2024.10.26
框架
Crypto市场主要驱动（矛盾与共识），3个方面（即，下图指标结构的说明总结）：
Crypto市场自身宏观发展情况 【稳定币情况】
稳定币市值-长期：可预见的未来，Crypto市场发展良好，该指标应世俗性地下降（数字资产生态“百花齐放，百家争鸣，蓬勃发展”），反之亦然。 短期：该指标对短期交易的指引稳定性更强，微观交易上，重点关注该指标的一些关键位置水平和发展方向，通常结合【稳定币的绝对市值】该指标交叉评估更好。 稳定币市值占比%-长期：可预见的未来（传统市场与Crypto市场的桥接需要），Crypto市场发展良好，该指标应世俗性地上升；反之亦然。当然，Crypto市场有其大周期性波动，根据Crypto市场行情，资金也会大周期性地抽离Crypto市场和涌入Crypto市场。 短期：该指标对长期交易的指引稳定性更强，长期评估背景之下，微观交易上，通常会结合【稳定币的市值占比（dominance%）】该指标一起交叉评估。 稳定币（USDT+USDC）的绝对市值，用以衡量整个Crypto市场生态的金融发展情况 稳定币（USDT+USDC）的市值占比（dominance%），通常该指标的提高反映Crypto市场的避险情绪上升（数字资产敞口轮动至稳定币里）
VIX （标普500隐含波动率） Nasdaq100 对这2个股市宏观标的交叉评估本身也可以看出股市内在情况，如【VIX上升+Nasdaq100上升】，则说明Nasdaq100的上升稳定性比较差（股指虽然上升，但市场风险情绪没改善）。
长期视角
短期视角
上图从上至下：图1～图5。
图1：Crypto
BTC
图2：稳定币情况
稳定币的绝对市值 稳定币的市值占比%-右坐标-倒序
图3：VIX-右坐标-倒序 + Nasdaq100
建议选用期货合约，交易性比指数本身强 Nasdaq100可换成S&P500，取决于对市场代表性的判断和交易偏好
图4：联邦有效利率EFFR-右坐标-倒序 + 市场对联邦利率FFR的预期-右坐标-倒序 + 美债市场（收益率-右坐标-倒序及期货合约）
联邦有效利率EFFR仅能反映当前静态的利率政策现状 市场的预期定价，通过期货合约去倒算（100-ZQ），根据对市场发展预期的分析需要和交易偏好选择具体时间跨度上的月份合约 美债市场，主要参考10年期收益率和期货合约价格
图5：反映美联储资产负债表情况
Liquidity Index, 根据需要可再拆解分析每个具体部分(Fed B/S、TGA、Repo市场)。
结论
注：
坐标轴倒序的指标，下表【上升、下降】备注与下图中的标记相反 环境评估对照参考，切勿刻舟求剑
| 牛市酝酿 | 牛市 | 熊市酝酿 | 熊市 | |
|---|---|---|---|---|
| 稳定币的市值 | 不创新低； 上升 或 横向 | 上升 | 难创新高； 横向 或 下降 | 下降 |
| 稳定币的市值占比% 下图中倒序坐标 | 不创新高； 下降 或 横向 | 下降 | 上升 或 横向 | 下降 |
| 波动率 下图中倒序坐标 | 不创新高； 下降 或 横向 | 下降 或 横向 | 上升 或 横向 | 难创新低； 上升 或 横向 |
| 股指（股市） | 上升 或 横向 | 上升 | 难创新高 | 下降 |
| 收益率市场 下图中倒序坐标 | 不太明确； 横向 或 上升 注：似乎与直觉相反 | 不太明确； 横向 或 上升 注：似乎与直觉相反 | 上升 | 横向 或 上升 |
| 货币政策（利率-EFFR） | 不太明确； 升息停止； 或 升息停止 -> 降息 | 不太明确； 降息停止； 或 降息停止 -> 升息非常早期 或 升息停止（2024行情） | 不太明确； 升息早期 | 升息 |
| 流动性（资产负债表） | 横向 或 上升 | 横向 或 上升 | 横向 或 下降 | 下降 |
分析
稳定币情况
| 牛市酝酿 | 牛市 | 熊市酝酿 | 熊市 | |
|---|---|---|---|---|
| 稳定币的市值 | 不创新低； 上升 或 横向 | 上升 | 难创新高； 横向 或 下降 | 下降 |
| 稳定币的市值占比%（下图中倒序坐标） 注：【上升、下降】备注与下图标记相反 | 不创新高； 下降 或 横向 | 下降 | 上升 或 横向 | 下降 |
标记：
传统资产市场
随着数字资产ETF的合规化推出，预计数字货币与传统风险资产的正相关性会在可预见的未来（直至范式完全变换：数字资产形成现有金融资产体系的可验证的绝对的标准替代）继续上升；过去BTC类似黄金的避险属性特征近年来在交易市场越来越难看到，BTC更多时候扮演着「科技、增长、进攻」的风险资产角色，其它高Beta的数字资产更是如此。
| 牛市酝酿 | 牛市 | 熊市酝酿 | 熊市 | |
|---|---|---|---|---|
| 波动率（下图中倒序坐标） 注：【上升、下降】备注与下图标记相反 | 不创新高； 下降 或 横向 | 下降 或 横向 | 上升 或 横向 | 难创新低； 上升 或 横向 |
| 股指（股市） | 上升 或 横向 | 上升 | 难创新高 | 下降 |
标记：
金融体系流动性
| 牛市酝酿 | 牛市 | 熊市酝酿 | 熊市 | |
|---|---|---|---|---|
| 收益率市场（下图中倒序坐标） 注：【上升、下降】备注与下图标记相反 | 不太明确； 横向 或 上升 注：似乎与直觉相反 | 不太明确； 横向 或 上升 注：似乎与直觉相反 | 上升 | 横向 或 上升 |
| 货币政策（利率-EFFR） | 不太明确； 升息停止； 或 升息停止 -> 降息 | 不太明确； 降息停止； 或 降息停止 -> 升息非常早期 或 升息停止（2024行情） | 不太明确； 升息早期 | 升息 |
| 流动性（资产负债表） | 横向 或 上升 | 横向 或 上升 | 横向 或 下降 | 下降 |
标记：
参考
本文延展自《数字资产市场的驱动因素分析》。
