2024年，开源证券研究所北交所研究中心以“洞察先机，深耕创新”为舵，引领着生物医药、新材料、信息技术、高端装备及农业等领域的探索之旅。研究团队并肩作战，以独到的洞察、前沿的视野、扎实的分析，融合市场脉搏与行业动态，为投资者呈上了一份份富含智慧与价值的研究成果。
日期：2024年9月27日
并购重组政策暖风不断，“并购六条”进一步激发市场活力
新“国九条”对活跃并购重组市场做出重要部署，为进一步激发并购重组活力，2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，针对当前并购重组市场存在的问题提出了一系列针对性的举措，既体现了政策的包容性，又兼顾市场的稳定性。具体来看，证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业发展进行并购，包括开展区域转型升级等目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键技术水平的未盈利资产收购。为活跃并购重组市场，证监会将建立重组简易审核机制，对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程，缩短审核时限，提高审核效率。
“并购六条”相关政策措施一体适用于北交所上市公司，也可以收购有助于补链强链、提高关键技术水平的优质未盈利资产，这样灵活、有效的制度安排，对于提升并购重组质效，促进上市公司转型升级等均具有重要作用。
北交所公司新质生产力行业聚集，“强链补链”为核心引导方向
北交所专精特新企业占比较高，是新质生产力的重要承载平台。根据新华社《经济参考报》统计，截至2024年8月底，北交所自开市以来，上市公司累计披露了107单购买资产的公告，交易金额平均为5700万元。截至2024年中报，北交所公司共有123家期末现金及现金等价物余额在1亿元以上，占比约为48.8%，可见北交所较多公司现金较为充裕，有利于把握并购机遇。
北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，其上市公司主要聚集在机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物和电子等高科技、高技术含量的行业。这些行业不仅代表了中国制造业的高端化、智能化发展趋势，也是国家战略性新兴产业的重要组成部分，因此北交所并购符合“并购六条”引导更多资源要素向新质生产力方向聚集的理念。
自2021年起，国央企作为竞买方参与的并购重组案例数量有了显著增长。这些国央企不仅在并购活动中更为活跃，而且在交易价值上也表现出了更大的手笔。相较于非国央企的并购案例，国央企的并购交易总价值的平均值通常更高，这反映出国央企在并购交易中的平均单笔投资规模更大。北交所战略新兴产业作为引领未来经济发展的新支柱，相关产业的央国企或将成为未来战略合作和多元化战略等的整合方向。
北交所并购需求不断，“小步快走”显现市场活力
北交所公司并购案例数量正呈现逐年上升的态势。从北交所并购整体风格来看，目前仍是现金并购为主要的形式，且标的公司的业务与公司主营业务存在整合协同的关系。此外，北交所也存在股权被收购案例，此类股东进入后多会给北交所公司带来管理或者业务上的资源。建议关注当前估值较低，且通过并购不断巩固护城河的公司。
风险提示：宏观经济环境变化的风险、政策变化风险、相关公司业绩下滑风险
01
并购重组政策暖风不断
“并购六条”进一步激发市场活力
并购重组是企业优化资源配置、实现价值发现与价值创造的重要手段。并购重组交易质效的提升，离不开高效精准的监管。2024年以来，并购重组相关政策透露的方向为：（1）政策倾向于激励上市公司集中精力于核心业务，并进行行业内的并购活动；（2）以行业内的领军企业作为并购的先锋力量，尤其支持创新型和创业型企业通过并购实现资源整合；（3）政策在估值和盈利能力方面展现出更大的灵活性致力于优化并简化小规模并购的审核流程；（4）鼓励通过发行定向可转债来进行并购支付，并探索实施股份对价的分期付款方式。这些政策方向体现了监管机构促进市场活力、支持企业创新及增强市场效率的意图。
新“国九条”对活跃并购重组市场做出重要部署，为进一步激发并购重组活力，2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称《意见》或“并购六条”），针对当前并购重组市场存在的问题提出了一系列针对性的举措，既体现了政策的包容性，又兼顾市场的稳定性。具体来看，证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业发展进行并购，包括开展区域转型升级等目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键技术水平的未盈利资产收购。为活跃并购重组市场，证监会将建立重组简易审核机制，对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程，缩短审核时限，提高审核效率。
对于北交所的上市公司而言，政策层面的积极作为对于推动公司并购活动具有显著的促进作用。“并购六条”相关政策措施一体适用于北交所上市公司，也可以收购有助于补链强链、提高关键技术水平的优质未盈利资产，这样灵活、有效的制度安排，对于提升并购重组质效，促进上市公司转型升级等均具有重要作用。
02
北交所并购重组趋势
强链补链为主要目标，国央企为并购潜力军
对于北交所的上市公司而言，政策层面的积极作为对于推动公司并购活动具有显著的促进作用。“并购六条”相关政策措施一体适用于北交所上市公司，也可以收购有助于补链强链、提高关键技术水平的优质未盈利资产，这样灵活、有效的制度安排，对于提升并购重组质效，促进上市公司转型升级等均具有重要作用。
2.1、 趋势1：现金充裕+专精特新属性，北交所并购机会较多
随着技术进步和行业高质量发展引领经济转型，创新正成为推动新旧动能转换的关键力量。随着北交所的改革深化，预计未来北交所的上市公司在并购重组方面将更加活跃。
北交所专精特新企业占比较高，是新质生产力的重要承载平台。截至2024年9月26日，253家北交所公司中有104家为专精特新企业，占比41.1%，略低于科创板占比（45.7%）。
根据新华社《经济参考报》统计，截至2024年8月底，北交所自开市以来，上市公司累计披露了107单购买资产的公告，交易金额平均为5700万元。目前来看，北交所公司并购案例中，现金收购是并购支付中的主要方式，特别是刚上市不久拥有充沛的现金，是当前支撑北交所公司及时把握并购机遇的重要前提条件。截至2024年中报，北交所公司共有123家期末现金及现金等价物余额在1亿元以上，占比约为48.8%，可见北交所较多公司现金较为充裕，有利于把握并购机遇。
2.2、 趋势2：新质生产力行业聚集，行业利好推动强链补链
从全A股并购重组申请项目的行业角度看，2013年1月1日至2024年9月25日，机械设备、计算机、基础化工、电子、医药生物和电力设备是申请并购重组事件发生的主要行业。在“硬科技”赛道上，并购重组正成为加速科技创新和产业升级的重要手段。通过并购，企业能够通过吸纳其他公司的资产或股份来扩大自身的业务规模和市场占比，减少不必要的竞争消耗。
北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，其上市公司主要聚集在机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物和电子等高科技、高技术含量的行业。这些行业不仅代表了中国制造业的高端化、智能化发展趋势，也是国家战略性新兴产业的重要组成部分，因此北交所并购符合“并购六条”引导更多资源要素向新质生产力方向聚集的理念。
在当前经济形势下，企业之间的竞争愈发激烈，而产业链的优化和整合成为企业提升核心竞争力的关键。聚焦核心产业链，专注于与自身核心业务相匹配的领域，通过精准的并购来加强在特定产业方向上的竞争力，深化产业协同并购战略，或为北交所公司发展的有效途径。从上市公司整体的并购目的来看，A股并购重组以横向整合为主。2023年，有40个并购案例的目的为横向合并，29个为战略合作，24个为多元化战略。
从全球市场角度来看，“强链补链”也是众多行业巨头并购策略的首要目标。
典型案例如英伟达（NVDA.O），其在2024年4月收购以色列人工智能初创企业Run:ai和Deci，旨在在于帮助客户更加有效地利用自家AI芯片产品；6月收购了Shoreline公司，其提供智能自动化解决方案，致力于提高基于云的服务的可靠性和效率；7月再次出手，收购初创公司Brev.dev，其主要提供AI和机器学习开发平台，可以在基于CPU和GPU的云实例上构建、训练和部署模型。通过吸纳被收购企业的技术和资源，英伟达加强了其数据中心业务，使其在AI时代能够更加精准地满足企业客户日益增长的复杂需求。从具体的收购对象来看，英伟达对与AI相关的名类软件和工具更感兴趣，且更加关注中小企业，“强链补链”意图凸显。
聚焦核心产业链，产业协同成为北交所公司并购重组的主要目标，成功案例涌现。在当前北交所的收购案例中，大部分公司目前收购的目标都是与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。对于处于成长期的北交所公司来说，并购可以帮助快速实现业务的多元化和优化，通过收购具有互补性的业务，企业能够增强自身的核心竞争力。对于寻求进入新兴行业或市场的企业，并购是一种高效的途径，能够帮助企业快速站稳脚跟，抓住行业发展的先机。总的来说，通过并购，北交所公司可以进入新的市场或获取新的客户群体，从而开辟额外的收入来源。
从已经完成的北交所上市公司收购案例来看，并购重组在提高上市公司整体质量方面起到了显著的正面影响。它不仅帮助企业拓展了盈利途径，还实现了资源和优势的整合，获取了至关重要的资源，并且成功开发了新的市场和产品线，带来了具体可见的成效。如：
（1）强链补链，整合资源和优势：凯德石英（835179.BJ）收购沈阳芯贝伊尔，扩产并完善半导体产业布局，2023年凯德芯贝营业收入7171.04 万元，净利润 2001.89万元，占凯德石英公司整体的比重分别为27.6%、46.8%，展现其收益能力的贡献。
（2）快速进入新市场：2020年12月，佳先股份（430489.BJ）完成对安徽沙丰新材料有限公司67%股权的收购，进入硬脂酸盐生产板块，2023年10月，公司又用现金购买蚌投集团实际控制子公司蚌埠中实化学技术有限公司持有的英特美30%股权，进一步布局光刻胶板块。
（3）产业协同，扩大收入规模：佳合科技（872392.BJ）为了拓展区域生产布局，于2024年4月完成对越南立盛26%股权的收购，公司直接持有越南立盛51%股权，纳入合并报表范围，2024年H1，佳合科技收入2.42亿元，同比增长78.29%，越南立盛并表营收为5612万元，占比23.2%。
2.3、 趋势3：国企挑大梁，单笔并购规模更大
纵观A股市场历年的并购重组活动，我们可以发现一个显著的趋势：自2021年起，国央企作为竞买方参与的并购重组案例数量有了显著增长。这些国央企不仅在并购活动中更为活跃，而且在交易价值上也表现出了更大的手笔。相较于非国央企的并购案例，国央企的并购交易总价值的平均值通常更高，这反映出国央企在并购交易中的平均单笔投资规模更大。
这一现象可能与国央企在国家战略中扮演的角色有关，它们往往更倾向于通过并购来实现产业链的整合和升级，以及加强在关键领域的控制力。此外，国央企通常拥有更强的资金实力和政策支持，这使得它们能够在并购市场中采取更为积极的策略，尤其是在涉及大型或跨国并购时。这种趋势不仅体现了国央企在资本市场中的重要地位，也反映了它们在推动产业升级和结构调整中的重要作用。
北交所战略新兴产业作为引领未来经济发展的新支柱，相关产业的央国企或将成为未来战略合作和多元化战略等的整合方向。过去，北交所也有国企收购案例，即2023年12月，湖北交投资本投资有限公司收购微创光电23.08%的股权，实控人变更为湖北省人民政府国有资产监督管理委员会，本次收购，交投集团旨在为上市公司带来战略性资源，促进公司市场拓展及技术革新/迭代，推动实现公司销售业绩提升。
03
北交所并购需求不断
“小步快走”显现市场活力
北交所公司并购案例数量正呈现逐年上升的态势。从北交所并购整体风格来看，目前仍是现金并购为主要的形式，且标的公司的业务与公司主营业务存在整合协同的关系。
此外，北交所也存在股权被收购案例，此类股东进入后多会给北交所公司带来管理或者业务上的资源。
若北交所公司能在收购公司之后实现资源整合和优势互补，发挥好并购协同效应，提升整体运营效率和市场竞争力，那么并购将有望为企业带来显著的长期价值增长和投资回报。建议关注当前估值较低，且通过并购不断巩固护城河的公司。
热门文章
开源北交所深度 | 手术机器人市场规模有望达300亿
开源北交所深度 | 人形机器人量产或提速
开源北交所深度 | 低空经济上、中、下游深度探析
开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。
👉2023年新财富最佳北交所公司研究团队第一
👉2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一
👉2016-2017年金牛奖新三板研究第一名
👉2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名
