文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
联系人：付春生(18482259975)
事 项
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报告正文
一、为何PPI明显低于市场预期？
10月PPI环比-0.1%、同比-2.9%，明显低于市场预期的环比0.3%、同比-2.5%（我们的预期是环比0.2%、同比-2.6%）。
二、10月份通胀数据述评
CPI同比从0.4%回落至0.3%，主因为食品和能源价格同比下行。从大类来看，食品价格同比从3.3%降至2.9%，能源价格同比从-3.5%降至-5.1%，核心CPI同比从0.1%升至0.2%。核心CPI中，核心商品同比持平于-0.2%，其中新能源小汽车和燃油小汽车价格分别下降6.6%和6.1%；租赁房房租同比从-0.4%收窄至-0.3%；不含房租的核心服务价格同比约从0.7%升至1%。（不含房租的核心服务价格为华创宏观估算，非官方公布值）
节性；中药价格环比持平；受国际金价上行影响，国内金饰品价格上涨4.2%。4）核心服务中，据统计局解读，“国庆期间出游需求增加，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.1%和1.3%，但受燃油附加费下调和节后出行快速减少影响，飞机票价格下降5.6%。”；估算餐饮价格下跌0.9%，明显弱于季节性，并且今年以来的累计环比依然为负，2016年至2023年均为正。
国际大宗商品价格总体波动下行，但在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，PPI环比降幅明显收窄，同比降幅微扩。PPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.5个百分点；PPI同比下降2.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点。
三、10月份涨价扩散情况
（一）CPI环比涨价范围仍处于历史同期最低
相比上月，10月份CPI项目环比涨价的比例回升。以21个CPI二级项目作为观察对象，环比来看，涨价比例从24%升至29%，处于2016年以来的7.6%分位，仍处于2016年以来同期的最低分位。同比来看，涨价比例从52.4%降至47.6%，处于2016年以来的5.7%分位。
（二）PPI环比涨价范围略有扩大，但仍在历史相对低位
相比上月，10月份PPI行业的环比涨价范围继续扩大，有可比数据的30个行业中，价格上涨的行业个数从6个升至9个，涨价比例从20%升至30%，处于2013年8月有数据以来的27.6%分位。从同比来看，本月细项数据尚未全部更新，39个行业中，9月涨价比例从33.3%降至30.8%，处于2011年以来的14.6%分位。
（三）生产资料环比涨价范围继续扩大
受一揽子政策提振预期影响，10月工业品价格明显改善，50个流通领域生产资料价格的环比涨价比例继续扩大。9月下旬至10月下旬，环比来看，涨价比例从44%升至56%，2014年以来的历史分位从44.6%升至65.4%，黑色金属、化工、非金属建材领域的涨价比例明显回升。同比来看，涨价比例从26%升至28%，2015年以来的历史分位从32.6%升至35.8%。
具体内容详见华创证券研究所11月10日发布的报告《【华创宏观】为何PPI明显低于预期？——10月通胀数据点评》。
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