1、短期落地涨价2-3K/吨概率大，为行业盈利修复正常诉求
此次6F涨价为行业盈利底部的正常涨价诉求：一方面系传导碳酸锂涨价（碳酸锂10月底部的7.37万/吨上涨至7.90万/吨，对应6F单吨成本上涨0.12万元），另一方面Q3除了龙头天赐材料盈利，龙二多氟多盈亏平衡，龙三天际股份单吨亏损5K。前除了龙头60%-70%的开工率，龙二龙三产能均已开满，而前三大龙头占据市场80-90%的份额，因而前三企业容易达成涨价共识，改善盈利。目前行业预期先涨价单吨3K，但即使涨价落地，龙三仍为亏损。
表：6F三巨头季度盈利情况
说明：天赐材料为电解液单吨净利润，其余公司6F盈利，数据均根据公司交流口径
2、6F新增产能成本更低+前三家成本差收窄，导致本轮周期底部盈利更低
本轮周期底部盈利相较上个周期底部更低：
以6F价格-0.25*碳酸锂价格作为6F除碳酸锂以外的价格，上轮周期底部在20Q3中，对应为6万/吨左右，此轮周期底部在24Q3末，对应为3.6万/吨；
龙头天赐材料上一轮底部，电解液单吨净利润1-2K，此轮底部为800元。
我们认为原因在于新增产能成本更低导致的行业平均成本下移+前三家成本差收窄：天赐新增产能均为液态6F，且工艺持续优化带来成本下降（原料循环利用）；多氟多新增产能完善了一体化布局，即原来外采氟化锂改为采购碳酸锂自制氟化锂，五氯化磷也改为采购三氯化磷自制；天际新产线单万吨capex下降，并也采购碳酸锂自制氟化锂。我们预计最新产线下，龙一和龙二成本差收窄至1K/吨，龙二和龙三成本差收窄至3K/吨。
3、25年新增产能少，预计25H2行业性涨价概率大
供给：我们预计25年6F行业新增产能主要为天际股份1.5万吨25年8-9月份开始生产，多氟多山西1万吨假设25年中投产
需求：根据鑫椤锂电，假设24Q4环比+10%，预计24年行业产量总共18.6万吨，预计25年行业需求同比+25%，Q1-Q4有季节性效应（Q2环比+10%，Q3环比+20%，Q4环比+10%）
产能利用率：暂不考虑存量产能退出，预计25H2开始偏紧
价格预期：从6F龙头反馈来看，目前涨价主要为正常盈利修复，考虑25Q1相对淡季，也不具备短期大幅涨价可能性，本轮短期涨价修复后，大概率25H1维持，那么将有利于行业后排产能继续去化，有利于夯实25H2的产能供需拐点和涨价
表：6F季度产能利用率
4、天赐材料交流要点
1）公司q4排产超预期，总量较预期增长5-7%，11月预计超5.5万吨，环增10%，12月排产预期也与11月份相当。
2）6f开工率目前已突破70%，明年旺季有望达95%。今年3月份停产检修的3万吨液体锂盐老产能并未复产，去掉该部分，实际产能利用率更高，明年旺季产能利用率可能超100%。
3）6f当前价格约5.8万元/吨，后续肯定会涨价，前三家除天赐基本满产，近期可能逐步涨到6.5万元/吨，明年价格涨幅看需求落地情况。
4）公司8月便开了硫化物固态电解质发布会，目前已拥有硫化锂、硫化物固态电解质实验室产品，2027年将会实现千吨级的硫化物固态电解质产线，同时公司在液相法的强大knowhow，未来其自产硫化锂的降本也会领先行业。
