2）在电网工程建设领域，除中国电建、中国能建等大型国企外，特变电工市占率为21.1%，是输变电领域龙头企业，苏文电能、永鼎股份占比分别为6.45%、6.38%，民营电网工程建议关注特变电工、苏文电能、永鼎股份。（3）24年初以来，我国已有“一交两直”特高压项目取得核准开工,分别为陕北-安徽±800千伏特高压直流输电线路工程、阿坝-成都东1000千伏特高压交流工程、甘肃-浙江±800千伏特高压直流工程，特高压建设进入高峰期。中国能建承担我国90%的特高压工程勘察设计任务，在特高压建设领域具有较大优势；中国电建在特高压建设方面经验颇丰，曾参与的张北柔直工程是世界首个具有网络特性的直流电网工程；永福股份凭借精益的输变电、配电网、电力互联网技术实力，专业化、标准化、规范化的输变电工程总承包经验和能力，其业务涵盖220V—±1100kV 全电压等级架空输电线路（交、直流特高压、超高压、高压等）等。特高压领域建议关注中国能建、中国电建、永福股份，输电线路铁塔建议关注宏盛华源。
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新能源装机占比大幅提升，目前装机规模已超过传统煤电。2023年新增太阳能发电设备容量216GW，同比+147.1%，占当年发电新增设备总量的58.5%；新增风电设备容量75.7GW，同比+101.1%，占当年发电新增设备总量的20.5%，风光设备规模增长迅速。从装机结构上看，截至2023年底，全国全口径发电装机容量29.2亿千瓦，其中，太阳能发电占比21%、风电占比15.1%，新能源发电装机规模占比持续加大。截止2024年6月底，我国新能源发电装机规模（11.8亿千瓦）首次超过煤电（11.7亿千瓦）。随着能源转型持续进行，风、光等新能源占比预计将会进一步提高。
全国电力供需形势呈紧平衡态势，突破新能源消纳能力的局限是保障电力安全可靠供应的重要途径。据中国电力企业联合会发布的《2024年上半年全国电力供需形势分析预测报告》，预计2024年全年全社会用电量将达到9.82万亿千瓦时，同比增长6.5%左右。同时，预计2024年全国统调最高用电负荷将比2023年增加1亿千瓦左右，达到14.5亿千瓦左右。从供给端来看，预计2024年底，全国发电装机容量预计达到33亿千瓦左右，同比增长13%，其中并网风电和太阳能发电合计装机容量达到13.5亿千瓦左右，占总装机比重将首次超过40%，部分地区新能源消纳压力凸显、利用率将明显下降。预计2024年全国电力供需形势呈紧平衡态势。为保障电力安全可靠供应，新能源消纳问题已迫在眉睫，而电网系统是新能源高效输送和消纳的核心环节，随着新能源大规模并网，配套电网建设需求大幅上升。
第一轮电力改革（2002-2015年）：2002年，国务院出台《电力体制改革方案》(5号文)，拉开了电力市场化改革的序幕。按照确定“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”的原则，将原国家电力公司一分为十一，成立国家电网、南方电网两家电网公司和华能、大唐、国电、华电、中电投五家发电集团和四家辅业集团公司，为发电侧市场塑造了市场主体。第一轮电改后，存在交易机制缺失、资源利用效率不高、价格关系没有理顺、市场化定价机制尚未完全形成等遗留问题。
第二轮电力改革（2015年-至今）：2015年，中共中央国务院印发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，这份被业内称为“9号文”的文件，正式拉开了新一轮电改大幕。按照“管住中间、放开两头”的体制架构，本轮电改旨在构建竞争性电力市场，有序推动发电侧和用户侧参与市场化交易，打破原本电力“统购统销”的计划格局，有效引导电力回归商品属性，通过市场机制实现各类电能商品、服务和资源最优化利用和社会福利最大化。
2.1. 电力工程行业概况：电源工程建设占主要，电网工程建设逐渐加速
2012年以来，我国电力工程建设投资规模稳步增长，2012-2023年CAGR+6.6%，近几年电源工程建设投资占主要地位，2023年占比超60%。近些年来，随着企业和居民用电需求与日俱增，电网系统的电力负荷负担不断增长，进一步提升了与电力增长规模相匹配的电力基础设施建设的需求。在市场需求的导向下，我国电力工程建设规模呈稳步上升态势。2012-2023年，我国电力工程当年投资完成额由7393亿元增长至14950亿元，CAGR+6.6%，近几年电源工程投资占主要地位，2023年电源工程投资占比达64.7%。2012-2023年电源基本建设投资额CAGR+9%、电网基本建设投资额CAGR+3.4%，整体来看，电源建设投资增长快于电网建设投资。
2.2. 电力工程市场规模约7500亿，大型央国企占据主导地位
发电工程是电力工程的核心部分，中国能建下属的区域院、省级院在发电工程的可研、初设、施工图阶段具备较强统治力，三个阶段市占率（中国能建整体）在50%左右，中国电建省级院在发电工程勘测设计各阶段市占率约20%。（1）在发电工程可研阶段：2023年在发电工程各机组等级可研阶段项目总容量158638MW中，中国能建市占率约50%，其在各等级可研阶段项目中均位列第一；供电院在这一阶段主要专攻300MW及以下项目。（2）在发电初设阶段：中国电建在200MW以下项目中市占率最高，为38.89%，中国能建整体在200MW以上市占率超60%。（3）在发电工程施工图阶段：中国能建在1000MW项目中市占率达到100%，其他单位均在较小容量项目市场上竞争。整体来看，在发电工程可研、初设、施工图阶段，项目设计容量越大，中国能建市占率越高，在大容量勘测设计项目中中国能建优势显著。
电源工程建设领域，中国电建、中国能建合计市占率超78%，核电建设领域的两家公司中国核建、中国广核的市占率分别为7.65%、5.72%。电力工程行业市场较为分散，由于电力体制等历史原因，国家电网公司、南方电网公司、中国能建、中国电建等国有企业占据主流市场份额，民营企业占比相对较小。根据上市公司公开披露的数据来看，中国能建、中国电建在电源工程建设领域处在前列。我们以中国电力规划设计协会公布的总承包业务收入市占率做近似替代，则2023年中国电建、中国能建在电源工程领域的市占率分别达到44.82%、33.33%，两家合计占比超过78%。2023年，行业总承包收入3128.2亿元，据此测算出中国建筑、中国核建、中国广核的市占率分别为3.12%、7.65%、5.72%。
核电行业景气度加速上行带动相关工程建设规模上升，建议关注中国核建、中国能建、中国广核。在2016-2018年的三年零核准期后，2019 年起我国核电核准提速。2021 年初，政府工作报告中提出“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，系我国多年来首次采用“积极”的表述明确提及核电；“十四五”规划中明确提出积极有序的发展沿海三代核电建设；2022 年发布的《“十四五”现代能源体系规划》中再次提到积极安全有序发展核电，要求到 2025 年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右，相比2022年末的5563万千瓦增长 25.8%；2022 年党的二十大报告提出，“积极稳妥推进碳达峰碳中和”“积极安全有序发展核电”；2023年12月29日，经国务院常务会议审议，决定核准金七门核电项目1、2号机组与太平岭核电二期工程3、4号机组，这是自2023年7月31号核准6台机组后，年内第二次新核电项目通过审批。目前，我国大陆在运核电机组数量居全球第三，在建核电机组数量继续保持全球第一。核电景气度加速上行带动相关工程建设规模上升，在国内核电工程市场，中国核建、中国广核、中国能建等均有参与，其中，中国核建核电工程收入占电力工程行业的比例达到7.65%，其次为中国广核，其核电站及部分新能源工程收入占电力工程行业的比例为5.72%，根据中国能建公开信息，中国能建承担了60%以上核电机组常规岛工程建设。
政策支持加快电网建设，电网投资有望持续增加。新能源快速发展给电网带来消纳压力，这是近几年电网投资招标的核心议题，从年内特高压建设提速就可以看出，风光大基地的外送需求亟待解决。2024年8月6日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出重点开展9项专项行动，包括电力系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、配电网高质量发展行动、智慧化调度体系建设行动、新能源系统友好性能提升行动、新一代煤电升级行动、电力系统调节能力优化行动、电动汽车充电设施网络拓展行动、需求侧协同能力提升行动。
从新签合同来看，电网工程市场规模约为511.6亿元。根据中国电力规划设计协会披露的数据，2019-2023年，电网工程新签合同额从325.6亿元增长至511.6亿元，CAGR+12%，整体来看，电网工程新签合同市场规模远小于电源工程市场。分业务来看，2023年电网工程新签合同中，总承包（含项目管理）、勘测设计咨询及其他分别占比61.6%、37.5%。
在变电、送电工程的可研、初设、施工图三个阶段中，中国能建在330kV及以上的项目上实力更为突出，能建在330kV及以上的项目的可研、初设、施工图每个阶段市占率均超30%；电建则在330kV及以上的项目的可研、初设、施工图每个阶段市占率均超5%；供电院在220kV以下的项目中占据市场近一半的份额。供电院在变电工程的可研、初设、施工图阶段，主要从事220kV以下的项目，在这个电压等级上，供电院在三个阶段市占率均接近50%。中国能建则在330kV及更高电压等级的项目中处于领先地位。送电工程的勘测设计三个阶段各企业市占率情况与变电工程类似。
特变电工2023年输变电成套工程收入达49.19亿元，市占率为21.1%。近三年来电网工程新签合同占行业新签总合同的比例在6%左右，2023年电力勘测设计行业（含总承包）实现营业收入3860.14亿元，我们以6%的占比推算出2023年电网工程收入规模约为233亿元。除了中国能建、电建等国有企业外，民营上市公司中，特变电工2023年输变电成套工程收入达49.19亿元，市占率为21.1%，是输变电领域龙头企业，苏文电能、永鼎股份占比分别为6.45%、6.38%，永福股份、经纬股份占比分别为4.81%、0.82%。
电建和能建有望深度受益本轮电网和特高压建设高景气，民营上市公司永福股份凭借行业资质和输变电工程经验不断参与特高压项目，输电线路铁塔端关注宏盛华源。中国能建拥有电力（含电网、水电、火电、核电等）建筑行业的成套资质，承担新时代我国70%以上百万千瓦级火电机组、90%的特高压工程勘察设计任务，在特高压和电网建设领域具有较大优势。中国电建在特高压建设方面经验颇丰，曾参与的张北柔直工程是世界首个具有网络特性的直流电网工程。该工程突破了柔性直流组网、容量提升与可靠性提升等三大技术难题，创造了12项世界第一，为破解新能源大规模开发和消纳的世界级难题提供了“解决方案”，电建和能建有望深度受益本轮电网和特高压建设高景气。永福股份凭借精益的输变电、配电网、电力互联网技术实力，专业化、标准化、规范化的输变电工程总承包经验和能力，其业务涵盖220V—±1100kV 全电压等级架空输电线路（交、直流特高压、超高压、高压等）、电缆（陆缆、海缆、桥缆和隧缆等）、全电压等级智能变电站解决方案，为新型电力系统电网网架建设提供有力支撑。此外，电网投资规模的扩大和特高压线路的建设为电力铁塔行业带来了较大的市场需求，建议关注从事输电线路铁塔的研发、生产和销售的宏盛华源。
一、电源工程
1、发电工程可研、初设、施工图阶阶段，中国能建下属的区域院、省级院在发电工程的勘测设计各阶段具备较强统治力，三个阶段市占率（中国能建整体）在50%左右，中国电建（其省级院）市占率约20%。
2、电源工程建设领域，中国电建、中国能建合计市占率超78%，中国建筑、中国核建、中国广核的市占率分别为3.12%、7.65%、5.72%。在2016-2018年的三年零核准期后，2019 年起我国核电核准提速。2023年12月29日，经国务院常务会议审议，决定核准金七门核电项目1、2号机组与太平岭核电二期工程3、4号机组，这是自2023年7月31号核准6台机组后，年内第二次新核电项目通过审批。目前，我国大陆在运核电机组数量居全球第三，在建核电机组数量继续保持全球第一。核电景气度加速上行带动相关工程建设规模上升，在国内核电工程市场，中国核建、中国广核、中国能建等均有参与，其中，中国核建核电工程收入占整个电力工程行业的比例达到7.65%，其次为中国广核，其核电站及部分新能源工程收入占电力工程行业的比例为5.72%。根据中国能建公开信息，中国能建承担了60%以上核电机组常规岛工程建设。其中，核电行业景气度加速上行带动相关工程建设规模上升，建议关注中国核建、中国能建、中国广核。
二、电网工程
1、在变电、送电工程的勘测设计三个阶段中，中国能建在330kV及以上的项目上实力更为突出，能建在330kV及以上的项目的可研、初设、施工图每个阶段市占率均超30%；电建则在330kV及以上的项目的可研、初设、施工图每个阶段市占率均超5%；供电院在220kV以下的项目中占据市场近一半的份额。
2、在民营的电网工程建设领域，特变电工市占率为21.1%，是输变电领域龙头企业，苏文电能、永鼎股份占比分别为6.45%、6.38%。苏文电能、永鼎股份占比分别为6.45%、6.38%，永福股份、经纬股份占比分别为4.81%、0.82%。2024年初以来，我国已有“一交两直”特高压项目取得核准开工,分别为陕北-安徽±800千伏特高压直流输电线路工程、阿坝-成都东1000千伏特高压交流工程、甘肃-浙江±800千伏特高压直流工程，特高压建设进入高峰期。中国电建和中国能建有望深度受益本轮电网和特高压建设高景气，民营上市公司永福股份凭借行业资质和输变电工程经验不断参与特高压项目。中国能建承担我国90%的特高压工程勘察设计任务，在特高压建设领域具有较大优势；中国电建在特高压建设方面经验颇丰，曾参与的张北柔直工程是世界首个具有网络特性的直流电网工程；永福股份凭借精益的输变电、配电网、电力互联网技术实力，专业化、标准化、规范化的输变电工程总承包经验和能力，其业务涵盖220V—±1100kV 全电压等级架空输电线路（交、直流特高压、超高压、高压等）等。民营电网工程建设领域建议关注特变电工、苏文电能、永鼎股份；特高压领域建议关注中国能建、中国电建、永福股份；输电线路铁塔建议关注宏盛华源。
