公司点评 | 金徽酒:市场运营扎实+产品结构优化助力稳定增长,营销转型下费率同比改善

文摘   2024-10-26 21:08   中国  

本文来自方正证券研究所于2024年10月26日发布的报告《金徽酒:市场运营扎实+产品结构优化助力稳定增长,营销转型下费率同比改善》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。
分析师:王泽华 S1220523060002
联系人:康宇喆

 点评内容 
事件:公司发布2024年三季报,公司2024Q1-Q3实现营业总收入23.28亿元,同比+15.31%;实现归母净利润3.33亿元,同比+22.17%;实现扣非归母净利润3.37亿元,同比+23.05%。单季度来看,公司24Q3实现营业总收入5.74亿元,同比+15.77%;实现归母净利润0.38亿元,同比+108.84%;实现扣非归母净利润0.35亿元,同比+71.85%。

产品结构持续优化,百元以上产品占比显著提升,省内外稳定增长。1)分产品结构看,单24Q3公司300元以上(金徽年份、金徽老窖系列等)/100-30元(柔和金徽系列、正能量系列、世纪金徽五星等)/100元以下(世纪金徽二三四星、金徽陈酿等)产品营收分别为1.60/3.09/0.77亿元,分别同比增长42.1%/14.9%/-24.3%,百元以上产品合计占酒类营收比同比提升6.9pcts至85.9%。2)分地区看,单24Q3公司省内/省外地区总营收分别3.75/1.71亿元,同比增长4.4%/37.9%。3)分销售渠道看,单24Q3公司经销商/直销(含团购)/互联网销售实现销售5.11/0.20/0.14亿元,分别同比10.3%/-38.4%/+204.4%。截止24Q3省内外经销商数量分别达276/752家,环比24H1分别净变动-10/13家,省内精耕基本盘稳健增长,省外经销商及销售团队扩充匹配。

营销转型&精准投放下费率同比改善,捐赠前置下单季度利润表现亮眼1)利润端看:毛利端,公司24Q1-Q3毛利率64.14%,同比+0.65pcts;单24Q3毛利率61.13%,同比-1.52pcts,我们推测公司整体结构升级持续,单季度毛利率受中高端产品推广折扣较大影响。费用端,单24Q3期间费用率为39.49%,同比-4.17pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为24.08%/13.1%/2.89%/-0.57%,同比分别变动-3.2/-1.8/0.5/0.4pcts,我们推测公司持续推进营销转型,优化营销策略费用精细化管控+淡季减少节日性推广下,销售费用率同比精简带动整体费效提升。综上,24Q3实现归母净利润0.38亿元,同比+108.84%,实现归母净利润率6.63%,同比+2.95pcts,我们认为,在23Q3利润绝对值小基数+24H1对外捐赠费用前置下,Q3单季度净利润增速表现亮眼。2)收现端:截止24Q3公司合同负债4.76亿元/同比增长10.3%/环比降低1.4%;销售收现 6.10亿元,同比+12.73%。   

市场运营扎实、渠道健康发展,关注产品体系的持续性优化,全国化布局稳步推进。公司作为陇酒龙头省内,坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径,Q2完成四星、柔和等多项单品涨价,淡季渠道价格体系及库存消化理顺,省内市场经营稳健。省外扩张期规模优先,前置性投入推广,营销转型带动的费效提升成效逐渐显现,看好在省内市场稳步精耕、产品体系升级+省外全国化布局推进下逐步释放业绩势能。

盈利预测与投资建议:我们预计公司 24-25 年实现营业收入29.76/35.12亿元,同比增长16.8%/18.0%,预计24-25年实现归母净利润3.92/ 4.80亿元,同比增长19.2%/22.6%,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;居民消费水平恢复不及预期风险等。



分析师泽华观食饮
【王泽华食饮研究团队】注册分析师,证券公司研究条线消费与食品饮料研究方向负责人,深入研究过食饮,零售电商,社服等消费方向,擅长行业对比与跨界研究。常年奔跑在公司调研和产业调研一线,积极为投资服务,提示行业变化和公司变化,力求前瞻&客观真实。
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