年末基金积极认购，收益率曲线走平

12月最后一周，债市围绕年末资金面、供给预期及机构止盈情绪波动，长短端表现分化，后半周基金积极申购长端利率债，带动收益率曲线走平。全周来看，1y国债活跃券收益率上行18BP至1.08%，10y国债活跃券收益率下行0.5BP至1.69%，30y国债持平1.9475%。

具体看，本周央行OMO大幅净回笼，MLF缩量平价续作，但市场消息称央行开展买断式逆回购近万亿，银行间资金维持“紧平衡”状态，临近跨年银行间隔夜、7D资金价格分别上行至1.38%、1.80%，截至周五，1y国股行存单发行价升至1.62%附近，1y国债活跃券收益率上行18BP至1.08%。周一，据21财经，“首批债市违法违规处罚名单”基本确定，监管扰动下长端表现不及短端。周二，全国财政会议召开，表示“要提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。要安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑”，宽信用预期扰动下长端继续调整。周三，12月MLF大幅净回笼1.15万亿，债市继续定价供给预期及机构止盈情绪。周四，市场消息称央行开展1.2万亿买断式逆回购，长端情绪有所修复，短端受年末资金约束表现偏弱。周五，基金申购情绪仍偏强，二级市场大幅净买入，债市继续下行突破，10y国债活跃券最低至1.6750%，30y最低至1.9370%。

12月23日，盘初债市表现偏强，10y国债活跃券收益率下行至1.665%附近。早盘央行开展1096亿元7天期逆回购操作，实现净回笼6435亿元，但资金面依然较为宽松，银行间隔夜、7D资金价格大幅下行，权益市场宽幅震荡，国债期货高开低走，据21财经，“首批债市违法违规处罚名单”基本确定，10y国债活跃券收益率震荡上行至1.68%。午后，资金面维持均衡宽松，权益市场震荡下行，国债期货继续下行，10y国债活跃券收益率上行至1.701%后窄幅波动。全天来看，央行OMO大规模净回笼，资金面平稳，权益市场震荡偏弱，监管预期扰动下，利率债短端表现优于中长端品种。多数国股行1y存单发行价回落至1.59%附近，7y国债收益率上行0.5BP至1.5850%，10年国债活跃券收益率下行0.25BP至1.6925%，30年上行1BP至1.9575%。

12月24日，盘初债市表现偏弱，10y国债活跃券收益率围绕1.6985%窄幅波动。早盘央行开展641亿元7天期逆回购操作，今日有3554亿元逆回购到期，净回笼2913亿元，资金情绪指数在44附近，资金面平稳宽松，三大股指高开高走，国债期货先上后下，10y国债活跃券收益率在1.695%附近窄幅波动。午后，全国财政会议召开，表示“要提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。要安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑”，加之宽信用预期升温，资金面延续宽松，权益市场继续拉升，国债期货震荡下行，债市表现分化，10y国债活跃券收益率上行至1.7275%，30y上行至1.9990%，3y以下品种下行0-1BP。全天来看，央行OMO大规模净回笼，资金面平稳，财政发布会带动宽信用预期再起，权益市场震荡偏强，债市表现分化，利率债短端表现优于中长端品种。多数国股行1y存单发行价回落至1.6%附近，7y国债收益率上行3,25BP至1.6175%，10年国债活跃券收益率上行3.5BP至1.7275%，30年上行4BP至1.9975%。

12月25日，盘初债市表现偏强，10y国债活跃券收益率围绕1.7175%附近波动。早盘央行开展了1923亿元7天期逆回购操作，今日3876亿元逆回购到期，因此单日净回笼1953亿元，同时，央行开展3000亿元MLF操作，12月16日到期14500亿元到期，净回笼11500亿元人民币，银行间隔夜、7D资金价格小幅上行，资金面平稳均衡，权益市场高开低走，国债期货高开低走后小幅上行，债市继续定价昨日利空消息，10y国债活跃券收益率震荡上行至1.73%后下行至1.72%。午后，资金面维持均衡，权益市场先上后下、尾盘小幅上行，国债期货震荡下行，10y国债活跃券收益率震荡上行，最高至1.7475%附近，30y最高至2.011%。全天来看，12月MLF大幅回笼1.15万亿，同时央行OMO大规模净回笼，资金面相对平稳，权益市场震荡偏弱，债市供给及机构止盈情绪扰动下，债市继续回调，利率债中短端表现不及中长端品种。多数国股行1y存单发行价回落至1.6%附近，7y国债收益率上行2.25BP至1.64%，10年国债活跃券收益率上行1.25BP至1.74%，30年上行0.5BP至2.0025%。

12月26日，盘初债市表现偏强，10y国债活跃券收益率下行至1.72%。早盘央行开展1063亿元7天期逆回购操作，单日净投放257亿元。银行间隔夜、7D资金价格小幅上行，资金面均衡偏紧，权益市场低开高走，国债期货高开低走，10y国债活跃券收益率缓慢上行至1.73%。午后，权益市场涨势扩大、国债期货低位震荡，受“央行开展1.2万亿买断式逆回购”的影响，尾盘基金快速进场，债市收益率加快下行，10y国债活跃券收益率下行至1.7%附近，30y下行至1.9675%，短端表现不及中长端，多上行3-4BP。全天来看，央行OMO小幅净投放，资金面平稳均衡，权益市场震荡偏强，债市表现分化，利率债中短端表现不及中长端品种。多数国股行1y存单发行价提价至1.72%附近，7y国债收益率下行4.25BP至1.5975%，10年国债活跃券收益率下行3.75BP至1.7025%，30年下行3.25BP至1.9675%。

12月28日，盘初债市表现偏强，10y国债活跃券收益率快速下行至1.6880%。早盘央行开展1078亿元7天期逆回购操作，今日1016亿元逆回购到期。银行间隔夜、7D资金价格均上行，资金面均衡偏紧，权益市场震荡上行，国债期货高开高走，10y国债活跃券收益率基本围绕1.6925%盘整。午后，权益市场震荡下行，国债期货延续偏强，基金继续积极进场，10y国债活跃券收益率最低下行至1.6750%后上行至1.69%。全天来看，央行OMO小幅净投放，资金面平稳均衡，权益市场先强后弱，基金积极入场，债市延续偏强，利率债短端表现不及中长端品种。少数国股行1y存单发行价提价至1.62%附近，7y国债收益率下行0.5BP至1.59%，10年国债活跃券收益率下行1BP至1.69%，30年下行2BP至1.9475%。

从收益率曲线形态变化来看，国债期限利差收窄，国开期限利差走扩。具体看，国债短端品种收益率上行5.86BP，国开债短端品种收益率下行10.83BP，国债长端品种收益率下行0.89BP，国开债长端品种收益率下行0.50BP，国债长端品种表现好于短端品种，国开短端品种表现好于长端品种。从期限利差的绝对水平来看，国债10Y-1Y利差收窄6.75BP至65.36BP，国开债10Y-1Y利差走扩10.33BP至52.45BP。

流动性超预期收紧，宽信用政策持续发力。

具体内容详见华创证券研究所12月29日发布的报告《年末基金积极认购，收益率曲线走平——利率债市场周度复盘》