【天风建筑鲍荣富】四川路桥24H1点评：工程板块承压，新业务前景可期
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财经
2024-09-02 21:24
北京
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天风建筑建材团队![]()
公司发布24年半年报，24H1公司实现营业收入457.8亿元，同比-31.16%，实现归母净利润31.95亿元，同比-43.47%，扣非归母净利润31.53亿元，同比-43.91%。单季度看，24Q2公司收入、归母净利润分别为236.78、14.38亿元，同比分别-33.52%、-50.72%，受用地手续审批、征拆、地质条件、防汛形势等影响，上半年公司收入业绩显著承压。新业务方面，24H1公司主要矿产资源项目稳步推进，依托路网资产优势，积极获取各类清洁能源项目资源。此前公司发布股东回报规划，预计22-24年现金分红比例不低于当期归母净利润的50%，截至8月30日收盘，公司股息率（TTM）为9.15%，我们认为公司高股息高分红的风格仍有望延续。分业务来看，24H1公司工程建设、矿业及新材料、清洁能源分别实现收入417.93、11.36、2.63亿元，同比分别-28.57%、-19.20%、+168.56%；毛利率分别为14.78%、12.28%、40.49%，同比分别-1.55、+8.42、+58.31pct，部分工程项目施工进度有所滞后，矿产项目按照计划有序推进，但新材料市场环境较差导致收入承压，清洁能源方面取得了较好进展，截至24H1末公司已建成13条高速分布式光伏项目，正在推进12条高速分布式光伏建设，盈利能力亦明显改善，截至24H1末，公司（含托管）在建及运营的清洁能源权益装机约5.4GW。订单方面，24H1公司累计中标合同591亿元，同比-19.96% ，其中基建、房建订单分别中标490、100亿元，同比分别-31%、+235%，在手订单总金额超2800亿元。24H1公司毛利率为15.9%，同比-0.2pct，我们判断主要由于收入占比较高的工程业务盈利能力下滑所致。期间费用率为6.72%，同比+1.44pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.03、+0.66、-0.59、+1.31pct，公司收购清平磷矿公司使得销售费用增加，同时公司加强市场开拓，贷款及发债导致利息费用增加，除研发外，各项费用绝对值均有所上行。24H1公司计提资产及信用减值损失合计1.35亿元，同比少损失0.71亿元，综合影响下净利率为7.1%，同比-1.5pct。24H1公司CFO净额为-47.23亿元，同比多流出1.82亿元，收现比、付现比分别同比+11.5、+13.0pct至93.3%、105.3%。考虑到上半年行业景气度较差，公司业绩面临较大压力，我们下调公司24-26年归母净利润的预测至90、97、106亿元（前值为95、106、118亿元），维持“买入”评级。风险提示：省内基建景气度不及预期；矿产资源投产节奏不及预期；清洁能源业务盈利能力不及预期；订单结转速度放缓。
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注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《【天风建筑鲍荣富】四川路桥24H1点评：工程板块承压，新业务前景可期》
对外发布时间 2024年09月02日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
鲍荣富 SAC 执业证书编号：S1110520120003
王 涛 SAC 执业证书编号：S1110521010001
任嘉禹 SAC 执业证书编号：S1110524070001![]()
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