事件：商务部等7部门联合印发《零售业创新提升工程实施方案》
1）提出培育现代零售体系的目标，聚焦百货店、购物中心、超市、社区商业中心等零售商业设施改造提升，力争到2029年，初步形成供给丰富、布局均衡、渠道多元、服务优质、智慧便捷、绿色低碳的现代零售体系。
2）部署五个方面的工作任务，推动场景化改造、品质化供给、数字化赋能、多元化创新、供应链提升。
3）明确工作路径和保障政策。明确开展摸底调查、编制试点方案、推动项目启动、调动各方力量、“一店一策”改造的工作路径。提出加大金融支持、优化经营环境、搭建交流平台、夯实发展基础等保障措施。
本次文件主要特点包括四个并重：1）市场主导与政府引导并重；2）硬设施与软环境并重；3）好商品与优服务并重；4）促消费与惠民生并重。
近期零售板块迎来多年未见的强势行情，除了反映消费刺激的政策预期外，还有商超调改/并购重组/谷子经济/国企改革/消灭破净股等精彩纷呈的概念主题，但本质在于流动性充裕下低位板块的资金承载需求。
近期我与市场关于永辉的沟通中有几大问题频繁提及：
1. 为什么永辉近期涨得这么好？
（1） #调改效果超预期。永辉调改后的门店日均销售是调改前的3-5倍以上，平均客单价增长60%以上，平均客流量增长近两倍。进入11月以来调改加速，永辉全国各地开出调改店，全国各地的老百姓用实际购买来证明品质零售的稀缺，调改门店的表现也超出了永辉内部预期。胖东来和永辉调改店的表现证明，不是线下零售不行，而是传统超市模式有问题。
（2） 关于消费的政策刺激预期炒作情绪好，永辉是消费里面现阶段基本面改善预期大，故事性强（全国开胖东来），关注度高（名创收购），国民度高（低价股，散户易参与），下跌多年筹码相对比较干净的大市值标的。临近年关，商超百货迎来旺季，多年无人问津的零售板块承载起了市场关于消费的炒作需求，多家零售公司近期也有诸多新变化，其中#永辉是目前大型商超企业中调改决心最强、改善潜力最大的公司，是胖东来最重点扶持的对象，永辉的稀缺性让其成为了零售板块龙头。
2. 永辉涨成这样了之后怎么看？还能有上车机会吗？
永辉已涨超600亿，春节旺季还未到来，调改表现持续好，如果大盘不深度回调，永辉可能会成为消费高标维持到春节前。如果节后高频数据回落、短线资金兑现股价回调，“炒股”模式结束，这时候考验的是对永辉调改的理解深度和调改效果持续性的判断。如果明年调改的100家门店表现持续好，甚至能够加速调改，市场会给予永辉整体调改成功更加乐观的预期，以A股的定价效率，在股价短期回调后也许不会再给舒服位置上车的机会。
#胖东来的成功本质是价值观的成功，永辉能否学习成功的关键在于自上而下对于价值观的把控。一旦回归短视和急功近利，改造也就前功尽弃。
机构月初喊出：零售的觉醒商业时代来临
1、线上红利时代结束，线下零售沉寂已久，迎来觉醒时刻。全国商超调改进行时，永辉在目前大型商超企业中调改决心最强（没有退路，背水一战），改善潜力最大的公司（全国开店点位好，供应链能力强），是胖东来最重点扶持的对象。本次调改跟永辉历史调改最大的不同在于#商品供应链的改变，去KA化，从toB到toC转变，调改表现超预期也反映出品质零售供给的稀缺。永辉目标做消费者家门口的冰箱，烘焙熟食占比显著提升（鲜食化），#餐饮零售化，一日4餐都有，极大带动客流提升。
2、永辉已调改门店日销几倍增长，11月日均销售表现持续优秀，郑州1号店（7.19调改开业）~95w、2号（8.7）3号店（9.20）~80w；西安（8.31）~85w；合肥（9.1）~80w；杭州（9.14）~80w；北京（10.19）~130w；重庆（11.15）~140w，新开的门店当月日均销售额均过百万（调改之前日均销20w+）。永辉计划春节前调改约50家门店，目前已调改21家，2025年自主调改门店到100家。其余门店同步进行商品和员工管理改善。#12-1月是春节备货旺季，月均日销节节攀升，1月份迎来全年销售最高峰，以往永辉Q1利润占比较高（15-19年Q1扣非净利润占全年的5成以上）。
3、中期来看（1-2年），如果永辉调改200-300家门店（取中值250家），保守估计日销60-80万（同比此前日销30万翻倍，即年销2.2亿以上，取中值70万），年销售额可达639亿，剩余400家门店日销30-40万（取中值35万），年销售额511亿，合计1150亿，合理净利率为2-3%，则永辉净利润可达23-35亿，结合调改过程中的成长性和利润弹性，给予20-25xPE，#中期可看市值空间为460亿-860亿。如果永辉能回调到400亿以下，建议积极把握机会。
4、现在永辉短期股价是事件驱动，已成为消费情绪高标，有游资情绪炒作的成分，也有机构趁股价低位买逻辑买故事的成分。不过我们相信永辉的故事远没讲完，中国消费品质零售变革的进程也刚开始，值得持续长期深度跟踪研究。长期看，如果永辉能做成“中国Costco”，那么市值空间将会是巨大的。名创叶总已在业绩会上提及与永辉协同举措（采购/自有产品开发/降本增效/开好店关差店），预计交易将在25年上半年完成，目前进度符合预期。
中国零售产业资产重估：
1、零售业是个几十万亿的市场，社零总额30-40万亿；对标海外，零售业每个品类市场都有诞生千亿甚至万亿市值公司的可能；
2、网络零售增速回到个位数增长，线下零售也保持个位数增长，未来的零售发展线上线下进入均衡阶段；过去7-8年的新零售、智慧零售，大幅提升了中国整个零售业的数字化能力，线上线下结合的能力成为了标配；
3、当前电商行业竞争格局优化，各有各的生态位。各大互联网企业开始转变发展思路，聚焦主业和盈利，大幅烧钱和投资的阶段告一段落，整个零售业的竞争大幅降“卷”，费用的收缩，资本开支的减少，盈利能力有望大幅提升；
4、山姆的成功、胖东来的改造，让市场看到了中国零售业的希望，回归零售的本质，聚焦产品、价格和服务的零售商持续赢得消费者的信任。
5、零售企业本身发展模式转变，原来摊大饼式发展，利用零售产业良好的现金流做地产或其他非相关产业的模式画上句号，零售企业回归零售的本质；
6、民生刚需类的零售业态不受大环境影响，现金流稳定，是能够穿越周期的优质资产。
商超调改浪潮开启：
- 永辉超市：本轮胖改先锋队，已经调改21家门店，预计2025年春节前调改40-50家、2025年100家；调改效果显著，开店当日销售额是调改前的5-10x。同时永辉超市也在完善供应链能力：建设中央厨房、优化自有品牌打造理念、去KA化。
- 步步高：本轮胖改先锋队，已经调改10家门店，预计24年底调改15家。已经调改的门店基本上销售额翻了六倍，来客数翻了三倍，客单价翻了一倍。从2021年235个门店2024年底压缩为27家店，步步高预计24年12月即将回归盈利状态。
- 高鑫零售：管理层重回零售班底，内部倡导回归零售本质，聚焦价格力和商品力，25财年上半年扭亏为盈。
- 重庆百货：发布2025年调改“作战图”，多业态并进，至少调改38家门店，已经调改门店 POS 销售同比实现两位数增长。
- 家家悦：聚焦山东市场，超市为主+探索折扣店新业态，推进供应链体系改革，打造裸采模式。
- 红旗连锁：聚焦四川成都，依托于高密度门店的高效运转，净利润率保持稳健，盈利能力稳定性优于大卖场和超市。
投资机会：
1、情绪消费：
1）零售在过去几年中涌现出角度 IP 驱动的企业，如名创优品等
2）同时，围绕 IP 品牌相关的比如青木科技代运营商也有望受益。
3）服务消费也是情绪消费的重要构成，有望量价齐升。服务消费中最典型的就是旅游消费，需求景气且弹性较大。冰雪游是情绪消费最强的细分领域，长白山受益。
2、情绪消费之外，关注：
1）新渠道崛起：零售行业困境反转。电商冲击边际放缓，国内零售企业反思渠道价值，开始关注选品能力。
永辉超市调改门店业绩提升明显，红旗连锁、重庆百货也在进行调改。永辉超市短期关注业绩释放的节奏，明年调改100家店，对业绩会有更大贡献。红旗连锁、重庆百货也有调改，后续值得关注。
2）很多上市公司大股东变更，带来一系列股东资产和上市公司资产协同发展的预期，除了零售的红旗连锁之外，社服也有西域旅游、莱茵体育、祥源文旅。
3）新技术的应用，如智能眼镜具备穿戴功能，现在功能集中在摄影、拍摄等，后续会在人机交互有更多探索，康耐特光学（产品）、博士眼镜（渠道）。
