公司点评 | 香飘飘：24Q3即饮增长冲泡承压，期待逐步调整改善

文摘 2024-10-31 08:10 广东

本文来自方正证券研究所于2024年10月30日发布的报告《香飘飘：24Q3即饮增长冲泡承压，期待逐步调整改善》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：王泽华 S1220523060002

联系人：谌保罗

点评摘要

事件：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入19.38亿元，同比-2.05%，归母净利润0.18亿元，同比+408.98%，扣非归母净利润-0.06亿元，同比减亏0.34亿元；24Q3实现营业收入7.59亿元，同比-6.10%，归母净利润0.47亿元，同比-0.62%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-6.52%。

24Q3即饮旺季表现良好，冲泡有所下滑，销售团队处于优化调整状态。

1）分产品：24Q3冲泡类实现收入4.96亿元，同比-14.9%，即饮类实现收入2.54亿元，同比+17.8%。我们判断，公司在24Q3即饮旺季，针对Meco如鲜果茶、兰芳园冻柠茶两大拳头产品提升资源及费用投入，冰冻化建设持续推进，收到一定成效；冲泡类产品受整体消费环境影响，24Q3有所承压。

2）分渠道：24Q3经销商渠道实现收入7.10亿元，同比-3.4%，电商渠道实现收入0.25亿元，同比-46.4%，出口方面实现收入0.05亿元，同比-8.2%，直营渠道实现收入0.11亿元，同比-14.8%。

3）分地区：公司在传统优势地区华东市场依旧表现稳健，24Q3华东地区实现收入3.63亿元，同比+4.1%，收入占比达到48%，其他各地区均有不同程度的下滑。

24Q3原料成本下降毛利率同比提升，盈利能力保持稳定。公司24Q3毛利率/归母净利率分别为40.94%/6.22%，同比+2.41/+0.34pct，我们判断毛利率下行与白砂糖等原料成本同比下降有关。从费用端来看，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，分别同比+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pct，由于收入端表现承压，使得费效比下滑。整体来看，24Q3公司盈利能力保持相对稳定的水平。

我们认为，进入24Q4冲泡旺季后，公司将围绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼品装等产品，通过“样板市场”积累的成功模式，积极做好旺季的铺货与销售，打好旺季战役，且25年春节较早，预计经销商将积极提前备货。

盈利预测：我们预计公司2024-26年分别实现营业收入36.75/42.11/48.16亿元，同比+1%/+15%/+14%，分别实现归母净利润2.89/3.81/4.75亿元，同比+3%/+32%/+24%,EPS分别为0.70/0.93/1.16元/股，对应PE分别为19X/15X/12X，维持“推荐”评级。

风险提示：食品安全风险、公司新品推广不及预期风险、市场竞争激烈程度加剧风险。

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分析师泽华观食饮

【王泽华食饮研究团队】注册分析师，证券公司研究条线消费与食品饮料研究方向负责人，深入研究过食饮，零售电商，社服等消费方向，擅长行业对比与跨界研究。常年奔跑在公司调研和产业调研一线，积极为投资服务，提示行业变化和公司变化，力求前瞻\x26amp;客观真实。

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