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天风建筑建材团队![]()
过去五个交易日（0826-0830）沪深300跌0.17%，建材（中信）涨1.24%，除水泥、玻璃纤维取得负收益外，其他板块均取得正收益。个股中，西部建设（+40.4%），凯盛科技（+26.4%），震安科技（+24.0%），先锋新材（+17.6%），金刚光伏（+14.9%），涨幅居前。据Wind，0824-0830一周，30个大中城市商品房销售面积162.86万平米，环比+1.29%，同比-40.00%。8月23日，住房城乡建设部副部长董建国在国新办举行的新闻发布会上表示，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。首批试点城市包括上海、北京、西安等22城，试点的重点是政府把公共账户建立起来。此外，本周武汉、珠海接续开启房产收储行动，截至目前全国已有超过40个城市明确表示支持商品房收储政策。我们认为未来随着房地产市场供给端逐渐收紧，同时房屋检测、维护等需求的增长，C端消费建材及检测企业等有望充分受益。从二季度情况来看，水泥、玻纤、玻璃、消费建材板块Q2收入环比分别+37%/+31.4%/+4.0%/+40.7%，同比分别-22.7%/-11.6%/+0.8%/-6.6%，玻纤、消费建材降幅较Q1有所扩大，水泥收窄。Q2各板块归母净利润同比分别-77.8%/-63%/-26.6%/-22.1%。二季度水泥、玻纤出现恢复性涨价，但由于需求端支撑不足，水泥整体提价落地效果不佳，玻璃、消费建材面临需求下降及供给端价格战影响，预计Q2价格环比有所回落。当前水泥板块盈利已基本处于底部，下半年企业利润诉求将更强，供给端发力有望助推价格上涨，玻纤涨价效果有望在Q3进一步兑现，同时去年H2基数较低，预计水泥、玻纤同比降幅有望继续收窄。消费建材上半年C端品种表现明显更强（兔宝宝、北新建材、伟星新材、三棵树Q2收入同比实现增长），背后或主要系二手房成交带来的重装需求支撑，预计下半年仍有持续性。随着中报利空因素或已消除，政策催化预期有望逐渐加强，综合考虑短期估值修复弹性及基本面表现，推荐C端消费建材龙头，另一方面，随着海外产能的投产，下半年海外利润弹性也有望开始兑现，推荐非洲水泥龙头西部水泥。西部水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。
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过去五个交易日（0826-0830）沪深300跌0.17%，建材（中信）涨1.24%，除水泥、玻璃纤维取得负收益外，其他板块均取得正收益。个股中，西部建设（+40.4%），凯盛科技（+26.4%），震安科技（+24.0%），先锋新材（+17.6%），金刚光伏（+14.9%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西藏天路（-10.4%）、西部水泥（+4.8%）、青松建化（-3.1%）、苏博特（+4.2%）、亚士创能（+1.1%）、兔宝宝（+6.5%）、北新建材（+1.8%）、中国巨石（-2.8%）。![]()
西部大开发若干政策措施发布，关注基础材料/民爆受益龙头据Wind，0824-0830一周，30个大中城市商品房销售面积162.86万平米，环比+1.29%，同比-40.00%。8月23日，住房城乡建设部副部长董建国在国新办举行的新闻发布会上表示，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。首批试点城市包括上海、北京、西安等22城，试点的重点是政府把公共账户建立起来。此外，本周武汉、珠海接续开启房产收储行动，截至目前全国已有超过40个城市明确表示支持商品房收储政策。我们认为未来随着房地产市场供给端逐渐收紧，同时房屋检测、维护等需求的增长，C端消费建材以及检测企业等有望充分受益。![]()
从二季度情况来看，水泥、玻纤、玻璃、消费建材板块Q2收入环比分别+37%/+31.4%/+4.0%/+40.7%，同比分别-22.7%/-11.6%/+0.8%/-6.6%，玻纤、消费建材降幅较Q1有所扩大，水泥收窄。Q2各板块归母净利润同比分别-77.8%/-63%/-26.6%/-22.1%。二季度水泥、玻纤出现恢复性涨价，但由于需求端支撑不足，水泥整体提价落地效果不佳，玻璃、消费建材面临需求下降及供给端价格战影响，预计Q2价格环比有所回落。当前水泥板块盈利已基本处于底部，下半年企业利润诉求将更强，供给端发力有望助推价格上涨，玻纤涨价效果有望在Q3进一步兑现，同时去年H2基数较低，预计水泥、玻纤同比降幅有望继续收窄。消费建材上半年C端品种表现明显更强（兔宝宝、北新建材、伟星新材、三棵树Q2收入同比实现增长），背后或主要系二手房成交带来的重装需求支撑，预计下半年仍有持续性。随着中报利空因素或已消除，政策催化预期有望逐渐加强，综合考虑短期估值修复弹性及基本面表现，推荐C端消费建材龙头，另一方面，随着海外产能的投产，下半年海外利润弹性也有望开始兑现，推荐非洲水泥龙头西部水泥。水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨地区主要是江西和河南，幅度20-30元/吨；回落地区为云南，幅度15-30元/吨。八月底，随着高温和雨水天气减弱，国内水泥市场需求环比略有好转，全国重点地区水泥企业平均出货率为49.7%，其中华东、华南地区需求提升较为明显，环比上涨2-6个百分点；京津冀和西南地区受降雨和高温天气干扰，出货环比下滑2-4个百分点。价格方面，为了提升盈利，各地企业开始积极推涨价格，促使整体价格止跌回升，预计后期价格将保持震荡上行走势。（数据来源：数字水泥网）
1）光伏玻璃：本周主流大单价格2mm镀膜光伏玻璃价格13-13.5平方米，环比持平，3.2mm镀膜22-23元/平方米，环比持平，较上周由下降转为平稳。近期随着部分终端电站项目推进，局部需求稍有好转，而整体进度仍显一般。加之下游用户坚持按需采购，整体需求较前期变动不大。本周库存天数36.06天，环比增加2.46pct，日熔量106650吨/日，环比减少0.23%，预计市场整体成交一般，下月新单价格承压下滑。2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1366.30元/吨，较上周均价下跌55.64元/吨，跌幅3.91%，环比跌幅扩大。本周国内浮法玻璃市场刚需偏弱，中下游采购趋谨慎，交投氛围一般。本周浮法玻璃库存6229万重量箱，较上周四库存增加142万重量箱，增幅2.33%，库存天数约31.55天，较上周四增加0.77天。日熔量共计168215吨，较上周减少600吨。周内产线冷修1条，暂无点火及改产产线。后期市场看，短期浮法白玻价格继续维持偏弱整理。9月份进入玻璃行业传统需求旺季，但当前加工厂订单并无明显改善预期，整体产能仍偏高，供需矛盾依旧较为严峻。需求有限情况下，大厂压价抢占市场空间情况加剧，预计下周价格多偏弱运行，预计下周均价1280元/吨附近。（数据来源：卓创资讯）玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场行情稳中小涨，主流产品报价以稳为主，个别合股纱价格小涨100元/吨左右。截至8月29日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600-3700元/吨不等，全国均价3677.50元/吨，环比持平，同比上涨3.46%。本周国内池窑厂在产产线比较平稳，暂无产线点火及冷修动态。截至8月29日，国内池窑在产产能暂维持在714.8万吨/年，环比上周在产产能保持稳定水平，同比涨幅近3.29%。近期无碱粗纱市场需求阶段性稍有恢复，但主流缠绕纱下游走货仍显一般，部分合股纱刚需订单存小幅释放。短期来看，刚需尚需进一步恢复。预计下周市场整体价格大致维稳，个别价格或有提涨预期。2）电子纱：7628电子布各厂报价亦趋稳，当前报价维持3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。市场现阶段需求稍显一般，各池窑厂走货仍按需走货为主，中下游进一步备货意向不高。基于前期老订单走货较平稳，短期预计需求弱稳运行。市场价格调整动力不足，市场成交表现一般下，加之传统淡季影响，供应紧俏度有缓解，短期价格暂看稳。（数据来源：卓创资讯）
传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现重点推荐：西部水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石
我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年起基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。近期地产优化政策密集发布，我们认为地产商资金压力缓解有利于建材企业资产负债表改善，当前应收账款较高的企业改善空间更大，推荐坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、东方雨虹等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材（与电新联合覆盖）；4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。
基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：新材料品种的估值中可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑其估值。地产产业链坏账减值损失超预期：尽管2022年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。![]()
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告 《【天风建材鲍荣富】建材周观点0902：中报利空或出尽，推荐C端消费建材及海外水泥龙头》报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）鲍荣富 SAC 执业证书编号：S1110520120003王 涛 SAC 执业证书编号：S1110521010001王 雯 SAC 执业证书编号：S1110521120005林晓龙 SAC 执业证书编号：S1110523050002
