事件描述
2024 年 12 月 27 日，国家统计局公布数据：1-11 月规上工业企业利润总额同比下降 4.7%。
事件评论
1. 11月，规上工业企业营收同比增速转正，盈利同比降幅收敛。
2. 营收改善比盈利改善的信号更为积极。营收改善反映7月以来以“两新”“两重”为主线的扩内需政策正在带动企业经营改善；相比之下，盈利增速或是受到投资收益扰动，改善的持续性尚不明确。
3. 扩内需政策尽早落地，接续即将结束的补贴政策至关重要。期待更多扩内需政策能在两会前落地，支撑一二季度总需求保持稳定，推动企业营收与盈利增速持续改善。
以下是正文
11月营收增速转正，盈利降幅收敛
1-11 月，规模以上工业企业利润总额同比增速下滑至-4.7%。但从当月来看，11 月盈利同比增速回升至-7.3%，降幅较上月收敛。
“两重”“两新”带动营收改善，盈利分化依旧严重
库存持续去化，企业经营压力略降
11 月末，工业企业产成品库存名义增速降至 3.3%，实际增速降至 5.9%，去库存趋势愈发明显。
产成品周转天数降至 19.8 天，低于 2023 年同期，但也在历年高位。
尽早推出扩内需政策，稳住营收、盈利改善趋势
我们认为，11 月营收改善比盈利改善的信号更为积极。营收增速回升转正，反映 7 月以来以“两新”“两重”为主线的扩内需政策正在带动企业经营改善。相比之下，盈利增速或是受到投资收益扰动，改善的持续性尚不明显。
向前看，我们认为，营收持续改善是盈利改善的基础。因而，扩内需政策尽早落地，接续即将结束的补贴政策至关重要。
12 月 16 日，国常会对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，强调“国务院各部门要按照党中央确定的各项部署…主动认领任务…要靠前抓好落实，能早则早、宁早勿晚…”。期待更多扩内需政策能在两会前落地，支撑一二季度总需求保持稳定，推动企业营收与盈利增速持续改善。
风险提示
外部环境或影响政策选择。考虑到美国候任总统特朗普尚未明确对外强硬政策以何种节奏落地，内需刺激政策或需要根据应对外部形势变化，并进行相机抉择。政策出台时机可能与外部形势变化相关，政策再度加码时点或受外部环境影响。
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