10x Genomics曾经一度是单细胞组学的代名词，后来也成为空间组学的龙头。
严谨地讲“曾经是”，肯定不会错。因为，当下的这个节点看，10x Genomics急需来力证自己还能继续保持一哥和龙头的地位。
10x的股票年初至今已经一路下跌了近70%，股价自高峰时的近200美元跌至如今不到20美元，市值已经低于了20亿美元。
盛名之下，其实难副。
分析10x的业绩必须先回到两个基本的、不可忽视的事实：
一是美洲业务占比总营收的近60%，而美国单独一个市场基本上占据美洲市场的96%左右，所以美国市场的营收贡献平均在57%，超过了其他市场的总和；
二是，单细胞业务如今仍然占到10x总收入的65%以上，尽管有Visium和Xenium两个系列的空间组学产品线，但空间业务过去四个季度营收贡献不到30%。
此外，生命科学仪器领域大都是靠“剃刀/刀片”、“打印机/墨盒”的商业模式驱动的，本质上是靠刀片和墨盒的经常性消耗来带动重复销售。这个不用赘述。
TXG的股价的下跌与其季度营收不达预期是脱不开关系的。过去三个季度，10x的营收都差强人意。
三季度业绩电话会中，CEO萨克索诺夫称由于最近重组销售团队，造成了对营收的干扰，特别是美洲地区超过 40% 的客户更换了销售代表，因此业绩较去年同期下降了 11%。
得益于Xenium、Visium HD平台以及Xenium Prime 5K Assay相继推出，空间组学产品先是从仪器、然后从耗材的角度拉动了营收的增长。
在占比更大的单细胞领域，Chromium产品在仪器端出现了销售的震荡下滑。10x公司看到了这个趋势，随即推出了新的Chromium GEM-X，但似乎这一新架构还没有转化为订单量的增长。
从仪器收入来看，三季度仪器收入较去年同期下降了近一半，然而过去几个季度展现的情况更是不乐观。不管是单细胞还是空间组，仪器收入均处在一个下行的通道中。
仪器收入的大幅下降所造成的影响被耗材收入的增长而部分抵消，其中空间耗材收入同比增长明显，但如果比较过去三个季度的情况，空间耗材的增长基本上停滞了（被仪器销量的下降所冲击）。
去年，10x公司共售出 1336台仪器，比2022年增长了 29%。在商业化推出的第一年，Xenium仪器销量达到了255台，这带动了仪器销售额的显著增长。但这一高速增长似乎并不能持续，Xenium销量下降导致整体收入下降。在电话会议的问答环节，新任首席财务官表示 10x 在过去的第三季度投放了大约 30 台 Xenium仪器，预计第四季度投放的数量也将如此。
如果新仪器推出不能转化为源源不断的仪器销售的订单，那就意味着第四季度仪器收入的贡献有可能会持续下降。
不久前，10x推出了一款新的 Chromium 仪器Xo，仅可运行其最受欢迎的3' 基因表达assay，售价大幅下降为 25,000 美元，10x通过此举意在降低对 10x 单细胞测序感兴趣的实验室的启动成本。
启动成本、这一购置仪器所需的前置成本，逐渐成为10x的一个诅咒。随着单细胞领域无仪器替代方案的兴起，有兴趣进入单细胞测序的实验室突然间多了很多选择，而且这摆脱了之前需要高额预算购置仪器的繁琐。这种新的竞争形势下，10x在单细胞仪器收入上的损失可能无法恢复。
对于客户来说，这背后更多的考量还是最终的成本因素。10x已经意识到了这个严峻考验。不管是推出低定价的Xo还是主动对Chromium耗材进行降价（三季度Chromium 耗材收入同期下降，但销量却是增加的），10x已经不得已入局应战。
但到目前为止，单细胞测序的市场似乎并没有大幅增长，虽然Scale/Parse/Fluent 等无需仪器的单细胞产品逐渐开始进入市场，但价格战似乎还没有真正打响（还没有大幅下降）。但随着Illumina/Fluent产品明年初逐渐进入市场，竞争的进程可能会加速。
如果说10x在单细胞领域具有先发优势，而其他公司花了这么几年才能逐渐赶上，那么在空间组学领域，似乎竞争就一直存在。从10x发起对Nanostring的专利战到现在，空间组学的市场格局已经在发生微妙的变化。
Bruker收购Nanostring后，命运的天平已经偏离了10x。最近10x在欧洲的专利诉讼上接连尝到了失败的苦头，而Bruker也是抓住了这一时机，逐渐加大了在空间组学上的战略倾斜。最近Vizgen公司也完成了约Ultivue的合并和再融资，与10x的专利诉讼并没有成为其战略发展的一个绊脚石。
当Illumina宣布收购Fluent的时候，10x股价应声下跌。传统意义上，10x是这些测序仪提供商的下游合作伙伴，但随着上游提供商开始布局自己的下游应用产品，下游这些单细胞、空间组的技术/产品开发商的市场化运作一定会收到冲击。反观空间组学领域，MGI、Element、Singular等也都构建了自己的解决方案。除此之外，Visium产品还面临着Curio和国内一帮类似提供商的竞争。
插一句，10x的中国市场表现最近开始抬头，有望在今年结束连续三年下跌的颓势。
在第三季度业绩发布后与投资者举行的电话会议上，CEO萨克索诺夫分享了 10x 最近重组销售团队的方式。
他说，公司选择强调专业化，寻求满足客户的“独特需求”，无论是学术、生物制药、大型还是新兴用户。10x 已经成立了一个资本设备团队，“专注于推动 Xenium 仪器的部署”，一个独特的生物制药组织，“专注于更好地满足该领域的独特需求和扩张机会”，以及一个专门的团队“培育新兴客户”。公司还“重新调整了区域规模，使每个区域更易于管理，并提高销售人员的利用效率”，目前其生物制药和资本设备团队中的“大量”职位尚待填补。填补了这些空缺，等到他们上手，可能明年年中才能“真正锁定销售”。
这将是一个无比难熬的过渡期。
早年，它快鸟先飞，体验着将高价仪器引入其产品组合的喜悦，尝到了在不同市场快速增长的甜头；逐渐地，随着竞争日盛，昔日的带头大哥也不得不面对大多数高价仪器供应商都要吃的苦头。
10x面临一场艰苦的战斗。
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