点评内容
事件：2024年10月23日公司发布2024三季度报告，24Q1-3实现营收17.72亿元，同比增长18.65%，归母净利2.15亿元，同比增长61.2%，扣非归母净利1.89亿元，同比增长72.89%。2024Q3实现营收6.42亿元，同比增长12.94%，实现归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%，扣非归母净利润0.67亿元，同比增长77.83%。
毛利率同比改善：24Q3毛利率为30.06%，同比提升3.26pct，我们认为主要收入提升的规模效应、供应链优化及原料成本下降。
费用率同比有所下降：24Q3期间费用率为17.35%，同比下降0.16pct，其中销售费用率为12.24%，同比提升0.3pct，管理费用率为3.4%，同比下降0.37pct，研发费用率为1.99%，同比提升0.01pct，财务费用率为-0.28%，同比下降0.1pct。
利润率同比提升：24Q3归母净利率为11.11%，同比提升2.31pct，扣非归母净利率为10.4%，同比提升3.79pct。
坚持产品创新升级，大单品接续成长。公司坚持大单品路线，深耕细分品类不断创新突破，鱼制品在10亿级小鱼基础上升级创新推出深海鳀鱼，蛋白质含量高富含DHA契合健康化潮流，22年以来发力鹌鹑蛋第二增长曲线，品类红利下保持快速增长，供应链持续优化，产能持续提升，即将推出升级产品溏心鹌鹑蛋，有望引领行业发展。此外积极培育豆干、肉干等亿级潜力单品，随着消费者培育逐步深入，有望实现新的突破。
渠道建设持续加强，积极拥抱新兴渠道。公司坚持全渠道战略，传统渠道加强渠道建设，积极拓展现代渠道网点及提升单店收入，持续开发及优化经销商，渠道精细化及掌控力不断提升。量贩零食渠道下游保持快速开店，SKU仍有拓展空间有望保持快速增长，此外公司积极合作好特卖等折扣型零售企业，持续享受新兴渠道红利。线上渠道积极调整经营策略，在盈利导向下有望实现稳健增长。
投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.02/30.66/36.70亿元，分别同比增长21.14%/22.53%/19.73%，预计公司2024-2026年实现归母净利润3.06/3.91/4.68亿元，分别同比增长46.24%/27.51%/19.78%，对应24-26年PE为20.3/15.9/13.3X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期；食品质量及安全风险等