事件：12月10日，宁德时代公告与Stellantis拟在西班牙合资建设50GWh合计40.38欧元（308.54亿元）磷酸铁锂动力电池厂，股权结构为CATL卢森堡50%/STLA西班牙40%/STLA法国10%，计划2026年年底开始生产。1、Stellantis是全球领先的汽车制造工厂，旗下拥有标致、雪铁龙、Jeep、阿尔法·罗密欧、玛莎拉蒂等众多知名的汽车品牌。Stellantis集团旨在利用磷酸铁锂（LFP）电池推动其在欧洲市场的电动汽车生产，2030战略规划目标（在欧洲售出的所有乘用车均为纯电，在美国售出的乘用车及轻型卡车中有50%为纯电）。本项目产能50GWh，按单车带电量50-100度计算，配套50-100万辆车。2、随着25年欧洲碳积分法案考核生效，预期欧洲新能源车的销量增速将明显高于2024年，可预见公司在25年在欧洲市场渗透率增速再创新高。合资建厂的落地将有利于公司未来几年在欧洲及全球领域布局。明年神行及麒麟进一步放量，公司盈利能力加深。3、加上德国工厂和匈牙利工厂，宁德时代在欧洲布局进一步完善。同时在美国市场，公司在美国与福特、特斯拉用技术授权模式合作，近期曾董事长在采访中表示，如果对方愿意开启大门，宁德时代或将考虑在美国建厂。2024年1-10月，公司全球动力电池装机量达到252.8GWh，份额36.8%（同比提升0.9pct），海外装机76.6GWh，份额26.4%（TOP 1），特斯拉、宝马、梅赛德斯、大众、现代汽车等主机厂均采用其电池，特别是巴西、泰国、以色列和澳大利亚等增量市场，公司全球市场份额正在迅速提高。4、龙头扩张主导全球化布局。2024-2025年锂电景气度触底转暖，Q3起头部公司开始新增资本开支，看好2025年延续补库周期带来量增超预期。公司为全球锂电龙头，目前全球/国内份额为37%/45%，据产业链反馈公司在新一轮欧洲定点中独供/主供比例提升，考虑欧美经济体实施贸易保护主义政策的不确定性，本次西班牙工厂建设为欧洲（及美国）扩张奠定基础。公司目前在欧洲已规划匈牙利工厂100GWh，预计2025年投产40GWh。5、此次宁德时代拟在西班牙扩建产能，对锂电设备的采购需求较为直接，我们判断，按照欧美地区锂电设备约2~3亿元人民币/GWh的设备价值量，此次预计50GWh的扩产对应约100~150亿元人民币（据公司公告或建设周期4年，或分期落地）的设备需求，与宁德时代合作关系紧密、且出海项目经验丰富的头部锂电设备公司有望受益。此外，国内市场方面，2025年我们预计头部和二三线电池厂扩产规划或分化明显，头部电池厂的设备供应商有望受益。6、原材料价格小幅提升，退税引导涨价，电池盈利中枢或改善。根据头部电池厂调研反馈，2025年原材料价格上涨或有持续性，目前电池价格基本与材料价格联动，叠加此前国家退税政策或引导行业价格回归合理水平，我们认为电池环节或有涨价空间。此外，从出货结构上看，主要电池厂储能集成比例提升、快充等电池占比提升，以及海外出口比例提升等，均有望抬升价格及盈利中枢。7、宁德时代与STLA合资50GWh电池产能落地意义重大：
1）宁德时代是目前唯一获得大额度ODI中国电池厂商，本土化优势突出，#未来欧洲份额将会远超中国市场；
2）全方位导入磷酸铁锂平价技术，驱动欧洲新一轮电动化，海外磷酸铁锂渗透率将从0到1加速提升（复制中国2020年）；
3）高压密迭代和海外本土化是未来磷酸铁锂供应商重要护城河，湖南裕能已公告西班牙扩产5万吨，预留20万吨，是唯一欧洲产能，富临精工2.7g/cm3已进入无人之境，突破高端车型磷酸铁锂应用上限（高端也需要性价比）。
最后，再聊聊近期关注度较高的换电规划：
1）12月18日线下发布会（厦门），线上直播，Robin发布，战略极为重视；
2）时代电服换帅后，战略+执行层面逐步理顺；
3）换电站规划（3年5000座，5年10000座）
4）换电站形式：全面面向各类型车辆，前期瞄准运营车+重卡；
5）单站预计投资400w（换电站200w~300W+电池100w+其他场地水电等100w） 对应未来3年200亿、5年400亿投资。投资模式（类似将换电站和电池作为REITs，邀请各方共同投资，扩大朋友圈）
6）为什么这么重视：
一直很重视，现在团队理顺，换电站和电池投资下降，快充电池占比越来越高（27年宁德时代出货快充电池占比超7成），对电网需求过高，换电站可实现光储充检换，参与微电网、虚拟电厂调用，换电站盈利模式多样且已经在部分地区实现换电站投资正收益。
另一方面，在A级及以下车辆中，宁德时代市占率只有20%+，目标通过换电模式+BaaS模式降低A级纯电动一次性购置成本，提升在A级车电池市占率，车企端也有意愿通过BaaS降低车价提升竞争力。
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