本文为吴晓波《茅台传》读书记录，和一些信息补充。
图：茅台的股价走势（对数）
茅台的2波大周期：2003-2007年，3.5到121元，33倍；2014-2021年，涨幅25倍。
改革开放之后，茅台酒遭遇过四次重大的销售危机，分别发生在
1989年的经济不景气时期；也有反腐规定
1998年的亚洲金融风暴时期；也有山西朔州特大假酒案（数百人中毒，26人死亡）
2008年的全球金融危机时期
2012年中央八项规定出台后的一段时间（同时，叠加白酒行业塑化剂问题）
然而，危机倒逼改革，茅台酒厂的每一个重大转折都与这四次危机有关：（注：茅台是平常安静过好日子，关键的时候做不难的选择；这是有品牌力公司的经营空间，不需要是六边形战士，关键时候跟上就可以）
第一次让酒厂彻底剪断了与国营专卖体系相连的“脐带”，（之前茅台没有权力卖自己的酒，后来变成一部分产能可以自己找销路，再后来全部自己找销路；在1989年在各大中心城市建立了21个代销点，完成了1/3的自销产量；市场化的销售渠道卖酒，之前是靠国企的销售公司卖酒）
第二次逼出了销售公司的组建，（此前通过贸易公司、商超等销售，转变为自己找区域经销商卖酒，当时的情况也是价格破价；当时的经销商门店都是小店，不牛逼；53度飞天的出厂价是168元，终端价是169-170元，如果考虑到运费仓储员工等后不赚钱；当时也是要求先款后货）
第三次实现了对同行的超越。
（定价超过了五粮液，成为价格最高的高端白酒，并且在2011年、2013年期间持续领先保住市场地位；当时的核心决策者是季克良，同时懂做酒、也懂经营管理；五粮液在2007年来了新的董事长，之前是宜宾副市长和国资委副书记，年龄53岁；此前的董事长搞贴牌、搞多元化比较凶，浓香型的白酒发酵周期是45-90天比较快，五粮液的品牌之前也比较强；新董事长来做高端、提升中高端为主；去库存的周期中，五粮液的价格没有保住，先提价后降价，削弱了市场与经销商的信心；而茅台持续提价。
五粮液的战略是产品矩阵，价格带非常宽，普五是价格的顶尖支撑，一主多仆型，低价酒的毛利率20%左右；茅台是普茅是中轴，呈现橄榄型，1995年、1996年推出了十五年茅台、三十年茅台等；生肖酒是2014年推出；王子酒1999年、汉酱2005年、茅台迎宾酒2001年、茅台1935是2022年；2004年净利润方面，茅台已经超过五粮液。
茅台的经销商与茅台的关系，五粮液的经销商和五粮液的关系，紧密程度上不一样，茅台的经销商靠茅台，五粮液的经销商想搞自己的小品牌，利益不一致。）
第四次则告别了对公务消费的高比例倚重，（公务消费转变为商务宴请+民间消费的体系，从很大比例的政府花钱变成“想找领导办事的人花钱+商务宴请+居民消费”。）
股价表现：
第三次危机时的股价表现：2008年1-7月，股价下跌50%；PE从90倍到20倍，牛市回撤，杀估值为主
第四次危机时的股价表现：2012年7月-2014年1月，股价下跌50%；PE从27倍到10倍，针对白酒行业等高端消费为主
当前的情况，股价表现：从2021年2月至2022年10月，下跌48%（当时的情况是疫情解封无望、选举问题外资有想法抛售；PE从60倍到25倍；解封后，一波上涨50%，对于又行了的期待，只是疫情打扰了）；从2021年2月至2024年6月，下跌37%（房地产复苏打破、茅台市场价格下跌、经济悲观预期，地产、消费、地方政府的三者恶性循环；老板们没有钱买茅台；年轻人不喝茅台等；品牌稀释等。）
只是记录，不构成投资建议！
