下跌的原因可能：
一、刚发完财报，市场的观点概况是：收入略低一致预期2.9%、调整净利润超过预期14.39%
24Q2业绩概览（参考卖方提供的数据）
1、总收入:970.60亿元,同增86%,低于彭博一致预期2.93%；其中在线市场服务yoy29.5%，没有之前那么猛了，但交易服务yoy234%
2、经营利润:325.65亿元,同增156%,高于彭博一致预期12.00%
3、NON-GAAP归母净利润:344.32亿元,同增125%,高于彭博一致预期14.39%
二、盘前电话会的管理层回答，概括起来是：
（1）公司要高质量发展，具体是为优质商家减少交易费，第一年先减100亿，同时要坚持治理劣质商家，这些会影响短期利润表。
（2）我们的全球业务面临着不断变化的外部环境带来的激烈竞争带来的重大不确定性。
（3）多次强调以后长期增长要慢了，大家要有心理预期。
（4）未来几年也不打算回购和分红。（注：主要是未来几年的时间限定词，过于猛烈）
三、下跌过程中的观点
（1）黄老板低调做人，不想当首富，自己把自己击沉
（2）最近广州老是有人堵大门，影响社会观瞻，可能被警告了
（3）前几天各大平台联合发声明，说不要再卷了（在京浙沪三地市场监管部门指导下）
（4）财报造假论
（5）拼多多祸害中国制造论
（6）赌财报失败，速卖论
（7）公司信息透明度太低
……
目前的情况，可能要考虑这三个问题：
（1）增长速度要降一个台阶
拼多多单季度970亿，业务利润325亿，扣完税、再加回股权激励后344亿元。这个数据：Q2/Q1的环比增长是11%，是过去几年里比较低的（公司管理层之前回答过类似的问题，核心意思是季度之间看环比不科学）。
在线市场服务yoy29.5%，考虑到拼多多的佣金率是在提升的，GMV的增长可能在20%左右（对比阿里是高个位数增长、快手是15%增长）。
因此的关键问题之一是：拼多多的收入和利润增长到什么情况下就回归beta了，beta会是多少区间？可能是什么样的？
（2）如何给拼多多估值？如何理解可能的市场或投资者？
当前的价格是最边际的投资者定价的。如果公司不再增长了，或者单季度300-400亿净利润，全年1200-1600亿净利润，10%的增长，合适的PE倍数是多少？如果是20%的增长，合适的PE倍数是多少？如果分成两个国内业务、海外业务，应该怎么考虑估值？
当前的估值隐含了什么样的业绩预期？以及其他的投资者可能是怎么想的？他们为什么这么想？他们为什么卖出或买入？
上述的原因里，如果今天的股票是上涨的，哪些原因可能就不攻自破了？这些是真的重要的，还是虚假的，或者真的但不重要？
（3）管理层的回答中，是“友善的提醒”还是“低情商”，或者“狼来了的故事”，再或者是“未来几年不打算回购和分红就是错误言论”？
本次的沟通下来，多次强调、未来几年等是很重要的信息点，足以吓人。
如果多次听拼多多的电话会，关于业绩的提醒和分红或回购的问题。
关于业绩增长的提醒
2022年Q1：我认为长期趋势还是相对清晰的：在这种用户规模下，增长会放缓。虽然季度之间可能会有波动，但是增长放缓在所难免。在过去几个季度的业绩会上我们也反复与大家沟通过这一点。
2022年Q2：在过去的一个季度，我们盈利能力实际上可能取决于一些外部因素，这些因素大多是短期的。在收入方面我们显示出良好的用户参与度和消费水平，这主要是由消费复苏推动的。但与此同时，市场竞争激烈，项目延误和商业活动减少，短期内影响我们的费用。所以它不是未来模式的一个很好的基准，这是我们对盈利能力的看法。
2022年Q3：盈利方面，第三季度的高增长不具有持续性，因为公司的一些农业投入项目受到了影响（项目进度和投资速度方面），导致了费用的减少。第三季度的增长源自商户活跃度的增加，因此盈利变化有一定时间滞后因素，这也表明我们的商业周期和财务记录周期不总是同步的。我们认为这样的盈利水平是不具有持续性的。公司仍处于初期阶段，盈利不是我们首要考虑的因素，我们会继续推进投入项目，盈利会受到农业和制造业科技研发投入的影响，会有一定的利润波动。第三季度的盈利不具有持续性。
2022年Q4：过去几年我们也坚定不移投资关键领域，包括不断深化市场份额，以及进一步致力于研发，现在我们已经持续两年研发投入超过百亿元。展望未来我们会进一步有耐心地投资，在合适的地方增强我们的长期潜力。我们业务的执行周期受到各种因素的影响，第四季度没有办法作为接下来几个季度的基准。
2023年Q3：拼多多当前还处在发展阶段，短期的盈利并不是公司的首要任务。相反，我们的团队更希望能专注执行公司“高质量发展”的战略，为平台从长期上增加价值。展望未来趋势，我们面对的是节奏快、变化大的市场环境，可以说投资机会每天都在变化。因此，有时公司的业务执行可能会与发布的财报不匹配，未来公司的利润率也不会一直稳定，而是可能会有季度性波动。
2024年Q1：高质量生态：去年我们推动了高质量生态建设，依旧是平台重点关注的一号工程。今年我们将继续通过百亿生态专项，结合常态化管理以及专项行动，支持优质供给与服务的发展，推进绿色健康现代化的平台生态建设。
我们的业务执行周期受到各种因素的影响，可能无法与我们的财务报告周期保持一致。基于我们确定的不同投资机会，季度盈利能力必然会波动，因此第四季度的财务结果可能不适用于未来的季度作为基准。
关于回购或分红的回答
2022年Q2：关于资本配置，鉴于目前的形势和挑战，我们确实有很多领域需要改进，来帮助我们满足消费者的需求，比如农业和研发，我们最近需要在这个领域进行投资。同时我认为不同的公司可能处于不同的阶段，我们正在进行投资阶段，所以我们可以在这些领域投入更多来产生长期的价值。
2022年Q4：对于我们的资本配置，每个公司发展阶段不同，我们还在投资阶段，仍将关注长期价值投资。
2024年Q1：至于股份回购和股息，您基本上在询问我们的整体资本配置，这也受到我们发展阶段的影响。每家公司处于不同的发展阶段。对于我们来说，我们仍处于投入阶段。因此，我们当前的重点仍然是投资于我们的长期价值。
