近日又看《红楼梦》，《红楼梦》的写法写法颇为有趣，它是由枝蔓入主干，主题出现前已经充分铺陈，到最后贾府出来，已然水到渠成，天然无痕。
《红楼梦》先讲的是甄士隐的事情，从甄士隐又连起贾雨村，贾雨村又勾连到林家，最后才到贾府，到宝玉这些人。
这个写法，其实非常适合拿来写投研类文章。
我们研究一家新公司，不可能上来就能摸到主干，反而是先从不同的枝蔓入手，慢慢的寻到主干，了解一门生意的核心逻辑。
我们投资、研究一家企业的时候，往往会开始关注很多细节，到后来都不再关注。
比如研究茅台时，怎么酿酒几轮取酒，都搞得很清楚，亏了茅台没公布调酒工艺，不然投资人也得去跟着之乎者也几篇。
到的后来，会发现这些都不需要知晓的那么清楚，了解就够了，这就是因为开始的时候不知道主干何在，必要摸清枝节走向。
有些朋友在后台已经催了：怎么农夫山泉下一篇不来？
这里要解释一下，研究一家企业，不是看几篇财报、看几篇研报再写篇文章，就敢说了解了，不可能那么快。
粗浅的了解一个企业，也需要很多功夫，要看这家企业的诸多信息，还要看对手的，还要想其中关节。
怎么也需要几个月的功夫，才敢说粗浅的了解了，往后还要随着市场不断的跟踪，观察这个企业在经历各种风雨波折的反应，不断加深对企业的了解。
这也许需要几年以上的时间，才敢说：嗯，我对这个企业比较熟悉了。
也许这样比较笨拙，但这就是我的方法我的功夫，几天或者几周就看明白一个企业然后形成买入的决策，我是做不到的。
慢慢来，不着急，错过了就等机会。
只要不耽误自己，就不会被机会耽误，且放宽心。
我们这篇，用几个问题来写农夫山泉，也是我们研究过程中会碰到并需要解决的问题。
为什么农夫山泉要上市？
农夫山泉上市前，已经连续八年位列中国饮用水市场占有率第一品牌，上市前的2019年盈利49.5亿，净资产收益率高达40.8%。
这样一支妥妥的高增长大白马，盈利能力超强，根本无需借助外部资本经营。
图：发行前农夫山泉股权结构
实际上，农夫山泉此次上市，募资也不算多。
农夫山泉上市总共发行了3.88亿股，超额发行了5800万股，占发行前108亿股的比例为4.1%，仅募资93.77亿港币。
仅仅出让了4.1%的股权，可见农夫山泉对自身股权何等爱惜。
发行后农夫山泉大概股权结构如图：
上图未包括被超额认购的5800万股，略微有点不准确，其他H股股东占比应该是4.1%。
可见，上市前后，其实农夫山泉的股权结构变化并不大，仍旧是钟睒睒占据绝对主导。
那么，既然不缺钱，农夫山泉为什么要上市呢？
农夫山泉接受上市辅导，从2008年就开始了，那时候准备是在A股上市，但后来随着业务发展，公司没有融资需求，于是上市就被搁置。
虽然上市搁置，但农夫的上市辅导从未停过，一直按照上市公司的标准优化企业管理。
农夫山泉披露自己上市的原因是：
隨著我們業務的發展壯大，我們決定探索海外市場機會。
在此過程中，我們意識到提高品牌的國際知名度、增加公司的透明度，可以使潛在合作夥伴更好地瞭解我們 的業務及發展狀況，也可以更好地完善公司的治理結構，使公司熟悉和瞭解國際企業運行規則，令海外合作夥伴更放心地同公司進行業務合作。
在聯交所上市正是我們海 外發展計劃的一部分，也是我們參與全球市場競爭、成為國際化企業的重要步驟。
就是说，上市的主要目的是为了提高国际知名度，为进军海外市场提供助力。
但是上市过去了四年，我们仍然没看到农夫在海外大举扩张的动作，所以这个理由，大概是一个官面理由，不是最重要的理由。
我个人认为农夫山泉上市，最重要的原因是为了企业传承。
钟睒睒先生1954年12月生人，上市时已经66岁，今年年底就满70岁了。
在这个年龄，必然要考虑企业传承的问题。
企业传承分两成，一个是股权，一个是管理权。
传统中国家族企业的所有权和管理权是合二为一进行传承，但从农夫山泉的情况来看，钟睒睒之子钟墅子是否会接任还存疑。
钟墅子至今还是美国国籍，从这一点说明，其是否会接班还尚未确定，还在接受钟睒睒及元老们的考察。
钟墅子这个人，年轻时喜欢文学，还出过一本诗集，大学去美国加州大学欧文分校英语专业，拿的是文学学士学位。
原本钟睒睒对钟墅子接班不报希望，但人总是变化的，父亲可以变化，儿子也可以变化。
钟墅子在农夫山泉一直担任的是非执行董事，在公司里没有具体职务，但到2023年9月，开始担任农夫山泉杭州大区总经理。
钟墅子首次掌管农夫山泉一个大区，接下来几年的表现就尤为重要，毕竟钟睒睒已经70岁了，没有太多的时间去扶持。
钟墅子直到今天才下场历练，也说明到底是否接班，是一个悬而未决的问题，父与子都在思考。
那作为一个千亿身家的企业家，他不可能把宝都压在一条路上，如同美的那般的职业经理人接班，创始人家族作为监管大股东也是可以接受的。
企业上市以后，多了公众股东、证监会、媒体等多个监督机构，对于企业管理会有更多的制衡，更有效的监管。
这就相当于大股东出让了部分股权，换来了一帮人帮着盯家，这是很划算的。
另一个无法明说的点在于，一个千亿级别的企业，想要安全的传承，最好的办法是让他暴露在阳光下，让一个家族企业变成公众企业。
一个家族企业，相对公众企业要脆弱的多，可能被一些不法的力量所侵夺，将一切摆在阳光下，要安全的多。
中国的顶级商人，历来是一个危险的存在。
上市前突击分红为哪般？
农夫山泉上市前派息这个事情，我们先看公告，了解下原委：
就2017年、2018年及2019年財政年度而言，我們分別向本公司的股東派付股息人 民幣367百萬元、人民幣367百萬元及人民幣9,598百萬元。
於2020年3月舉行的本公司股東大會上，我們已宣派總計人民幣900百萬元的股息，包括人民幣720百萬元的股份股利 及 人 民 幣180百 萬 元 的 現 金 股 息。該 等 股 息 已 於2020年4月 支 付 完 畢。
於 同 一 股 東 大會上，我們亦已議決我們截至2019年12月31日的所有可供分配的歷史保留溢利應於股東大會當日由本公司現有股東保留。
據此我們於2020年8月14日將該等歷史保留溢利的人民幣7,800百萬元全數作為股息宣派給我們的現有股東。
也就是说，上市前，农夫山泉派息95.98+3.67+3.67+1.8+78=183.12亿，这是总数。
农夫山泉说的很清楚：我們亦已議決我們截至2019年12月31日的所有可供分配的歷史保留溢利應於股東大會當日由本公司現有股東保留。
以前保留的可供分配部分，要全部拿走。
这个么分法，肯定谈不上厚道，有点过于精明。
怡宝上市，也不过拿走了过去三年留存的利润，农夫山泉则将历史保留的可供分配利润彻底分光。
于理而言，原股东拿走自己的那份，也无可厚非，新股东定价就按照账面几乎无现金定价入股，也说的过去。
但终究不够大气，原本不过出让4.1%的股份，上市前分还是后分，其实区别并不大，但这么搞，观感就很差。
精明，甚至有点鸡贼。
大股东计较的非常清楚，不是一个加分项目。
当然，这事也不能一棒子打死，说管理层不够诚信，还是要观察其后续的行为。
从农夫2021-2023年三年的分红率分别是71%/91%/70%，平均分红率77%，非常令人满意，股东权益还是得到了很好的保障的。
本篇已然不短，咱们下篇再续。
