刚刚，央行公布！MLF 3000亿！→ 如何理解本次MLF缩量续作？

财富 2024-12-25 11:32 安徽

文章来源于金融时报，记者马梅若

12月25日，央行公告开展中期借贷便利（MLF）操作3000亿元，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。

如何理解本次MLF缩量续作？当前市场流动性整体情况如何？对此，《金融时报》记者采访了多位业内专家。

当前市场流动性

充裕央行

流动性投放渠道更加多样

“当月16日MLF到期1.45万亿元。这次MLF缩量续作反映市场流动性充裕，资金面保持宽松态势。”有业内人士对记者解释，今年央行完善了货币政策操作框架，MLF明确采用利率招标，操作量由央行事先给定。此次MLF操作只投放3000亿元，说明央行对当前市场流动性状况的判断是充裕的，进一步大量投放的必要性较低。

这也可以从市场利率情况得到印证。12月以来，银行间隔夜利率基本运行在1.5%下方，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至不足1.7%，各期限资金供给都非常充裕，为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境，体现了对中央经济工作会议最新要求的积极贯彻落实。

实际上，今年以来，我们可以看到，央行流动性投放渠道更加多样，工具操作更为从容。例如，在公开市场操作中增加了国债买卖、买断式逆回购等工具。“央行工具箱得到了进一步扩充，有条件适度平滑四季度集中到期的MLF，减轻

滚续

操作压力。”一位机构人士分析，10、11月央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500亿元，但通过国债买卖、买断式逆回购操作均实现了全月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。据机构反映，12月央行也已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍会显著大于MLF到期量，保障了市场流动性状况充裕。

MLF操作更加

市场化中标

利率已不具备政策含义

本次MLF的中标利率2.00%，对此，业内人士提示，新货币政策操作框架下，MLF操作更加市场化，中标利率已不具备政策含义。

“下半年以来，MLF改为市场化利率招标，参与机构更多参考1年期同业存单利率投标，因此MLF中标利率已没有政策含义。”该业内人士解释，目前国有和股份行1年期同业存单利率在1.65%附近，这类银行投标MLF的利率不会高出太多，中小银行由于融资能力相对弱，投标MLF的利率会高一些。如果流动性充裕，MLF做得少，利率招标机制下优先满足高利率投标，则MLF中标利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中长期资金，覆盖更大范围投标，估计MLF中标利率将下行。考虑到工具之间的替代性，MLF投

的

多其他工具就用得少，市场对此应理性、辩证看待。

此外，随着央行工具箱得到了进一步扩充，新工具置换MLF有利于降低资金成本，缓解银行净息差压力。往年年末央行通过加大MLF操作的方式供应流动性，今年在降准补充长钱的基础上，更多运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限相对更短，利率也更低，既满足了机构跨年资金需求，又减轻了机构负债成本，与整治违规手工补息、同业活期

存款自律

等打了一套组合拳，有利于稳定银行合理的净息差，并进一步向实体经济传导，推动降低企业和居民信贷成本。

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