报告作者：颜子琦、胡倩倩
摘要
⚫ 转债业绩整体情况如何？
截至2024年10月25日，可转债发行人的业绩披露率为30.87%，其中预报披露的归母净利润增速较快，三季报披露的归母净利润增速则较为稳健，大部分集中于0%-50%和-50%-0%两个区间。
⚫ 转债业绩分结构表现如何？
1.行业结构
综合各行业归母净利润预喜率、增速中位数、披露数来看，商贸零售、食品饮料、通信、轻工制造、环保等行业表现突出，显示出其强劲的增长潜力和良好的发展前景。
2.转债评级结构
高评级公司业绩稳中向好，低评级公司业绩增长具有一定波动性。AAA级与AA+级公司，凭借其较高的信用评级，使得它们的业绩表现相对稳定。相比之下，AA级、AA-级及A+级公司的业绩则显得更为不稳定。
⚫ 正股表现如何？
多个行业业绩突出。2024Q3业绩有望高增的行业包括商贸零售、石油石化、钢铁、纺织服饰、计算机、轻工制造、食品饮料、交通运输、环保、医药生物、通信、电子。此外，按正股评级划分，高评级公司表现稳定，业绩较突出，低评级公司业绩变动幅度较大，业绩不稳定。
⚫ 披露业绩预报后涨幅表现突出的企业情况？
在2024年第三季度已披露的公司业绩预告中，归母净利润增幅排名靠前的企业所属行业较为分散，未呈现出明显特征，其转债评级集中分布于AA-、AA、AA+三个级别。具体来看，受电子、计算机行业利好信息的影响，该行业企业预告归母净利润增长较快，同时轻工制造业继续保持快速增长态势。
⚫ 披露业绩预报、季报前后，转债、正股走势如何？
从正股涨跌幅来看，由于预告公布时间集中在十月上旬，其前五个交易日及后五个交易日涨跌幅受国庆前后牛市影响较大，分别处于上涨与回调周期，转债涨跌趋势与正股保持一致。从正股涨跌幅来看，由于预告公布时间集中在10月上旬，正值A股回调周期，其涨跌幅并不明显，正股价格基本保持平稳；而其前五个交易日恰好处于央行与金融监督管理总局公布宏观政策利好的牛市，涨幅显著，在业绩预告5日后由于样本量较少，均值容易受到极端值影响，个别转债拉高了整体均值。季报发布前后2个交易日内正股价格基本呈现持续上涨趋势，在季报发布当日价格涨幅与后1日价格变化不明显，在第2日则呈现出较为明显的抬头迹象，季报发布前后2个交易日内转债涨跌状况仍表现出与正股趋同的大体形势。
⚫ 后续配置逻辑？
后续转债的配置思路，对转债使用财报信息，关注转股溢价率、转债价格归母净利润同比增长、剩余年限、转债最新评级等指标进行筛选。根据上述规则，我们筛选出北港转债、南银转债、温氏转债、杭银转债、海环转债、密卫转债、金轮转债共计7只转债，其正股及转债市场表现良好，偿债能力优秀，兼具增长性和稳健性双重特征，能实现较高的市场胜率。
⚫ 风险提示
正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。
转债业绩披露的整体情况：
披露率未过半，整体呈正增长趋势
1.1 披露情况：披露公司占所有可转债发行人的30.87%
截至2024年10月25日，在全部541家发行可转债的公司中，已有167家公司对外发布了业绩预报或三季报，占比达到30.87%。其中，22家公司提前发布了业绩预报，145家公司则选择了发布业绩三季报，以此向市场传递其经营成果。
1.2 业绩表现分布：预报利润增速较快，三季报利润增速较为稳定
整体来看，可转债发行人的归母净利润增速预告情况较快，所有可转债发行人的归母净利润均为正增长；而三季报利润增速则较为稳定。公司披露2024Q3归母净利润增速情况方面，披露业绩预告的公司增速均为正增长，分布0-50%、50-100%和高于100%三个区间，其中高于100%的公司最多，有11家，增速在50%-100%区间的公司有6家，增速在0-50%区间的公司有5家。而对披露业绩三季报的公司进行利润增速分布的分析显示，增速的集中度相对较高。具体而言，共有81家公司的利润增速落在了-50%-0%以及0%-50%这两个区间内，这一数字占据了全部披露公司数量的55.86%。其中，增速在0%至50%区间的公司有46家，显示出这部分企业虽然业绩增长放缓，但仍保持正增长态势；而增速在-50%至0%区间的35家公司，则面临一定的业绩增长压力，可能存在市场调整、成本上升或竞争加剧等因素的影响。紧随其后的是增速超过100%的公司，虽然它们在数量上并未占据主导，但高速的增长率无疑为市场注入了一定的活力与亮点。整体来看，三季报中公司的利润增速分布呈现出一种以中等增速为主，同时不乏高增长潜力企业的特点。
分结构：多行业表现优异，高评级
转债业绩稳定
2.1 行业结构：多行业表现优异
综合各行业归母净利润预喜率、增速中位数、披露数来看，商贸零售、食品饮料、通信、轻工制造、环保等行业表现突出。从各行业2024Q3归母净利润增速来看，预喜率为100%的行业有商贸零售、食品饮料、通信。从各行业2024Q3归母净利润增速中位数来看，超过50%的行业有农林牧渔(138.4%)。
2.2 转债评级结构：高评级公司业绩稳中向好，低评级公司业绩增长具有一定波动性
按照转债评级对公司进行分类后显示，AAA级与AA+级公司，凭借其较高的信用评级，通常能够享受更低的融资成本与更强的市场信任度，这使得它们的业绩表现相对稳定。其业绩分布不仅呈现出集中的特点，还往往位于行业前列，显示出这些公司在经营管理和市场拓展上的优势。相比之下，AA级、AA-级及A+级公司的业绩分布则显得波动较大。这些公司可能因市场环境的变化、内部管理的调整或战略转型的实施等因素，导致业绩增长出现一定的波动性。尤其是在面对市场不确定性增加时，它们的业绩表现可能更加敏感，从而呈现出更大的差异性和分散性。进一步细化分析归母净利润增速，我们发现AAA级公司的表现尤为亮眼。其归母净利润增速大部分集中在高于50%和0%-20%的区间，这不仅反映出这些公司卓越的盈利能力，也彰显出它们强劲的增长势头和稳健的发展策略。相比之下，AA-级、AA与A+级公司的归母净利润增速则呈现出更为多样化的分布态势，从高速增长到负增长均有涉及，这进一步印证了这些公司业绩增长存在的波动性。
2.3 正股情况：多个行业业绩突出，显示出其强劲的增长潜力和良好的发展前景
整体来看，2024Q3整体来看，2024Q3业绩有望高增的行业包括商贸零售、石油石化、钢铁、纺织服饰、计算机、轻工制造、食品饮料、交通运输、环保、医药生物、通信、电子。从各行业2024Q3归母净利润增速来看，预喜率超过95%的行业有商贸零售、石油石化、钢铁、纺织服饰、计算机、轻工制造、食品饮料、交通运输、环保、医药生物、通信、电子。从归母净利润中位数来看，超过80%的行业包括商贸零售、石油石化、钢铁、纺织、服饰、计算机、轻工制造、食品饮料、交通运输、电子。
根据正股评级的不同，表现呈现出鲜明的分化特征。具体而言，高评级公司的表现相对稳健；而低评级公司的分布则呈现差异性。在评级分布上，AAA级股票主要集中于低于50%的区间内。相比之下，AA级股票的分布则更为广泛，涵盖了0%-20%、20%-50%以及高于50%这三个区间，其中尤以20%-50%和高于50%这两个区间的占比最为显著，合计超过80%。值得注意的是，BBB级公司在这两个区间的分布占比尤为突出，高达92.31%。这一现象的主要原因在于，低评级公司上一年度的归母净利润基数相对较小，因此在增速上表现出了更为显著的增长。
个股情况：归母净利润增幅靠前公司
行业集中度不高，评级分布均匀
在2024年第三季度已披露的公司业绩预告中，归母净利润增幅排名靠前的企业所属行业较为分散，未呈现出明显特征，其转债评级集中分布于AA-、AA、AA+三个级别。已披露公司业绩预告中未出现归母净利润下降企业。归母净利润增幅最大的10家公司中，来自电子（2家）、计算机（2家）和轻工制造行业（3家）的公司占比较高，其余公司分别来自于农林牧渔、基础化工、汽车行业。公司发行的转债评级均在A+及以上，具体构成情况为A+（2家）、AA-（3家）、AA（3家）、AA+（2家），分布较为均匀。
披露业绩预告/季报前后正股、转债
价格走势
4.1 预告前后转债和正股走势：正股、转债涨跌趋势保持高度一致
截至2024年10月25日，包括立讯转债、新北转债、花园转债等23只转债在第三季度财报披露之前公布了业绩预告，样本量较少，披露率仅为5%左右。对已披露业绩预告的转债其披露当日以及前后五天的正股、转债价格涨跌幅进行统计，统计结果如下图：
从正股涨跌幅来看，由于预告公布时间集中在10月上旬，正值A股回调周期，其涨跌幅并不明显，正股价格基本保持平稳；而其前五个交易日恰好处于央行与金融监督管理总局公布宏观政策利好的牛市，涨幅非常明显，达到4.90%；在业绩预告5日后正股平均涨幅为1.90%，由于样本量较少，均值容易受到极端值影响，如业绩预告发布时间较早的博俊转债、新北转债和花园转债，其正股涨幅都达到10%以上，拉高了整体均值。
从转债涨跌幅来看，其涨跌趋势与正股基本保持一致，转债价格与正股高度一致的内在原因在于其能转换为正股的看涨期权，转换价值作为转债的价值基底之一，其正股价格对于转债价格的影响是不言而喻的，一般呈现出同涨同跌的趋势。以及预告前5日、当日、以及后5日平均涨跌幅分别为1.29%、-0.17%、1.72%，展现出了较强的稳健性。
4.2 季报前后正股与转债表现趋同
截至2024年10月23日（由于本报告对于季报发布后正股与转债的涨跌幅分析需要使用到发布日后两日数据，且本报告撰稿日期为10月25日，故本报告的分析对象仅为10月23日及之前发布季报的企业）已有39家企业发布第三季度财报，其涨跌幅情况如下图所示：
季报发布前后2个交易日内正股价格基本呈现持续上涨趋势，季报发布日前2日，股票市场呈现平稳态势，交易量与涨跌幅在经历短暂的爆发性上涨后趋于稳定，平均涨幅2.29%，个别股票如宇邦新材、孚日股份仍呈现强劲增长态势，涨幅分别达19.99%、9.98%。其余正股价格波动较小在发布前1日涨幅1.08%。同时正股市场的价格变化也表现出一定的滞后性，在季报发布当日价格涨幅0.47%与后1日价格变化不明显，在第2日则呈现出较为明显的抬头迹象（涨幅1.21%）。
季报发布前后2个交易日内转债涨跌幅仍表现出与正股趋同的大体形势。季报发布前其平均涨幅约0.94%，相较于正股涨幅较小，发布前1个交易日涨幅0.63%以及发布当日上涨0.39%。在发布后一日正股价格基本保持不变时，转债价格出现-0.07%的微小下跌，而后在季报刺激下第2日价格出现0.24%的上涨，与正股价格走势一致，对于季报披露信息其价格波动呈现一定的滞后性。
后续配置思路：顺应季报披露信息，
把握高性价比转债
后续转债的配置思路，关注季报信息中的归母净利润同比增长率、转股溢价率、剩余年限、转债最新评级等指标进行筛选。转股溢价率衡量了转债价格相对于正股转换价值的溢价程度，将阈值设定为30%。较低的转股溢价率表示可转债价格与股票转换价值较接近，减少了持有风险。反之，高溢价率通常表示市场对该转债有较高预期，但溢价过高可能会增加投资风险。转债价格直接关系到投资者的投资成本和收益率，平价130元以下的转债，具备较高的安全性，其较低的价格拥有较大的升值空间，且在正股下跌时，转债的抗跌性会表现得更为明显。归母净利润同比增长率反映了公司经营状况和盈利能力的变化。高增长的公司一般会带来正股股价的上涨，从而提升转债的转股价值和价格。因此，选择归母净利润同比增长率大于0作为筛选条件，符合条件的转债通常正股基本面向好，对转债的价值有支撑作用。在接连发生转债债底被击穿、正股价格低迷被强制退市等转债违约事件后，投资者更应关注转债最新评级，因此将转债评级AA-设置为最低评级限制，较高的评级表明公司财务状况良好、偿债能力较强，转债的违约风险较低。最后对转债的剩余存续期进行筛选，只保留低于3年的转债，由于终止时间的临近，发债公司强赎动机更强，可能会通过释放利好信息和下修转股价格满足强赎条件。根据上述规则，我们从发布季报的转债中筛选了北港转债、南银转债、温氏转债、杭银转债、海环转债、密卫转债、金轮转债共计7只转债。
风险提示
正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。
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