鹏华基金闫思倩在近日的一场投资交流会上，分享了她对于市场的最新看法，本文仅节选部分章节，全文可扫描文末二维码获取。
展望未来市场，我们都希望是慢牛的趋势。
近期波动比较大，节后交易量创造了3万亿的高点，近几日接近2万亿的体量仍比较大。从成交量上来看，已经可以认为当前处于小牛市的阶段，因此我们维持此前三阶段的判断：第一个阶段是信心的恢复和资产的重估；第二个阶段是不同投资机会的出现，尤其对科技成长、制造成长类资产的看好；第三阶段是随着政策的超预期，会看到整个经济和基本面逐步回暖，相应顺周期资产也存在中长期投资机会。
我们判断目前市场处在交易量和涨跌幅都发展的非常快的阶段。
回顾历史情况，15年最高的交易量为2.2万亿，7月和9月交易量达到高点，而大盘股价见顶在12月份。21年交易量在5月份见到高点，6月份见底。因此从交易量见顶和短期下降的角度来看，整体小牛市的氛围并没有结束......
具体来看，经历了前期超跌。国内科技板块自主可控的急迫性较强，追赶速度全球领先且超预期，而我们此前科技方向的资产本身是较为低估的。
核心资产方面都处于较为低估的状态，包括顺周期、制造类核心资产。2021年核心资产牛市的高点在3700点，以当前核心资产的业绩而言，估值并不高。
比如宁德时代在21年利润为150亿，市值为1.7万亿，110倍估值；今年宁德时代500亿利润，市值仅1万亿，哪怕回到1.7万亿的高点，也不过是30倍左右的估值，包括茅台等核心资产标的也较为类似，即当核心资产回到21年3700的高点时，它的估值也是降低了的......
我们认为大盘当前处在三阶段论的第二阶段，即存在不同投资机会。国内自主急迫性更强，也传来了一些好消息，整体追赶速度也很快。
具体而言，AI今年在光模块领域超预期，技术提升速度非常快，英伟达股价持续创新高的重要原因就是很多海外科技公司都在加大AI芯片的自研，如谷歌、亚马逊、AMD等，但英伟达的技术和配套产业链均处在领先位置。
国内方面，我们也看到有关高层“科技打头阵”“人生能有几回搏”的说法，新质生产力依然是重点发展方向。国内外科技领域当前进展非常快速，如苹果AI应用放量机会增大、特斯拉人形机器人表现超预期、华为原生鸿蒙操作系统近期发布、光刻机等近期也有好消息。展望未来两年，我们认为科技领域会有持续变化，并将延续高速发展。
制造业的成长方向中，新能源板块当前处在市场底部。主要原因为：
（1）新能源出海相关标的仍受到海外贸易摩擦的影响，估值被压制，11月大选落地后，新能源板块可能有补涨机会。
（2）国内近期也出台新能源方向配套的去产能政策，新能源车年底排产较好，且有补贴支持。
（3）上游硅料价格从当年的5万涨到60万，当前又重新跌到6万左右，接近碳酸锂成本的底部位置，整个产业链赚钱效应较差。
（4）新能源仍是稳定增长的板块，其中新技术迭代速度和技术渗透率提升的速度也较快。
综上，我们判断新能源板块当前的估值和基本面都处在相对底部的位置。
如果认为牛市将延续到明年，将需要宏观经济和基本面的支持。前三季度GDP在4.8%左右，如果4季度增速达到5.1%，全年增速可以达到5%。如果明年GDP平减指数达5%且改变收敛趋势，明年增长的质量会更高，可以看到经济稳步回暖。但此前预期美联储降息后，海外的需求能够恢复，而目前对新能源等板块订单的利好暂时还没有看到，仍需要时间来表现。
虽然短期市场有波动，只要整个基本面在明年能够回暖向上，相关配套政策可以落地，可以看到消费品止跌、化工品及金属价格从低位修复，市场第三阶段就能看到基本面的逐步兑现，产业增速也值得期待。
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