本文节选自第182期《百亿基金经理内参》。
我们说一下市场比较关心的化债，先说一下我们内部的观点，认为这个力度是低于预期的。当然了，市场传言了很多版本。在9月底10月初的时候，其实市场是没有想到会有这么大的力度。
随着市场情绪的上涨，这个数字是在被不停的上调的，直到本周四最乐观的版本肯定是讲到了十几万亿。偏中性的版本认为人大常委会有总包大概是在十万亿，其中6万亿用于地方政府的债务置换，也就是化债。然后剩下的4万亿去做比方说收储消费，银行相关的产业政策会出来，但是后面其实是没有。
最后总包给了一个12万亿左右的数，其实有一些是本来就存在的。去化债的规模本来就有的，就是每年8000亿也有。所以数字上面真实的增量政策就是6万亿，所以这6万亿是完全符合预期的。因此，大家看好化债主线，就是因为这个东西兑现了，而且会持续去做。
另外落空的是什么？落空的就是一些产业政策，但是在会议上也讲了，留了一些口子，未来会去做，只不过没有给具体的数。
我们可以看到，顶层其实对于出台政策有了一个明显的优化，就是不会一次性的把牌打干净，这是一定要理解到的点。最开始市场不满的是明明手里有牌，一直去出无关痛痒的招数。
9月底开始就知道要去真实去发力，但是市场是被活跃资金主导，然后经常传些小作文，再加上外媒的乐观报道，就导致认为要一次性推出来。其实并没有！短期我们内部的评价，现在政策力度肯定是低于市场预期了，但是它不是一个绝对的利空，它可能会导致指数短期有一定的压力。
明年至少在上半年，大家还是会选择进攻的方向。原因是：第一，这次政策的扭转它拖住了底。第二，他留了很多的后手，因为我们知道特朗普上台之后，他政策的力度和不确定性应该相对于他上一任会更强。我们现在的政策管理，第一是要去应对这个事情。第二是如果说我们一次性把牌打光了，就没有留有后手，没有后手是一件很痛苦的事情。
关于未来的政策，我们判断是当市场预期比较悲观的时候，又会给一些超预期的政策出来，同时也能够明显看出上层资本市场的想法，是根本不想看到现在这种疯牛的情况还是希望走个慢牛，才要去打压直播荐股......
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