内债只是相对容易解决，并不像某些人说的“内债不是债”。我们现在的经济失速，消费低迷，有效需求不足，说到底，都是债务造成的。但还是有很多人，一看到“10万亿化债”，就觉得是“大放水”。可能也怀疑，但架不住有些财经大v一直在那喊通胀，心里就发毛了。希望咱这的朋友，对债务问题都能有清晰认识，它将会在未来相当长一段时间内，主导我国的经济政策。1）为什么会欠债？为什么有的经济学家说，能欠债是好事？有三本书，很好地描述了这个问题：《八次危机》，《以利为利》，《置身事内》。
全国一盘棋，不论收多少钱，多收还是少收，都交到总部统一支配。财政也由分公司承包，约定数额，上交总部，剩下的归地方。就跟《大江大河》里演的那样，乡镇干部带头办企业，为地方增收。有外贸订单的地区，富得流油；内地老少边穷地区，穷得叮当响。总部扩编和88、92年大通胀，直接导致总部的钱不够用，总部没有分公司有钱。3）再后来，就是94年分税改革，税权上移，给分公司开放房地产市场化和土地财政的口子。分税改革兴起了土地财政，衍生出特色的以房地产为支柱的经济模式，也造成大量乡镇企业衰亡，派生出总部经济、省会经济、CBD经济。土地财政的内容非常广泛，不光包含卖地，更包含以土地为抵押的一系列借债，统称为土地金融。土地本身没有价值，是附着在土地之上的资本投入，赋予了其价值。借债投资，产生收入，再用收入去还债，本身是一个良性过程。后来借了20万，买了辆拖拉机，一年挣20万，生活质量飙升。张三借20w买拖拉机，王漫妮透支信用卡刷2万升级豪华仓，你说谁的负债有问题？由于分公司主官的政绩和GDP绑定，而GDP又计算的是总支出。直白地说，花钱越多，投资越多，GDP增幅越高，政绩越显。还由于分公司主官任期短，且多是流官，导致他们只对任期内的GDP负责，不对还债负责。如果你上任一方，你会怎么干？肯定是借债花钱上项目，大干快上。于是很多钱花出去，并未形成有效资产，而是沦为像水司楼、关公像那样的花钱游戏。至于欠了多少债，目前官方明确的数字是：
2）分公司55万亿（表内40.7万亿，隐性债14.3万亿）：隐性债，指的是不记在分公司头上，但由分公司担保的借债。
之所以这么干，主要是总部对分公司借债有限制，分公司为了逃脱限制，才有这么一出。还有一样借债手段，也可以逃脱限制，就是城投债，总量大约是60万亿。法理上讲，城投属于企业负债，可以市场消化（债转股），也可以破产。目前分公司负债总额，在115万亿左右，Wind的数据显示，地方债务综合成本是5.3%（2022）：只是在政策上，放宽了分公司举债上限，令其把隐性债置换成合规债。另一方面是降低利息成本，延长还债期限，缓解分公司的还债焦虑。从官方数据看，政府全口径债务85万亿（不含城投），约占GDP67.5%。这个比例并不高，通过降息，展期，借新还旧，想维持住政府信用，问题不大。就算不承认它绑定的是政府信用，也得承认它绑定的是国企信用。但国企又不是不能重组，破产，对吧？比如98年大下岗……化债的本质，是把债务分摊到更多人头上，用更长的时间去消化 。又比如我们经常说房价要“软着陆”，那什么是软着陆？从6万/平直接降到3万/平，业主就断供了，造成银行坏账。
假如小A在2021年以6万的单价购买，2024年9月降到了4万/平，被小B接盘。
然后在2026年9月，又降到3万/平，由小C抄底。
再说回化债，具体操作是：
城投债里的标准债很难打破刚兑，因为债权人是银行、券商公募，坏账会有系统性风险。而非标部分，尤其是那些打包成理财卖出去的，现在违约的已经很多了；比如遵义道桥的156亿负债，展期20年，前10年只还利息，后10年才还本金。川普最近在搞的政策，就是减税+精兵简政，让马斯克负责裁撤政府冗员，预计可节省30%的财政成本。当年里根就是用这招大大提升了美国的经济效率，赢得了对苏联的竞争。类似于一种过桥用的资金池，如果说现在是“10个锅子1盖”，那化债基金，相当于多找几个盖。在我看来，“化债”并不是一个积极词汇，因为最积极的方式是还债。
所以它本质上并不是一个通胀性政策，而是通缩性政策。以上，10万亿化债固然对经济有积极意义，至少让我们知道了国家整体的债务负担有多大，而不是像以前一样，东打听西打听。
差远了，上面那些都是通胀性力量，而“置换化债”则是通缩性的。所以未来的一段时间内，通缩应仍是主流，再加上城投债开始进入打破刚兑的阶段，信用紧缩导致的财务风险，将会暴露得越来越多。大家千万不要被“放水刺激”、“××万亿”这样的字眼迷惑，从而麻痹风险预警。同时也要托好家庭的安全底线。
就目前来看，经济周期不可能马上结束，对于80、90甚至00后来说，我们没办法跟时代较劲。我们能够做的只有调整自己，尽早准备。
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