第365篇，发布日期 9月22日
茅台的价格：指茅台当前的股价或当前的市值，市场先生本人
茅台的价值，市场先生的对手方出价：
基本面投资者眼中的价值：茅台的内在价值，如中长期的现金流折现、哥大价值流派的估值三模型；极少部分资金
市场主流资金眼中的价值：规避变差的资产，买入变好的资产，买入相对好的资产；第二类的投资者是资本市场的大部分投资者，有可能是机构投资者、也可能是被动资金；价值判断视角是：边际变化的视角；大部分资金
交易者眼中的价值：如技术分析流派眼中的价值；以散户为主的投资者；主要是关注价格的变化；以某种动量的高频交易者，关注动量；A股挺大比重资金
也就是说，不同投资者眼睛中有不同的价值判断标准，因此理解“市场”很重要，更重要的是理解从价格到价值的实现路径。
如果市场有错杀，也需要让其他投资者理解、认识、看到自己错了。
那当前的茅台为什么是如此走势呢？不同类型的投资者是怎么想事情、做决策的呢？
（1）基本面投资者眼中的茅台
假设是：茅台这么牛的公司，PE估值18-20倍是正常估值水平；左右10-15%的增长+4%的股息率=14-19%的收益率，还是很好的，也超过很多公司。
这个思维什么情况下会赔钱呢？
（1）净利润的增长10-15%预期没有实现，比如下降到5-10%，这个时候可能一部分基本面投资者会觉得18-20倍的PE估值贵了，应该是15倍左右。
（2）生意内在的假设有重要的变化，比如我们以后zf的投资要大幅减少，zf也没有钱了，不用请ld吃饭、送礼了；可能会导致一部分需求实实在在减少。也许当前还行，但未来3年后可能会很差，相当于把估值的年份减少了。
这种思维什么情况下赚钱呢？
（1）业绩稳住、并没有那么差；也许行业很差，但它不差。
（2）未来的长期变差假设被证伪了，公司依然竞争优势很强，背后的社会大循环依然稳定。
以上的两种情况都需要公司来证明，这些投资者内心认为公司必然会胜利，到时候自然会证明。当前就是先胜而后战。
有些投资者已经买了，可能是觉得当前预期收益率15%以上，自己的预期是8%就OK，已经很好了。
（2）市场主流资金眼中的价值
公司的产品价格在下降，很多投资者都看到了这种下降，并且下降并没有短期改善的可能性，即预期变差、资产边际变差，公司接下来一段时间的价值应该比当前价值更低。
结论是：应该卖出。不立危墙之下。持续的下跌会导致业绩净值比较差，有可能产生赎回，与其如此，不如等预期好转时再买入。
核心的关注点：产品的市场价格变化、库存情况、需求变化情况，期待底部反转时买入。
这种思维和策略有点像基本面博弈的思路，在较短周期内，围绕基本面的变化做投资，不关注长期梦想，更关注接下来一段时间的变化。
他们会是资金的主要参与者，他们的行为是影响短期股价的主要影响者。但这波投资者总是有限的，如果茅台的此前投资者中是15%的长期基本面投资者+70%的主流资金+15%的各类散户。随着公司股价的下降，可能变成25%的长期基本面投资者+40%的主流资金+35%的各类散户。下跌到一定程度，部分主流自己会觉得公司也没有那么差，卖出意义不大，持仓等待是最优策略。
盘面上的情况是：坏消息也跌不下去了，横盘。然后出现好消息后，逐步上涨。
（3）散户投资者
看线或看新闻为主，有可能是蜜汁自信的公司粉丝，也可能是看大家怎么讲。情绪跟着价格走。
最近一段时间的茅台价格下跌，主要是第二类资金和第三类资金的跑路，他们出于自己的逻辑在卖出。
理解市场
价格到价值的匹配，是需要路径的。什么情况下会是重要拐点呢？
可能1：坏消息也跌不动的时候。目前尚未出现。
可能2：上市公司做出重要应对措施，如回购、增持等，小规模刚开始做。
可能3：产品价格稳定，预期不再变得更差，跌到一定程度后稳定。
可能4：突然的重要刺激或监管，如互联网公司在极端情况下国家出来喊话。
可能5：业绩的情况出现了兑现或落空，投资者又形成了稳定预期。
可能6：公司价值出现异常的低，比如公司市值低于12倍PE
个人观点，不构成投资建议。
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