报告作者：颜子琦、洪子彦
主要观点
⚫ 9月地方债放量带动银行间托管总量环比上行
2024年9月，银行间债券托管量环比增幅上升至1.32%，前值为1.10%；交易所债券托管量环比与上月基本持平。银行间与交易所市场托管余额分别为149.58万亿元、20.50万亿元。
分券种来看，9月地方政府债明显放量，托管量增加超1.2万亿元，利率债整体增量与上月持平，信用债总量小幅下降，而同业存单增量位于年内高点。
⚫ 分机构看，商业银行与广义基金配债规模依然不小，境外机构转为流出
（1）商业银行依然是9月配债主力军。其中利率债减持国债79亿元，增持地方债、政策性银行债9187亿元、95亿元，信用债减持公司债、超短融699、458亿元，增持短融139亿元。
（2）广义基金的托管规模较上月由负转正。与上月较为不同的是，9月广义基金大幅增加了政策性金融债的配置，对同月存单由负转正大额增配。
（3）券商托管增量与上月持平。证券公司持有的债券余额增持460亿元，地方债、政金债由负转正增持329亿元、18亿元，增配同业存单110亿元
（4）保险机构配债力度保持上升。9月，保险机构持有量增加501亿元，其中持续增持国债、地方债378亿元、767亿元，金融债减持147亿元。
（5）境外机构出现明显流出。从券种来分析，9月境外机构对国债与同业存单配置增量由正转负，分别减少1133亿元、151亿元。
整体来看，9月债市的供给-配置格局与8月大致相同，主力放量券种由国债切换为地方债，利率债的托管增量大致相同，而信用债托管量则出现回落。从配置机构来看，商业银行与广义基金依然是两大配置力量，券商偏好地方政府债，减少存单配置，保险机构减少政金债配置，而外资则出现较为明显的流出，由正转负减少国债与存单的配置。此外，9月银行间债市窄幅波动，杠杆率月末为107.90%，较8月末下降0.42pct，最新银行间债市杠杆率则有所回升（108.46%，10月18日）。
⚫ 风险提示
流动性风险，数据统计与提取产生的误差。
银行间及交易所托管量总览：
银行间环比增幅上升，交易所环比基本持平
2024年9月，银行间债券托管量环比增幅上升至1.32%，前值为1.10%；交易所债券托管量环比与上月基本持平。
⚫ 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为149.58、 20. 50万亿元，总计170.08万亿元。
⚫ 中债登债券托管较上一月增加1.27万亿元，环比+1.15%；上清所债券托管量较上一月增加0.78万亿元，环比+1.92%。
⚫ 交易所债券托管量较上一月下降0.02万亿元，环比-0.1%。
分券种：利率债保持放量，中票短融规模
上升，金融债规模下降
分券种来看，9月利率债托管规模保持大幅上涨；信用债方面，中票规模保持上升，短融增量由正转负规模上升，其余券种缩量为主；同业存单增量由正转负规模上升；金融债托管规模下降。9月国债托管规模环比上升3835亿元，地方债净增12259亿元，政金债托管量增加1309亿元。
2.1 利率债：国债、地方债托管规模持续上升，政金债放量保持平稳
利率债整体托管规模为105.28万亿元，环比增加1.74万亿元。9月国债、地方债、政金债余额持续增加、其中地方政府债总量增幅较上月有所增加。
⚫ 国债托管持续放量上升，增幅较大，但较上月有所回落。9月国债托管规模为33.72万亿元，环比增加3835亿元。分机构看，商业银行、保险、广义基金继续增配，证券公司由负转正开始增持，境外机构由正转负开始减持。
⚫ 地方政府债托管放量上升，增幅较上月有所提升。地方政府债托管规模为46.06万亿元，环比增加12259亿元。分机构看，商业银行、保险机构、广义基金、境外机构继续增配，证券公司由负转正开始增持。
⚫ 政策性银行债放量维持平稳。政策性银行债托管规模为25.50万亿元，环比增加1309亿元。分机构看，保险机构、境外机构持续减持，广义基金、证券公司由负转正开始增持，商业银行由正转负开始减持。
2.2 信用债：总量小幅下降，中票余额保持上升
9月信用债总托管量为31.85万亿元，环比下降1378.89亿元。企业债、超短融、PPN、公司债进一步缩量，短融由负转正放量，中票余额持续上升。
（1） 发改委债券：9月企业债托管规模为2.05万亿元，环比减少559亿元。商业银行、广义基金、证券公司、保险机构、境外机构本月持有企业债余额持续回落。
（2） 协会产品：9月协会产品总托管量为15.05万亿元，较8月增加172亿元。PPN持续减持，短融增量由负转正放量，中票余额持续增加。分机构来看，商业银行、境外机构持续增持，广义基金、证券机构由正转负减持，政策性银行、保险机构由负转正增持。
（3） 公司债：9月公司债托管规模为14.71万亿元，环比减少648亿元。分机构看：证券公司、保险机构持续减持，广义基金、境外机构由负转正开始增持。
2.3 同业存单：余额上升，证券公司持续增持
9月同业存单托管规模为17.84万亿元，环比上升4992亿元。分机构看：证券公司持续增持，政策性银行、商业银行、广义基金由负转正增持，保险机构、境外机构由正转负减持。
2.4 金融债：余额增幅回升，政策性银行、商业银行、广义基金均增配
9月金融债托管规模为11.43万亿元，环比下降379亿元。分机构看，政策性银行、商业银行、广义基金、证券公司、境外机构持续增持，保险机构由负转正增持。
分机构：商业银行托管量大幅增加，
证券公司由负转正开始增持
分机构来看，商业银行托管量大幅增加，境外机构由正转负减持。9月，政策性银行增持430亿元，商业银行增持12695亿元，广义基金增持5694亿元，证券公司增持460亿元，保险机构增持501亿元，境外机构减持1318亿元。
9月，商业银行托管量增加12695亿元，其中利率债减持国债79亿元，增持地方债、政策性银行债9187亿元、95亿元，信用债减持公司债、超短融699、458亿元，增持短融139亿元。
⚫ 利率债方面，减持国债79亿元，增持地方债/政策性银行债9187亿元、95亿元。
⚫ 信用债方面，持有的公司债、超短融余额持续回落699/458亿元，中票余额增加1647亿元，短融余额139亿元。
⚫ 同业存单方面大幅增持3563亿元。
⚫ 金融债方面持续增持235亿元。
9月，广义基金共增持5694亿元，增持国债、地方债1438、1990亿元，公司债、同业存单由负转正增持17亿元、1236亿元。
⚫ 利率债方面，增持国债、地方债、政策性银行债1438亿元、1990亿元、2044亿元。
⚫ 信用债方面，持续增持中票774亿元，减持企业债、超短融、定向工具174亿元、1267亿元、242亿元，短融、公司债增量由负转正，分别增持50亿元、17亿元。
⚫ 金融债方面，持续减持1331亿元。
⚫ 同业存单方面，增量由负转正增持1236亿元。
9月，证券公司持有的债券余额增持460亿元，地方债、政策性银行债由负转正增持329亿元、18亿元，持续增加同业存单持有110亿元。
⚫ 利率债方面，国债持续减持23亿元，地方债、政策性银行债由负转正增持329亿元、18亿元。
⚫ 信用债方面，企业债、公司债持续减持44亿元、191亿元，超短融、中票由正转负减持45亿元、57亿元，短融由负转正增持17亿元。
⚫ 此外，持续增加同业存单持有110亿元。
9月，保险机构持有量增加501亿元，其中持续增持国债、地方债378亿元、767亿元，金融债减持147亿元。
⚫ 利率债方面，持续增持国债、地方债378亿元、767亿元，持续减持政策性银行债90亿元。
⚫ 信用债方面，企业债、超短融、公司债持续减持11亿元、7.5亿元、65亿元，中票持续增持12亿元。
⚫ 同业存单增量由正转负减持10亿元。
⚫ 金融债方面，金融债减持147亿元。
9月，境外机构减持债券1318亿元，国债余额减少1133亿元，减持同业存单151亿元。
⚫ 利率债方面，国债余额减少1133亿元，增持地方债1.7亿元，减持政策性银行债89亿元。
⚫ 信用债方面，公司债、超短融由负转正增持12亿元、5亿元，中票、短融持续增持11亿元、19亿元。
⚫ 金融债持有量增量由负转正增持25亿元。
⚫ 此外，减持同业存单151亿元。
杠杆率：最新杠杆率为108.46%
9月，银行间债市窄幅波动，杠杆率月末为107.90%，较8月末下降0.42pct。截至上周五（10月18日），最新托管数据测算得杠杆率为108.46%，质押式回购余额为11.28万亿元。
分机构来看，9月商业银行杠杆率有所下降，广义基金、证券公司、保险机构杠杆率都有所上升，分别为102.41%、105.83%、160.81%、116.20%，较8月环比-0.03pct，+0.28pct，+5.01pct，+2.97pct。
风险提示
流动性风险，数据统计与提取产生的误差。
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