1. 2024年11月，短期扰动消退，新增非农如期回升，商品、服务部门均大幅改善。
2. 但失业率略有回升， U3-U6失业率均有所走高，在短期因素逐步消退背景下，失业率仍超预期回升，失业压力有进一步泛化的隐忧。
3. 向前看，当前美国就业缓慢降温的主线未变，但通胀回落仍有变数：一方面，10月CPI同比有所反弹，指向通胀改善步伐踉跄，另一方面，11月时薪环比超预期，预示通胀反弹风险未消，因而11月通胀数据仍会对12月议息会议决策产生重要影响。
企业调查数据显示，美国11月新增非农就业人数升至22.7万人，基本符合彭博一致预期的22万人，前值上修至3.6万人。新增就业数据明显好转，主要缘于飓风、罢工等短期因素影响逐步消退。
具体来看，11月商品部门、私人部门均大幅改善：
1）服务提供部门新增就业环比增加11.8万人，其中受天气影响较为显著的休闲和酒店业（+5.1万）、专业和商业服务（+4.9万）贡献绝大部分增量，而批发业、零售业就业则较上月进一步回落；
2）商品部门新增就业环比增加7.8万人，其中制造业环比增幅最大（+7.0万），且全部源于耐用品制造业的就业改善，建筑业（+0.8万）也小幅回升，采矿业新增就业较上月持平。
此外，政府部门新增就业则小幅回落，降至3.3万人。
失业率略回升，失业压力或泛化
11月非农私人部门时薪环比增速较上月持平，仍为0.4%，略高于预期的0.3%，同比与前值持平，仍为4%，略高于预期的3.9%。
分类型来看，商品生产相关行业薪资环比降至0.1%，其中采矿业时薪环比反弹，制造业、建筑业环比均走低。服务业薪资环比回落至0.4%，其中除批发业、零售业、休闲和酒店业时薪环比回升外，其他部门时薪环比均回落或持平，整体来看核心服务通胀压力仍可控。
就业缓中趋降，通胀影响降息
11月短期扰动因素消退后，新增就业如期回升，但失业率超预期回升，且失业压力有泛化隐忧，市场对12月降息预期明显提升。非农数据公布后，10Y美债收益率、美元指数均有所回落，美股上扬。
我们认为：当前美国就业缓慢降温的主线未变，但通胀回落仍有变数：一方面，10月CPI同比有所反弹，指向通胀改善步伐踉跄，另一方面，11月时薪环比超预期，预示通胀反弹风险未消，因而11月通胀数据仍会对12月议息会议决策产生重要影响。
我们预计：1）美股在经济韧性支撑下有望保持坚挺；2）美债利率、美元震荡下行。
证券研究报告：就业好坏参半，降息变数在通胀——11月美国非农就业数据点评
对外发布时间：2024-12-07
研究发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
于博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
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