前一周对上周的预期，认为在地产政策调整催化作用下，上证指数短线由30分钟级别振荡重新转为30分钟级别上行，但能否驱动指数进一步升级为日线级别上行要看市场量能能否有效放大。考虑到政策调整催化作用只覆盖了5月17日的半个交易日，量能偏低的参考价值可能有限，如短线市场能够有效放量，上证指数可能会突破3150~3200阻力区间形成新的日线级别上行，反之如果量能未能有效放大，日线级别可能仍然会在3150~3200区间内受阻。上周顺周期类板块未能有效上攻，市场整体量能不强，上证指数短线上探后仍然在3150~3200区间受阻，短线形成30分钟级别调整。周一上证指数延续前一周5月17日上涨的走势，在顺周期类板块的带动下继续上探并创年度新高，两市全天成交9954亿，较5月17日有效放大，但未超过1万亿水平，北上资金净流入53.3亿，较5月17日的139.6亿明显下降。截至周一收盘看，市场延续了5月17日下午以来的上行走势，并且主要以顺周期板块为主，但上涨动能并不是很强。周二上证指数窄幅振荡，小级别5分钟级别周期开始出现阻力。沪深两市全天成交7992亿，显著低于前一个交易日，同时北上资金净流入-19.7亿，净流入转负。市场成交和北向净流入同时走弱，短线上涨动能明显不足，在强催化后第三个交易日市场就出现上涨动能不足的迹象，显示出市场向多动能不足，进一步上涨的驱动力有限，周二上证指数盘中高点、低点、收盘点位均低于前一个交易日，30分钟级别重心不再继续上移，市场自5月17日午盘再次开启30分钟级别上涨后，30分钟级别重心持续上移仅持续了2个交易日，显著低于4月23日之后的上涨阶段。周三上证指数继续窄幅振荡，沪深两市成交8313亿，较上一个交易日小幅放大，但仍然处于8000亿附近的较低水平，不足以支持市场进一步上探。由于市场自5月17日午盘后，主要上涨驱动力来自新增增量，因此当增量减弱时，市场的上涨驱动力将会消失，并使得30分钟级别走弱。周四上证指数30分钟开始出现下跌调整，截至周四收盘，上证指数收于3116，跌回5月17日午盘地产催化前的短线低位，连续跌破5日、10日、20日三条短期均线，30分钟级别快速由振荡转为下跌，市场在年度高位附近出现上涨乏力后，短线多空对比出现切换，5月17日午盘后所有涨幅全部调整完，市场短线走弱。周五上证指数延续前一个交易日的调整走势，盘中在顺周期类板块带动下出现分时反弹，但最终未能重新站上20日线，30分钟级别调整走势继续延续，指数收盘有效跌破3100点整数。截至上周五收盘，上证指数30分钟级别处于下跌调整走势中，30分钟级别未出企稳结构，短线可能还会进一步下探创新低。进一步拆分小级别5分钟、15分钟级别来看，自3174以来的下跌动能短线有所减弱，周五两市成交7639亿，量能较低，下跌动能较弱。我们预计市场短线在下探至3050附近后可能会出现小级别反弹，但总体上自3174以来的调整尚未结束，3174可能已经接近日线级别高位。
上周上证指数周线表现-2.07%，周线振幅2.74%，最近五周每周涨跌幅和振幅分别是+0.76%（2.48%）、+0.52%（1.38%）、+1.60%（1.19%）、-0.02%（1.31%）、-2.07%（2.74%），周线出现一个月以来最大波动，市场在5月17日催化后未能持续走强，导致高位出现分歧，随后短线走弱，周线级别重心可能出现下移。上证指数五月份月线表现-0.51%，最近五周累计涨跌幅+0.77%，由于在5月17日的催化作用未能推动市场从30分钟级别上涨升级为新一轮日线级别上涨，使得日线级别对3月~4月日线级别箱体的突破失败，指数受中枢引力牵引返回前期的日线级别振荡区间，并在日线级别上形成顶背离结构。上周五个交易日两市日均成交8475亿，最近五周每周两市日均成交分别是8507亿、11209亿、9498亿、8461亿、8475亿，日均成交较前一周没有明显提升，短线未能获得有效增量，市场对前期日线级别箱体的突破并不成功。上周北向资金成交净流入+8.4亿，最近五周北向资金成交净买入分别是+258.0亿、+22.8亿、+48.4亿、+24.6亿、+8.4亿。北上净流入较此前明显下降，甚至低于4月份箱体振荡阶段，北上资金也没有出现积极的向多增量，北上资金交易倾向偏中性。综合来看，我们认为市场在5月17日午盘地产催化后，未能获得足够的增量，30分钟级别上涨持续时间过短，未能转化为日线级别上行，日线级别仍然受到3月~4月箱体中枢的牵引，在短线上攻受阻后，上证指数日线级别出现顶背离特征，日线级可能正在3150~3200区间内形成顶部。
相对强弱方面，五月份各主要指数表现：上证指数-0.51%、深证成指-1.70%、万得全A -1.01%、创业板指 -2.14%、科创50 -5.77%、上证50 +0.41%、沪深300 -0.08%、中证500 -2.35%、中证1000 -2.68%。市场整体5月份表现转弱，但从相对角度看，由于受益于股息红利与顺周期类品种，以上证50、沪深300为代表的权重蓝筹相对占优。我们认为随着市场短线转为调整走势，前期确定性相对较高的如股息红利、传统行业出海等板块可能会重新获得相对优势，指数方面相对较强的仍然可能是上证50与沪深300等权重蓝筹指数。板块方面，短线市场整体均出现调整，相对较强的是股息红利与传统行业出海等确定性相对较高的板块。对于本周的预期，我们认为上证指数日线级别未能在地产催化后转为新一轮上行，日线级别受到3月至4月箱体中枢的牵引走弱，出现日线级别顶背离，但从短线来看，市场短线下跌动能不强，指数在下探至3050附近后可能会出现反弹。此次反弹可能再次面临3150~3200区间的阻力，如市场再度确认该区间存在阻力，那么日线级别将可能会在3150~3200区间内形成顶部结构。相对强弱方面，市场整体短线偏调整走势，资金可能会倾向确定性相对较高的板块，以上证50、沪深300为代表的权重蓝筹指数可能相对占优，板块方面则是前期确定性相对较强的股息红利与传统行业出海等板块。
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