【重磅会议】下定决心，打开自我束缚

文化 2024-12-09 22:46 北京

面对内外部巨大压力下，思维上的自我约束终于要打开了。

这是小镇看今天政治局会议的最大体会，这一转变最具有战略性。

今天的重磅会议是年度经济工作会议的前奏，官方新闻稿的第四段基本就是经济工作会议各项工作的开头一句话，今天会议之后，惯例最早11日将举行经济工作会议，最迟不晚于20日。

在官方新闻稿中，有这么几句话：“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加强超常规逆周期调节”“全方位扩大国内需求”。对应解开自我束缚的战略转变。

注意这些表述，力度极大。“更加积极”“适度宽松”“超常规”，这都是至少2012年以来首次提出。

这都是不同于过往的加力动作，而且力度很大。

按照过去几十年形成的传统观念，无论是货币政策还是财政政策，目前都已经基本到顶了，已经没有多少储备弹药了，这也是为什么从去年开始，总感觉国家的刺激政策力度不足。比如声势很大的政策发布，能够拿出手的增量资金也不过千亿级别，其他的诸如化债等，虽然也很重要，但毕竟不是增量资金。

这跟2008年的4万亿，以及4万亿带动的20多万亿地方追加刺激截然不同，当年这些资金基本是投入到了大项目、大基建，立竿见影的带动了经济爆发。

但我们真的没有弹药了吗？

当然不是，准确的说，我们现在最多不过是把前线常备库的弹药接近用完了，但后方战略储备还没有动用，最重要的是弹药仍然维持日常低强度生产，别说启动战时状态，距离满负荷生产还有遥远的距离。

之所以如此，是因为顾虑很重。

这些顾虑来自于过去几十年的经验，不希望埋下多年后爆发的隐患，也是希望看得更清楚一点，不急于进行大动作。

尤其要再观察下美国的试水。比如美国大规模增发货币带来严重通货膨胀，对这件事我们非常警惕，但现在看，美国经济并没有因为持续的高通胀而衰退，反而存在低空飞过的可能性。

经济学终究仅仅只能用于解释过去，在没有巨大变动的情况下，经济学理论的预测还是值得参考的，但是在剧烈变化的时代，经济学几乎可以说不存在了，否则何以解释美国今年完全违背基本经济学原理的经济现象？

每一次经济危机，都是经济学被颠覆之际。

当前美国统计造假很多，但统计本就是一个大概的、模糊的测算，本就不完全准确，从各方情况来看，显然美国长期通胀对经济的影响大大低于经济学理论推测。

这是一个很有启发性的事情，或许随着科技的进步以及中美国力远远超过其他一切国家，有些事发生了根本变化。适用于一般国家的经济学理论，已经越来越无法解释中国和美国。

同时国内也有一些新的情况，主要是用了大半年时间逐步探索，一点点尝试打破曾经的思维约束。这些思维约束有很多，财政、货币政策都有，其实这种自我约束未必有多少科学依据，只是惯性延续，时间久了、知道的人多了，本来没什么道理的限制就有了真实的力量。

比如3%的赤字率限制。

这个可以说是财政政策的最大的自我约束之一。这个3%其实跟拍脑袋差不多，最初来自于欧元区的入盟标准，也就是1991年公布的《马斯特里赫特条约》，当年各国对于赤字还非常警惕，这个3%的标准实际上也没什么严格的经济学理论或者经验支持，纯粹是欧盟各成员国之间协商谈判的结果，最后找了个整数。

小镇更倾向于认为是欧洲习惯了5分制，3分不高不低挺合适。很多看起来特别重大的决策，其实真实的过程没那么复杂。

实际上欧盟各国早就打破了3%的限制，比如法国2024财年赤字率超过5%，预计可能达到5.6%，整个欧元区的2023年平均赤字率已经达到3.6%，如果还严格按照1991年的标准，整个欧洲没几个合格的。

只不过一个标准一旦定下来了，无论制定过程多么荒诞，慢慢的就会形成惯性，由于欧盟的影响力，3%就成为国际公认的一个标准。同样类似的还有美联储设定的通胀率2%的长期目标，其实也是拍脑袋来的，只能说美联储拍脑袋比普通人更有影响力，所以后来有了大量的自发解释，这也算是“自有大儒为我辩经”吧。

中国实际早就突破了3%的赤字率，但是由于长期的惯性和大众认知，所以明面上一直维护3%的红线，所以就有了不计入赤字的特别国债。但是无论是国债还是特别国债，能有什么本质区别，怎么就不计入赤字呢？因此，现在也不过是名义上维持3%的赤字率，就算是不考虑不计入赤字的特别国债等，官方发布的实际赤字率也早就突破过3%。

考虑到1991年至今，欧美尤其美国近几年的赤字情况，3%的标准已经没必要维持了，完全可以打破。

类似的还有60%的负债率。这也是来自于1991年欧盟《马斯特里赫特条约》。后来有不少人很认真的解读为什么设置60%，比如认为这是当时各大国的平均负债率，还有的认为在赤字率3%、负债率上限保持在60%的情况下，欧盟（当时是欧共体）长期经济增长率能够维持在5%左右。

其实这些解释全是瞎扯，跟3%赤字率一样，都是各国谈判的结果，然后作为一个通行标准，需要取整。就好像我们设定的年度GDP增长目标，一定是0或5取整，比如4.5%、5%、5.5%，不可能设置一个4.8%这样的目标。小镇去年底跟人交流2024年GDP增长目标的时候，就说考虑到2024年的不确定性，设置4.8%是一个比较合理、跳一跳能够到的目标，结果对方一句话就反驳了，因为目标需要取整。

实际上世界主要经济体早就抛弃了60%的负债率限制。2023年G20国家平均政府负债率是118.2%，G7国家平均是123.4%。

根据财政最新公布数据，目前中国政府全口径债务总额是85万亿元，包括30万亿国债、40.7万亿地方债、14.3万亿隐性债，政府负债率是67.5%，哪怕达到G20平均水平还有60多万亿的空间。但肯定不能这么算，因为隐性债务绝不仅仅是第二轮化债提到的14.3万亿，但就算这样，再增加20万亿国债也问题不大。

而在货币政策领域，也有类似的自我约束。最核心的就是银行的净息差，之前设置了1.8%的警戒线，实际早就打破了。这个1.8的警戒线来自于2023年4月公布的《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》提出的市场利率定价自律机制，但实际上政策原意也不过是一个净息差参考线，并不是现在市场上说的警戒线，这只是一个打分标准，净息差0.8%以下净息差得分为0分。

1.8%的标准也是根据特定条件算出来的，有一些基础设定，如5%的经济增长、2%的通胀率、2%的货币超发，以及银行需要年增9%的贷款，还要有30%的分红率。这么多条件，很多早就不符合现实了。

但因为净息差参考线的存在，所以在推动银行让利的时候，顾虑很多，虽然现在国内利率不断下降，但因为通缩的影响，实际贷款利率反而更高了，已经超过了前几年的水平，当前企业承受的实际利率甚至比2022年还高。

在这种情况下，要保大局，利息差可以进一步缩小，而货币政策也可以更加宽松。近期《金融时报》已经放风，表示未来货币政策要适度宽松，而今天的会议也明确“适度宽松的货币政策”。

这从央行对债市的态度也能看出来，上半年对于国债到期收益率看的很重，想了很多办法，但现在2%收益率已经被打破了，但破了也就破了，央行态度很温和，9月就已经表态说“国债收益率水平是市场化形成的结果，央行尊重市场作用”。

而且近期很多能够参与到决策的官方智囊，也纷纷公开表态可以打破过去的诸多自我束缚。

现在的情况早就不是上世纪90年代初了，今年尝试了一些打破。比如超长期特别国债也能用于刺激短期消费，专项债可以用来化债，真做了以后发现没有原本想象的可怕，市场和民众也并没有产生恐慌，反而普遍认为力度不够。

原来是“自己吓自己”。

当然，更关键的是形势所迫，未来贸易战烈度肯定要加剧，而且不同于上一任特朗普上任第二年才启动贸易战，这次一定来的更快，很可能在2025年上半年就要全面发动，本周叙利亚的变局，就有点风雨欲来的味道。

而且这一次还会继承拜登的特色做法，也就是加强美国商务系统的针对性措施，加强出口管制，对芯片等关键产业链进行全方位围堵，试图把世界切割为两个平行部分；同时还会大大加强关税。

这种时候，就算有后遗症也顾不得了。就像同样面对出血，民间医生肯定要考虑很多因素，比如感染、后期康复甚至费用等等，而战场上的军医只考虑止血，活下来才有被感染的资格。

这也是另一种形态的倒逼，在压力下打开自我的思维束缚，就会发现原来可以动用的手段还有这么多。但话又说回来了，相比美国从2020年不得不动用政策层面的战略储备，中国一直压到2025年才开始考虑打开自我束缚，这已经是取得了优势，毕竟大国之争，胜负可能就在毫厘之差。

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