前所未有!

财富   2024-12-09 23:04   广东  

本次ZZ局会议通稿字少信息量巨大,可谓是近十年最积极的一次表态:

1)对2024年经济完成情况大致定调——【全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成】;

2)政策目标中除了内部重点目标外,提到了【外部冲击】;市场对特朗普回归后“关税大棒”较为担忧,政策直面市场关切,做足准备;

3)明年工作展望中,政策基调表述十分积极:【更加积极的财政政策】(此前为“积极”)、【适度宽松的货币政策】(上次提还是09年),加强【超常规逆周期调节】(近年首提),这三句话的组合可谓近十余年最积极的表态;

4)资本市场方面,此前都是提到“提振资本市场”,本次直接点名【稳住股市楼市】,聚焦居民财富效应;

5)内需方面,大力提振消费,提高投资效益,全方位扩大国内需求:此前市场对财政的预期更多在化债,对消费态度较为保守,本次提到【大力提振消费】,后续可以关注消费相关政策;

6)投资方面,【有效防范化解重点领域风险】再次提及,化债背景下,基建依旧没有多少笔墨,意味着ZY财政在后续投资扩内需中或起到更大作用;

7)本次对于汇率依然没有笔墨,或暗示当下,相较于稳汇率,稳增长的目标更为优先;

8)本次会议有很多笔墨强调【社会和谐稳定】、【人民群众获得感幸福感安全感】,十分重视民生尤其是社会稳定,直面近年来经济压力之下社会民生面临的一系列挑战,更加求真务实、对症下药。


四个前所未有:

- 把提振消费放在新质生产力之前

- 提出“超常规”逆周期调节

- 提出全方位扩大国内需求

- 在年度ZZ局经济工作会议上提出要稳住楼市和股市


三个关键词:

- 超常规(逆周期调节),历史第一次出现

- 适度宽松(货币政策),上一次还是2010年7月

- 更加积极(财政政策),上一次还是2020年7月(也就2020年出现过)

可以期待这一轮政策的历史性。


金融wj以来,我国只有两个时期实施“宽松”货币政策。

分别是:2008年下半年-2009年,适度宽松;2016年,稳健略偏宽松。其他时间均实施稳健货币政策。

宽松基调需满足两大条件:国内通缩压力大、国外美联储处于宽松周期,目前两大条件均满足。


上一次货币政策“适度宽松”发生了什么?

- 2008年11月17日,三季度货币政策执行报告将货币政策方向从“从紧"调整为”适度宽松",在方向调整前存贷款利率的降息已经开始(存款利率下调约50bp),而之后落地了更大的降息幅度(存款利率下调135bp),货币方向调整正处于降息宽松的中期。

- 2009年和2010年虽然货币政策的导向是“适度宽松”,但存贷款利率其实并未进一步下调,这主要是因为政策落地后经济很快见效。

- 此后2010年10月开始加息,2010-2023年ZY经济工作会议一直维持了稳健的货币政策措辞。

从资本市场来看,2008年年底宽松刺激后,权益市场持续反弹,而债券收益率先降后升,市场逐渐从宽松逻辑转变为经济基本面逻辑。


总结下来,稳住总量目标清晰,通过扩大内需来实现经济回升向好,财政政策更加积极,货币政策适度宽松,力度上加强超常规逆周期调节,先消费再投资。结构上科技创新还是排名靠前,资产价格上稳住楼市股市,A股是需求端重要抓手,储备安排防范外部冲击。

市场方面虽然表述很强力,但基于目前的位置,空间上比较纠结。

从日历效应来看,12月行情往往具有连贯性,只要出现会议或者政策刺激,行情至少能延续至月底,少数能延续至春节前。

大盘股明显强于小盘股,成长价值的分化较小。行业层面,消费是本次政策重点提及的行业,这一点在今天港股行情中已经有体现;除此之外,金融和地产等对政策敏感的行业也值得配置。

很多投资者比较关心是不是924的重演?我们认为目前可能不足以乐观到这种程度。因为924是史诗级别的拐点,这次的确是增强剂但谈不上拐点。当然,这需要观察后几天ZYJJGZ会议的增量内容,这对本轮上涨的空间意义重大。

市场对ZYJJGZ会议的预期高不高?周末交流下来,体感上大家对这次会议的预期中性偏低。比较一致预期的看法是认为会议不会有太多超预期的政策出来,也没有明确的数字目标。因而大部分机构投资者对行情持相对谨慎的观点,但过于一致预期也需要多加留意。


外资交易台反馈:

404

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