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思考增厚人生
相信不少朋友都急切的想要知道：接下来的市场会怎么走？
换句说就是，会不会有牛市？
这个问题当下不会有一个正确答案，因为未来是发展的、概率的。
虽然没有明确的唯一答案，但我们仍旧可以去历史中获取启示。
本篇文章，我们从A股过去三十年的历史的波动起伏中，寻找通向未来的线索。
新中国股市的诞生是在1990年，但市场开放后的头几年，由于个股数量很少，市场暴涨暴跌是常态，没有太多研究价值。
1996年：五年牛市的起点
咱们的故事，从1996年开始。
1996年初，A股自从1993年的1558点跌下来，熊市已经进行了3年，1996年开年的低点是512点。
从此开始，A股开始了一个长达五年的大牛市，一路从512点上涨至2001年6月的2245点，涨幅高达338%。
该轮大牛市分为三段：
从1996年1月到1997年4月，为牛市第一阶段的单边上涨，指数从512点几乎是一口气涨到了1500点，耗时15个月，上涨200%；
第二阶段是1997年的5月到1999年2月，耗时21个月，从1500点调整至1000点；
第三阶段是从1999年3月到2001年6月，27个月从1000点上涨至2254点。
由于第二阶段的调整时间较长，也可以将此轮大牛市视为两个牛市和一个小熊市。
我们看看1996年牛市的背景。
这轮牛市起点512点，已经较之三年前的高点下跌了70%，市场在底部已然盘桓良久。
宏观背景上，经过1993和1994年的调控紧缩政策，到1996年通货膨胀率已经开始回落（从1995年的17.1%大幅下降到8.3%），国家经济政策开始从紧缩转向了宽松。
最直观的表现是1996年开始，五年期中长期贷款利率从15%开始持续下降，一路下降到2000年的6%左右。
利率作为资产的万有引力，对资本市场的影响不容小觑。
政策上，高层表态要发展股票市场，沪深两地的地方政府更是直接通过银行授信给本地券商入市，拉抬本地交易所龙头股价。
1996年9月，上海市针对沪市上市公司推出优惠政策，包括所得税率由33%下降至15%，为上市公司发展直接提供贷款。
这种直接拿出真金白银砸向市场的措施，效果立竿见影。
9月开始，新增开户数激增，全民炒股氛围迅速蔓延。
1996年10月到12月，监管层意识到股市的风险，连发12道政策，号称“十二道金牌”。
但在牛市氛围下，市场毫不理会，一路强势突破1000/1100/1200整数关口。
市场不识抬举，监管开始加码，先是实行涨跌停制度，然后宣布增加1996年新股发行规模至100亿。
喜欢炒是吧，增加供给，管够！
沪市从12月9日的1258点到12月20日跌破900点，短短两周，市场跌幅超过30%。
然后政策上又开始转向，暖风吹拂，《人民日报》、《中国证券报》等多家媒体发文，鼓励市场。
随后1997年2月到1997年5月，短短三个月，指数从900点上涨到1500点，涨幅60%。
此时监管再次出手，这次监管的出手不同于1996年以说服教育为主，而是实打实的直接下了重手。
一方面是加大股票供给，一方面在资金层面釜底抽薪，市场开始下跌，从5月份的1500点跌至9月份的1000点。
9月开始，监管又开始吹暖风，《中国证券报》、《上海证券报》纷纷发文支持信心。
总得来说，这段时间没有太多实质性的支持举措，叠加1998年亚洲金融危机和特大洪水影响，1997年下半年到1999年初的市场，是在调整中度过。
我们这段，不厌其烦的讲从牛市开启到调整期的政策变动，是为了让读者明白，监管层在股票市场上的政策变动，是可以来回往复的，没有规律可言。
1999年：牛市新起点
时光辗转来到1999年，开年后积极的政策不断出现，首先是《政府工作报告》提出要实施积极的财政政策；央行也建议适当扩大货币供应。
到了7月份，真正重磅的支持措施来临：
这四条，每一条都直接对应着入市投资资金的增加。
经济上，1998-1999年，是中国宏观经济的触底期。
从2000年开始，中国经济走出了十年的下行期，开始了一轮新的上行周期，这也给市场带来了基本支撑。
在经济回升，利率低位和政策支持下，A股再次进入一轮牛市，最高上行至2001年的2245点。
这一轮的牛市，最终在“国有股本”减持和大白马“银广夏”财务造假的双击下终结，不过本轮牛市即使没有上述两大直接原因，恐怕也难以走远。
2000年全A股公司净利润仅仅增长了2%，而到了2001年则大幅下滑了42%，这种生拔估值的行情，却遇上了业绩大幅下滑，戴维斯双杀就是大概率了。
A股头也不回的一路跌下去，一直跌到998点：
在下跌途中，监管层也曾释放过各种利好，但市场基本不予理会。
当市场走在下行周期，喊话式的政策一般毫无作用，市场全然充耳不闻，直到跌至底部。
2006-2007：6124点！史诗级大牛市
镜头转向2005年，市场跌至998点，这一点位，在1992年A股就已经突破过，兜兜转转十三年，A股还在冲击1000点。
不过，事情正在起变化。
2003年，全部A股上市公司净利润，增加42.3%；
2004年，全部A股上市公司净利润，增加28%；
原本来说，如此强劲的利润增长容易带动股市上行，但很不巧的是2004年前，我国正在酝酿国有股流通上市流通。
【这牵扯到一段历史，我们简单说就是当年国企上市的时候，不是整体上市，只拿出部分上市，大头并未上市，这部分股票是不能流通的。
后来国家觉得这部分国有股应该也上市流通，同股同权嘛，但当时市场上由于流通股极少，享受溢价，物以稀为贵嘛。
股民认为这么天量的存量股上市，势必造成溢价的降低，所以当国家决定推动国有股上市的时候，市场就开始了大跌。
国家鼓励各国企和市场进行协商，给予现有股东一定补偿，并没有按照一比一上市，保护了场内投资者的利益，这个风波就过去了。
2005年股权分置改革全面铺开，各类国有股的上市都比较好的照顾到了场内投资者的权益，靴子开始落地。】
股改的全面推开，利空出尽。
2006年中国GDP增速12.75%,创了十年新高，同时CPI则仅有1.5%，经济处在一个非常完美的状态中：高增长，低通胀。
同年，全部A股上市公司净利润：暴增了55%。
货币政策上虽然有加息，但长期贷款利率并未起来，仍旧维持在3%的低位。
经济高质量增长、上市公司利润高速增长、利率维持低位，政策上无压制，堪称完美的条件，造就了A股历史上空前绝后的大牛市：指数从998点一路上扬到6124点。
2006年，上证指数全年上涨130%至2698点。
2007年开年后，股市继续强势上攻。
期间虽然监管层将印花税提升从1‰提升到3‰，央行连续6次提高存款准备金率，4次加息，但股市依然气贯长虹。
7月，沪指站稳4000点！
8月，沪指攻破5000点！
10月，沪指征服6000点！
牛市就是这样，一旦趋势形成，间接的政策短期根本不管用，要么直接从资金源头上撤火，要么等待牛市资金力竭而亡。
但政策的特点是会层层加码，一次不管用就再来一次，两次不管用来四次，直到把趋势击垮。
2006-2007年这场大牛市，虽然疯狂，但其实有着强悍的基本面支撑：
如果全部A股可比公司2003年赚1块钱，到2007年则可以赚到4.37元，五年利润增长了337%，这是该轮大牛市最坚实的支撑。
2006-2007年指数上涨六倍，是在坚实的盈利基础上的戴维斯双击，堪称最美好的牛市。
随着各种利空政策的加码发威，叠加全球金融危机开始发酵，A股开始调整，趋势反转，从6124点跌到2008年的最低点1700点。
周期钟摆的力量，总是会走过头。
2014-2015：杠杆牛
镜头再次转场，来到了2014年。
2010-2014这几年，A股的利润增速其实还不错：
五年利润增了91%，基本面也能够支撑A股从1800点涨到3000多点，但再多，就需要其他力量的支持了。
实际上从2015年以后，A股确实也以3000点为中枢晃动了几年。
2014年的资本面和政策面上，也比较配合。
自2013年以来货币政策持续收紧出现了“钱荒”，2014年以定向降准为起点，开启了货币宽松政策周期，此为牛市的重要源动力。
2014年5月9日晚，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，即新国九条，受此提振，周一上证指数上涨2.1%，拉开了牛市的帷幕。
当年7-8月，证监会、新华社多次发声力挺股市，提振了市场信心，资本市场开始快速上涨。
11月底的意外降息，更是直接引爆市场，短短一个月指数涨幅竟然超过30%。
2014年这轮牛市的一个重要特点是：杠杆。
2014年11月到2015年5月，两融余额从0.75亿激增到了2.26万亿，增幅200%，与此同时上证与深证上涨幅度均超过110%。
这还仅仅是两融余额，还不包括场外高达万亿规模的配资。
2015年的疯牛，杠杆是一个重要的推动力。
这一轮牛市的终结，在于监管层开始严查杠杆资金，要求券商全面清理配资。
一个资金拱起来的牛市，一旦从资金开始迅速且大规模的撤火，必然迎来迅速的崩溃。
后来的历史我们大概都知道了，连续三轮股灾，千股跌停接着千股跌停接着千股跌停。
杠杆这东西，你用的时候有多爽，去杠杆的时候则有加倍的痛苦。
站在新起点
我们通过回顾A股过去三十年来的历史，可以看出，形成牛市，大致需要这么几个因素：
这四条，基本上具备三条就可以了。
典型的如2006-2007年的超级大牛市，主要是盈利驱动的（两年盈利增长了130%），涨幅大，上涨时间长。
2014-2015年的牛市则是资金驱动为主，上涨快，但时间短。
最后，我们把镜头转到当下。
从2021-2024这三年多，A股公司利润基本没增长。
从目前趋势看，2024年全A股上市公司利润难有增长，那么全A股上市公司利润将几乎4年不增长。
A股从2021年以来不断地杀估值，也不是没道理。
从目前来看，当下的背景是宏观利率不断走低，政策层呵护有加，估值也足够低，但A股上市公司盈利能力的基本面很差。
本轮行情，很显然是政策驱动的资金牛。
不对，目前还不能称之为牛市，更准确的说法是一次政策驱动的大反弹。
那后续是不是就快来快走，则需要观察宏观经济或者上市公司利润情况。
A股大概率涨起来后会调整俩月，等待基本面的数据呈现。
如果发现宏观经济好转，A股上市公司净利润开始回升，基本面提供支撑，增强牛市的信心。
业绩增长的越快，支撑越强，如果经济开启反转，那可能提供新一级的动能，开启更长期的牛市。
那如果经济不好，后续怎么走，就纯看资金了，什么时候资金颓势，反转就会迅速到来了。
资金颓势，大概率来自政策如2015年的监管收紧。
应对策略
那么，我们能不能从政策开始撤火的时候，就撤呢？
答案是：也很难。
一是政策往往可以来回摆动，撤火过俩月可能继续拱火。
历史上既有撤火后拱火，A股继续向上，也有撤火后拱火失败A股理都不理继续向下。
二是也和A股当时所在位置有关，和上市公司盈利变动有关。
在4000点撤火和5000点撤火，恐怕影响截然不同，越往后撤火，影响越猛烈迅捷。
上市公司盈利能力转强，撤火未必导致市场下行，反之则可能迅速崩掉。
想要实现牛市的逃顶，需要考虑宏观政策、资金、经济变动。
这每一个因素都是多变的，而影响这些多变量的还是多变量，根本无从判断。
所以，所以，所以，要拨开这些迷雾，回到投资的根本来。
坚持你的理性，你的常识，不要管什么牛市、熊市、还是猴市。
股价涨到了未来期间收益率已经不再满意或低于其他机会成本的时候，就卖掉。
比如当五粮液涨到40PE，当下收益率仅有2.5%，十年期年化收益率也不过4%左右，这一收益率显然不能让我满意，当然要卖掉。
比如洋河（不持有，仅仅举例子），如果涨到30PE，十年年化恐怕也难超过4%，自然也该卖掉。
至于卖掉以后市场会不会继续牛市，股价会不会再翻倍，跟你毫无关系。
基于理性、常识和长期主义做出的决定，市场短期的疯狂，与你无关。
另一种可能是始终没有涨到卖点，然后市场跌下来了，做了一轮过山车。
这个可能更让大家难受，但是坐过山车是价投的必然经历，这也没办法。
一次逃顶的成功，未来也可能应对着错失大底。
还是要相信基于理性常识的决定，相信长期主义，相信系统性的投资体系。
在当下就要想明白股票涨到什么价格你会卖，什么价格不卖，然后未来不管市场有多癫狂，坚定地执行下去。
把精力集中在”重要且可知“的事情上，不要理会”重要但不可知“的事情。
在未来变动的行情中，坚持你理解且知道的，远离你不理解且无法知道的，可能是度过喧嚣最重要的法宝。
践行价值投资，没有秘籍，只有几十年如一日的追求理性，坚守常识。
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