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事件：日辰股份发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营业收入2.97亿元，同比+11.78%，归母净利润0.54亿元，同比+30.88%，扣非后归母净利润0.52亿元，同比+35.38%；2024Q3实现营业收入1.10亿元，同比+6.45%，归母净利润0.26亿元，同比+44.52%，扣非后归母净利润0.25亿元，同比+49.39%。
收入端持续增长，餐饮&品牌定制渠道增速较快。公司单Q3收入同比+6.45%至1.10亿元。分渠道看：餐饮/食品加工/品牌定制/C端分别实现收入0.58/0.37/0.14/0.01亿元，分别同比变动+21%/-9%/19%/-46%。我们认为，餐饮&品牌定制渠道增速较快，与公司新增客户&产品放量有关。公司更聚焦大B端复合调味料定制，C端业务有所收缩。分产品看：酱汁类/粉体类调味料分别实现收入0.87/0.22亿元，分别同比+16%/-17%；分区域看：华东/华北/东北/华中/华南区域分别实现收入0.76/0.20/0.03 /0.04/0.07，分别同比+5%/+17%/-33%/-23%/+124%。
毛利率同比转正，管理费用受股权激励费用冲回影响下降较多，利润端表现亮眼。公司24Q3实现毛利率39.04%，同比/环比分别+0.61/+0.98pcts（24Q1&Q2毛利率分别同比-0.43/-2.49pcts），公司毛利端有所改善。费用方面：1）销售费用：24Q3实现销售费用0.08亿元（同比+26.6%），销售费用率同比+1.13pcts至7.10%；2）管理费用：24Q3受股权激励费用冲回影响，管理费用同比-96.4%至30.59万元，管理费用率同比-7.95pcts至0.28%；3）其他：24Q3研发费用率同比-0.28pcts至2.95%。综上，主要受管理费用率下降影响，24Q3公司盈利能力大幅改善，归母净利率同比+6.17pcts至23.41%；扣非净利率同比+6.55pcts至22.80%。
盈利预测：我们认为，公司凭借优质服务能力，持续拓展新客户&为老客户推新品，提升供应份额，即使在餐饮弱复苏&大B端竞争加剧的外部环境下，增长仍稳健。此外，公司在经营上更注重费用控制，24年净利端改善明显。我们预计公司 24-26年实现营收4.13/4.72/5.35亿元，分别同比变动+15.01%/+14.19%/+13.34%，实现归母净利润0.75/0.83/0.98亿元，分别同比+32.21%/+11.71%/+17.94%，EPS 分别为0.76/0.85/1.00元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：客户拓展不及预期、餐饮业复苏不及预期、原材料价格上涨风险