地产成交增速转正——每周经济观察第43期

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866）

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截至2024年11月03日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.80%，相对于10月27日上行1.51%。从WEI指数构成来看，过去一周回升的分项包括商品房成交面积、乘用车批零、煤炭港口吞吐量、BDI、失业（百度搜索指数）、沥青开工率、PTA产业链负荷率、半钢胎开工率，回落的分项包括找工作（百度搜索指数）、电影票房、失业金领取条件（百度搜索指数）、钢厂线材产量。

服务消费：地铁和航班增速均有所回升。地铁，11月第一周，27城地铁客运日均7949万人，同比+4.8%。10月全月，日均7744万人，同比+2.5%；9月日均为7096万人，同比-3%；8月日均7911万人，同比+2%。航班，11月前9日，日均航班为1.2万架次，同比+6%。10月全月，国内航班日均1.296万架次，同比+3.6%；9月全月，航班数日均1.28万架次，基本持平去年；7-8月，日均执行航班在1.4万架次以上，同比+2%左右。

耐用品消费：10月乘用车销售增速明显回升。10月28日至10月31日，零售增速从前一周的-5%大幅回升至+51%。10月全月，增速为+11.3%；9月全月，增速为+4.5%；8月全月，同比为-0.9%。7月，乘用车市场零售同比为-2.8%。

非耐用品消费：快递揽收量未更新。

地产销售：11月第一周地产成交转正。11月前8日，67城地产成交同比+2.6%。10月全月，67城地产成交同比-13%；9月全月，同比-34%；8月全月，成交同比-28.8%；7月全月，成交同比-24%。

土地成交：溢价率偏低。截至11月3日当周，百城土地溢价率为2.94%；10月为3.89%；9月为4.77%；8月为3.65%。

基建：石油沥青装置周度开工率回落。截至11月1日当周，水泥发运率为38.2%，持平前一周；近四周水泥发运率平均为37.7%，同比-9.7个点；9月全月平均为35.4%，同比-13.5个点。截至10月7日当周，石油沥青装置开工率为26.2%，较前一周回落3.2个点，较去年同期-9.3个点。9月26日-10月30日，平均为28.7%，同比-8.6个点；8月29日至9月25日平均为26%，同比-18个点。

建筑：螺纹消费仍偏弱。截至11月8日当周，同比为-18%，降幅持平前一周；9月28日-11月1日五周，累计同比-12%；9月前四周，累计同比为-17%。产量变化不大，近一周同比-6.8%，9月28日-11月1日五周同比-6.7%。库存，近三周小幅补库，此前6月以来整体维持去库态势。

工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量维持较高增速。截至11月7日当周，增速为12%；10月全月同比为+11.5%；9月全月同比为-2.6%。2）中上游开工率：环比来看，焦化、PTA开工率均继续回落，唐山高炉开工率持平。同比来看， PTA好于去年，焦化、唐山高炉开工率不及去年同期。3）下游开工率：环比来看，本周全钢胎、半钢胎开工率回落，其中全钢胎回落约2个点，江浙织机小幅回升。同比来看，半钢胎、江浙织机开工率好于去年，全钢胎不及去年。

外需：量的高频回落，价格高频反弹。11月8日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比为-8.9%，上周为-3.7%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比为2.7%，上周为-0.7%。

我国：①上周，我国监测港口集装箱吞吐量继续回落。11月3日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-1.9%，前值为-1.9%。②运价继续小幅上涨。11月8日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+1.2%，上周环比+5.4%。欧洲航线方面，较上期上涨4.1%，前值为9.7%；北美航线方面，美西和美东航线分别较上期下跌2%、上涨0.4%，前值分别为上涨0.9%、上涨3.1%；南美航线方面，较上期下跌6.7%，前值为上涨1.2%。

本周，蔬菜和猪价继续下行。猪肉平均批发价收于24.24元/千克，下跌0.8%。秋冬蔬菜逐步大量上市，蔬菜批价下跌3.2%。水果批价上涨0.6%，鸡蛋批价下跌1.4%。

本周，焦煤价格继续回落。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于847元/吨，下跌0.1%；京唐港山西主焦煤库提价收于1640元/吨，下跌5.7%；钢之家焦炭价格指数收于1674元/吨，下跌2.4%。

本周，国际油价小幅上涨。价格方面，截至11月8日，美油和布油期价分别收于70.38和73.87美元/桶，分别上涨1.3%、1.1%。美国商业原油增长，11月1日当周，美国原油商业库存增加214.9万桶至4.2766亿桶，增幅0.51%，库存相比去年同期下降1.9%。

本周，螺纹钢价格小幅上涨，铁矿石价格继续回升；水泥价格持续回升。螺纹钢上海现货价收于3530元/吨，上涨0.3%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于105.85美元/吨，上涨3.6%。其他方面，水泥价格上涨1.1%，纯碱期价下跌1.6%，南华玻璃价格指数下跌0.9%。

化债地方债发行计划更新：11月11日当周计划发行特殊再融资债18亿；10月，特殊再融资债累计发行2464亿（10月12日财政部发布会上，蓝部长提及“今年利用结存的债务限额向地方下达了4000亿元的债务限额”）。

国债、证金债周度发行计划更新：已公布11月11日当周国债待发1700亿/净发1098亿，证金债待发150亿/净发-1365亿。

政策方面，11月8日下午，十四届全国人大常委会第12次会议举行了闭幕会。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议、财政部部长蓝佛安介绍，安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，分三年安排，2024—2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。

截至11月8日，DR001收于1.4755%，DR007收于1.6104%，R007收于1.8036%，较11月1日环比分别变化+13.3bps、+5.96bps、+4.44bps。本周央行逆回购净回笼资金13158亿，下周逆回购到期资金843亿，MLF到期资金14500亿。

截至11月8日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4062%、1.7427%、2.1067%，较11月1日环比分别变化-0.03bps、-2.47bps、-3.39bps。

具体内容详见华创证券研究所11月11日发布的报告《【华创宏观】地产成交增速转正——每周经济观察第43期》。