点评内容
事件：公司发布2024年三季报，公司2024Q1-Q3实现营收19.30亿元，同比+9.72%；实现归母净利润1.73亿元，同比-28.01%；扣非后归母净利润1.80亿元，同比-2.70%。单季度来看，公司24Q3实现营收6.57亿元，同比+4.06%；实现归母净利润0.65亿元，同比-13.45%；实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比-5.85%。
复合调味料保持平稳，轻烹解决方案表现亮眼。1）分产品看，公司24Q3复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料实现营收3.48/2.52/0.35亿元，同比+0.70%/+9.64%/-5.69%。公司在复合调味料领域深耕多年，Q3维持平稳，近年来大力发展轻烹产品，初见成效Q3表现亮眼。2）分销售渠道看，公司24Q3直销/非直销实现营收5.19/1.16亿元，同比+4.16%/+1.48%。B端市场基本盘稳健增长，C端目标清晰、持续拓展。公司与国内外大B客户建立了长期稳定的合作关系，积极拓展中小B客户，维持营收稳中有进。24Q3实现经销类客户496家，较上一季度增加51家。
净利率略有下滑，管理效率有所提升。1)从收入端看，公司 24Q3毛利率31.28%，同比-1.06pct；净利率9.9%，同比-2pct。我们预计净利率下滑系烘焙业务亏损所致。2）从费用端看，公司24Q3期间费用率为17.72%，同比+1.01pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.14%/2.36%/2.21%/0.01%，同比+0.93/-0.07/+0.15/0pct。
盈利预测及投资建议：公司具有丰富的产品系列，优质的客户资源与研发基础。公司持续推新拓展产品线，BC端双轮驱动，长期价值不改。我们预计24-26年实现营收24.33/29.20/34.64亿元，归母净利润2.56/3.05/3.84亿元，PE分别为20.37/17.12/13.61x,维持推荐评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。
