时钟先生的第155篇原创
星巴克换了一个CEO，股价涨了24%，折成市值就是213亿美元（约1500亿人民币）。
而在同一天，一直想要对标星巴克，有“星巴克信徒”之称的本土新茶饮第一股奈雪的茶，总市值只剩下24亿港币（约21亿人民币）。
1500 ÷ 21 ≈ 71
也就是说，星巴克换一个CEO，就增加了71个“星巴克信徒”。
关键是，你能想象星巴克的净资产竟然是“负数”吗，连ROE都算不出来……
提到餐饮企业，有不少投资机构还是挺喜欢的，尤其是连锁餐饮。
营业收入都是现金交易；而且因为门店分散，除非遭遇疫情这种AOE打击，企业现金流也比较稳定。
要是开店开得好，企业的自由现金流还可以增长。兼具价值和成长的双重优势。
故事不错，可市场会搞“双标”啊。
一面是星巴克在美股风光无量，另一面是奈雪在港股生不如死。
从发行上市至今，奈雪的市值已经蒸发了90%+。就在几天前，已经趴在地板上的股价，又再一次暴跌了16%，和隔壁暴涨的星巴克遥相呼应。
市场究竟有多么不看好奈雪呢？
你可知道，在奈雪2023年的资产负债表上，光定期存款都有近21亿人民币。如果将这些存款视同为企业的盈余资金，按照“企业价值 = 经营价值 + 盈余资金”的公式推算一下，可以得出：
奈雪这门生意，在投资者心目中的经营价值是——零！
星巴克和对标星巴克的奈雪，在两个国家，两个股票市场，一个价值是1000亿美元，一个价值是零。对标对出了“云泥之别”。
舆论一边倒地说奈雪正在经历“至暗时刻”。奈雪也很无奈。
关于奈雪的诞生，广为流传的说法是：其创始人彭心在香格里拉酒店外面观察到一个现象，进入酒店的客人，如果如果手里拿得是普通品牌的饮品，就会在门口喝完把杯子扔掉，如果拿的是星巴克就不会停留。
所以彭心对奈雪的品牌定位就是——可以让人们没有负担地走进五星级酒店。
为了支撑高端化战略，奈雪提出了“第三空间”的理念。关于这个“第三空间”究竟是什么，KIMI是这样说的——
奈雪想要达到的目标是，客户在“第三空间”里喝的不仅仅是茶，喝的是社会学、哲学、心理学，代表着个性、情感、品质生活。
这听起来很不错啊！
可现实是，不论是社会学哲学还是心理学，都敌不过“一杯便宜2块钱”。
高端化没成为品牌起飞的动力，却成为了跑马圈地的拖累。
奈雪一直以为自己的竞争对手是30元一杯的喜茶，结果却和喜茶一起被9元一杯的蜜雪冰城一锅端了。
也许，人均年收入4万元的中国老百姓，和人均年收入4万美元的美国人民对cafe的理解是不一样的。
后来新茶饮还一头撞上了后疫情时代消费降级的潮流，这个时期成功的秘诀不再是“需求觉醒，千人千面”，而是变成了“一力降十会，便宜出奇迹”。
死磕坪效、开Pro店、开放加盟，奈雪也不得不扎起头发，闯进红海中“内卷”。在“第三空间”的初衷面前，这应该是一种痛苦的妥协吧？
“内卷”带来了很多中国式的困境。我们有时不得不感慨，又聪明又勤奋的中国人实在是太TM多了。
虽然看衰奈雪的人很多，我还是想说几句公道话。
至少人家经营性现金净流量是正数吧？至少同店还是赚钱的吧？至少人家在股价低位还在坚持回购吧？
当不了行业老大，输给了蜜雪冰城和霸王茶姬，就不能好好活着吗？
作者 | 时钟先生
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