刘煜辉:春在枝头已十分

财富   2024-12-17 23:38   广东  
春在枝头已十分

指数权重向上只欠一个trigger


特朗普的理想与现实

MAGA的宏大目标(三支箭)

1. 革新政府:放松管制,去政治正确,降低成本,效率优先;

2. 活力企业:全面减税(21%—15%);

3. 美国工厂:保护美国市场(高关税壁垒让制造业回流美国)。

滞胀的风险

○ 充斥着各种“不可能三角”

○ 财赤扩张

○ 大幅降息

○ 迅速推降通胀

○ 地缘政治的“保护费”,美国优先,美国中心

○ 威胁中国的关税战

○ MAGA是一场革命(首先是建制派老贵族,其次是全球化),加速decoupling,其溢出成本,不是日韩印度等能够平衡的,也不是地缘冲突减少而抑制大宗商品上涨所能够平衡的,Musk的效率能够产出足够的增长?

○ 必然是更高通胀,类滞胀

○ 美元资产或进入高波动率风险:高频率释放波动率,不断清洗拥挤的交易结构,为未来的降息周期释放美元流动性腾空间。

○ 黄金十年

○ “Long通胀&Short通缩”尚能持否?

○ 我们等着就是,以静制动,兵来将挡,水来土屯…


以静制动……明知不可为而为之?

如果一万家中国企业赴美投资设厂……

几点疑问

1. 如果没有半导体成熟制程提供稳定的利润,如何支撑先进制程的创新速度?利润决定于市场规模,现在这个Decoupling,肯定是要强行退出最大的市场。

2. 美国动用国家力量逆转市场经济的比较优势,建工业和制造业,理论上讲,建多大规模的工业和制造业,就意味着会放弃同样规模的美元出口,有比印钞票成本更低的生产活动吗?需要多大的国家力量去推动这种逆选择,完全依赖AI来降低工业和制造业成本?

3. 英伟达一家分掉80%AI创造的蛋糕,不规制掉垄断利润,AI应用的渗透率能快速转化成全要素生产率?

4. 小马哥和拉瓦斯瓦米两个政治新人,能够像手术刀一样,仅用一年半的时间切掉Deepstate的利益,同时这些人都有高度的政治自觉去配合?

5. 美国高资产价格、高通胀、高利率三者并存,估计也是很稀罕的事。要维持这种状态,需要一个多么强大的经济增量创造,才能覆盖三者的成本。


中国的应然和实然

○  康波右侧(第四个年头)

○  应然世界:开着直升机对着家庭部门撒钱

○  实然世界:心脏—主动脉支动脉—毛细血管,最重要的关系是央地,地方财政是全局的“急所”,化债是总“抓手”

○  应然与实然:“自下而上”与“自上而下”

○  这一轮经济复苏的反射弧会比较长

○  理解为何沪深300蓝筹表现偏弱,消费无法形成交易情绪……

○  “机构不信”还是“不信机构”

A股这波风险偏好高右侧牛基因主要是三个

1、放松regulation

• 社会各方位都进入松弛下来的状态:文化传媒、互联网、民营经济、医疗、司法、金融……

2、化解crisis

• 核心是地方财政,中央帮地方化解政府债务风险,这一点对于中国经济至关重要

3、定位:股市是预期的风向标.不能再成为负能量的反应场了,反过来,要成为正能量的反射弧。这一点对于一个以量(流动性溢价)为法身的市场极其重要。


中国已经想好了……

对外:以静制动,见招拆招,开放+反制

对内:放松regulation,化解crisis,新质生产力

2025年具体政策上,就是三个事:

• 第一就是化债(中国风险最核心的问题就是央地);

• 第二就是止跌回稳(只要利息能够足够低);

• 第三就是人口高质量(少子化这个问题该出手了)


造化:中国供应链的强大“出海”能力

今非昔比,今天中国贸易结构的升级背后是供应链的全球“统治力”:

1. 最稳定的最便宜的工业基础电力;

2. 强大的供应链战略;

3. 特殊的产业政策

4. 人民币汇率的底气:3+2万亿美元存底和1万亿美元的“顺差能力”(增量)

中国的新质生产力未来快速发展的方向:

1. 低空经济:无人飞机器eVOLT大规模商业化,巨大的产业生态。AI与机电制造完美结合点,中国绝对的强项,空域的资本化,数据的资本化,重塑财政的机会;

2. 是电池技术的突破,固态,也决定着低空经济的发展空间;

3. 是人形机器人,精密制造+智能;

4. AI应用的设备终端。


应无所住而生其心




调研纪要
机构调研、电话会议