事件描述
核心观点
3. 这在一定程度上影响了美联储官员对明年降息的预期：较于今年9月，2025年年底联邦基金利率预测目标区间上调为3.25%-3.5%。
4. 综合会议声明、经济预测和鲍威尔新闻发布会发言来看，美联储降息趋于谨慎，明年放缓降息是大概率事件，但未来数据表现仍是关键，“对内减税+对外加关税”的潜在政策组合使得降息路径面临更大的不确定性。
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以下是正文
如期降息25BP，声明强调降息的幅度与时机
12月议息会议上，美联储如期继续降息，将联邦基金利率的目标区间下调25BP至4.25%-4.5%。
与11月的会议相比，本次会议声明调整并不大，主要集中于联储立场方面，具体来看：
1）联储立场方面强调考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整的“幅度和时机（the extent and timing）”，暗示降息将更加谨慎；
2）在对经济基本面的判断上，在经济活动和就业指标，以及通胀表现和前景展望均维持了11月表述，表明联储对美国经济维持韧性的判断维持不变。
结合会后的新闻发布会来看，美联储主席鲍威尔表示“在考虑进一步调整政策利率时会更加谨慎”，并强调“2025年降息步伐放缓反映了对高通胀读数和通胀预期的上升”。
总体而言，令美联储降息步调更为谨慎的原因主要在于：1）对通胀风险的担忧；2）数据表明美国经济增长仍强劲并好于预期；3）当前更加接近中性利率；4）一些委员将潜在的政策的经济影响纳入预期。
经济增长信心增强，通胀上行预期抬升
整体而言，12月降息25BP并无意外，但无论是决议的表述还是鲍威尔在新闻发布会的表态，抑或是同步公布的预测数据，都透露出降息放缓的信号。
声明公布后，资产价格反应明显，美元、美债利率上行，美股震荡下行。
向前看，我们认为：明年降息节奏大概率趋缓，但数据表现仍是关键。
一方面，美联储数据依赖的立场未变，鲍威尔也强调“对于进一步降息，美联储将期待抗通胀方面取得更多进展以及劳动力市场的持续强劲”；
另一方面，正如我们在之前点评中反复强调的，特朗普“对内减税+对外加关税”的政策组合很可能引发二次通胀的风险，使得降息路径面临更大的不确定性。
我们预计明年：1）美股在经济韧性支撑下有望保持坚挺；2）美债利率、美元震荡下行。
于 博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
2024-03-21 | 预料中的不降息——美联储3月议息会议点评（长江宏观 于博 等）
