最近一周市场交易的一个重要逻辑是跨年后会有一波儿止盈盘，顺着这个逻辑，交易盘已经先跑为敬，配置盘默默承接。坚定的多头内心OS：没有实质利空的止盈掀不起风浪…配置盘利润不可能在1月就全部释放，且钱来了总是要净买入的，所谓部分止盈无非是资产科目的腾挪。
所以今天接着上周研究30Y的帖子，继续讲三种策略的性价比：30y活跃券、30y老券、TL（视为骨灰级老券，不考虑杠杆效应）。
1、牛市行情是有季节性的
不得不承认，债牛趋势中做债很简单，岁末年初买就行了，这是前段时间债市交易过的逻辑。下图是10年国债1月表现的季节图，过去6年平均下行7bp。只有2023年因为对经济正常化的憧憬，利率在开年有明显的回撤。多数时间都在配置盘稳健买入和交易盘情绪良好的驱动下走出牛市行情。
2、30年新老券利差开年往往压缩
以历年1月份的30年次次新券-新券利差为例，仅2024年新老券利差短暂走阔过（最终收敛回月初水平），其余时间利差都是压缩的，说明年初配置盘在超长期限的影响力还是比较大的。
3、目前30年新老券利差、CTD-活跃券利差均较高
上周发文的时候30年新老券利差接近7bp，今天仍然在这个水平，处于偏高水平。对配置盘而言，老券显然有足够吸引力。
TL最廉券和30年活跃券利差同样偏高，接近10bp，后续压缩到5bp以内应该是有希望的。这一轮上涨TL是明显偏弱的，一方面曲线在走陡，另一方面CTD-活跃券利差在走阔。后续的会怎样？今年4月底到6月是一个参考：在4月底到5月上旬的回调中，TL相比现券更抗跌；5月中旬-6月的上涨中，TL相比现券更强势，30年现券估值刚刚下到4月底的前低水平，TL已经突破前高1块有余。
总结：
1、对于超长期限而言，年初配置盘的影响力大，新老券利差倾向于压缩。
2、目前新老券利差较高，优先选择老券或者做多TL是更好的策略。
3、谨慎的管理人可以做一些TL和特国06的反套。
