茅台的价格漂移
财富
2024-06-19 22:44
上海
第243篇原创文章，“永庆投研”已更新4年，同时也开启一档投资播客“投资实战派”（小宇宙APP、苹果播客内搜索，已经有15000人收听了）。本文首发在我的小报童专栏。宋卫平：在经济危机和过剩时期，不少企业采取了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业雪上加霜，因为这个时候市场本来就在萎缩，企业放量销售是完全逆市场操作的。理智的做法是竞争各方尽量合理地减产。在降价上则要慎之又慎，用减产保价的方式渡过难关。注：如果竞争格局很差，大家就进入了博弈阶段，只能先耗死其他人，自己再减产，而竞争格局好的情况下，更容易实现减产保价。（1）宏观：需求弱，其他品牌更是价格也撑不住，也是下跌。需求弱是不是高端酒少很多呢？好像也不是。（2）需求减弱，社会库存比较多，再加上白酒之前的线上率比较低，如果社会上有便宜的库存酒，有动力通过线上销售。当然电商平台的价格一直攀比下跌，也反映了弱需求周期内酒企也无法管控电商平台或者其相关的卖家，何况又不是低于1149！（3）茅台的直销体系卖了375ml、100ml的茅台，算下来如果是500ml的话相当于2100元左右/瓶；i茅台上可以抢，很多电商平台上都可以买，这相当于茅台自己直销体系里变相提价；经销商角度看，就是来砸场子，故意搞小份，影响了飞天的销售。更是说明了一个问题是：茅台之前想保持15%的增长，其他的年份酒、生肖酒等产品价格没有撑住，于是直销搞小茅台。于是形成了：各类生肖酒、飞天、小茅台、系列酒的组合，以及直销、经销、网购的组合。如果在价格上行的正循环周期，当然很好，各类都在上涨，更多的人会从直销渠道搞货，在其他渠道卖掉，赚差价。正常消费需求（商务宴请、喝酒）+储酒+炒作酒的结合，一部分的变化会导致价格的大涨。如果是在价格下行的负循环周期，正常消费需求（商务宴请、喝酒）+储酒+炒作酒中炒酒的需求减少，储酒稳定或略有减少，正常消费需求稳定（茅台可以，五粮液和国窖不一定），这时需求就同比减弱了，这种减弱会导致市场价的更大下降（不是线性的）。并且，这种价格波动会导致渠道商，如大经销商、小经销商更倾向于不囤货，少囤货，也会减少一些当前的需求。此外，茅台本身搞了多种酒的组合，自己把终端价格“变相”降价了，于是双方的结合导致市场价离“茅台指引的市场价2100元左右靠近”，而不是1149元。（4）股价的更大担心是：以后不喝茅台，如90后00后整顿职场；传统的银行地产模式，与新能源新科技模式是不是不需要那么多茅台？（更客观的说，是不需要那么多白酒，但可能还是需要一定量的茅台）。（1）茅台公司对价格的管控，如减少一些发货量，给市场一段时间消化已有的社会库存，一旦消耗的七七八八，公司再对外放量。前提是价格到了茅台公司接受的价位，我猜可能是2100-2200元左右，也有人预测可能更低。（如果控了一些销售节奏，确实可能对当前的财务报表有影响，如果是3年时间可能影响不大，茅台的库存更值钱）。（2）现在影响比较大的是炒茅台的人，大经销商还是价差很大的，小经销商如果之前只做贸易，不囤酒，也不亏钱，如果囤酒了可能要亏一波。要关注囤酒的消耗情况，库存还有多久；小经销商和大经销商的库存现在还有多久，如果最近需求减弱，库存还要卖多久？（3）要调研一些经销商，判断正常消费需求、储酒需求、炒酒需求的变化情况，正常需求和储酒需求是基本盘，炒酒是波动项。（有一些数据是开瓶率50%，储酒占比15%，剩下的35%可能是送礼或者炒作。）（4）大家关心的都是需求端的问题，实际上供给端的结构并没有变化，茅台还是遥遥领先。那问题就是估值的问题，而不是生意模型崩盘的问题，如果生意模型崩盘应该是茅台不再超高端，或者品牌价值大幅稀释。（有朋友说古驰的包，现在都不好意思拿出来用了）。
实战派VI
商业、资本的研究和洞察；播客：投资实战派
