社群有朋友提问说，隐约有种感觉，新一轮的债务扩张、zf投资要重启了，2025会不会是2008？
这里他的意思应该是“2025会不会是2009”，因为这一年基建投资增速达到了历史高点的42.2%。
为什么很多人在担心通胀？
一是从是11月份的“化债”开始，“放水”的联想就一直没断过。![]()
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虽然说信心很重要，但信心来自于收入预期，
他没能耐提高你的收入预期（有没有挣大钱的希望，你自己没碧树么？）却有办法激起你对通胀的恐惧。
不是不敢消费么，要是今天不买，明天就涨五毛，你买不买？我们说，不要从结论中学习，要从逻辑中学习。
那你就要思考了——此人笔下的“印钞→放水→通胀→房价上涨”的逻辑，还在不在？
即便你怀疑，但这种“放水噪音”听多了，思维也难免受到污染。
除了“放水噪音”，还有思维惯性，一起影响你的判断。
毕竟过去通胀了二十多年，“存款贬值”，“只有花出去的钱才是自己的”……都快成思想钢印了。
美元在100年内相对黄金贬值了99%，日元更离谱，贬值了99.98%。这是因为日本经历了二战战败，战败国的货币么，贬成什么样都不稀奇。再一个，我们当前面临的三大困境：债务危机、就业压力、消费不振，通胀都可以化解。还记得不，我们之前讲过两种“软着陆”，资产泡沫的软着陆，是分步下跌，将损失分摊在更长的时间和更多的人身上。举个例子，老王在2021年买了1000w的房子，2024年被张三以700w接盘， 2026年又被李四以500w抄底。如果房价直接跌到500w，老王选择断供，带来银行坏账，造成系统性风险。但资产是虚的，债务是实的，资产价格会掉，债务可不会。美联储还在加息周期的时候，很多大v讲加息维持不下去，很快就会因为还不上利息导致美债崩盘，进而美元贬值。不要忘了，通胀是可以冲销债务的，不能只看到他的债务成本增加，看不到他实际债务负担被稀释。我们眼下碰到的债务危机、养老金危机，想要软着陆，也都要走通胀这一条路。这也是我不推荐超长期寿险的原因。别看现在2.8%的利率似乎还不错，但寿险一般都是有20年、30年甚至40年的锁定期，这个时间尺度上，肯定是通胀的，2.8的利率算个啥？目前之所以高失业还能维持表面的平静，最大功臣就是物价没涨起来，低物欲的人活下去所需的花费很少，这才是制约放水的地方，真敢拉通胀，这些人会怎么样？
高失业+通胀 = 滞胀。
这是最棘手的一种情况，在收入下降的情况下，却让物价上涨，非常的不和谐。这条曲线解释的是曼昆的“经济十大原理”之十——社会面临通货膨胀与失业之间的短期交替关系。
啥意思呢？就是你说拉通胀的时候，失业会降低。
比如2008年，外需下降，失业上升，我们通过放水刺激，有效创造了岗位，挽救了就业。但曼昆也说了 ，只存在短期的交替关系，并不是一直有效，那条曲线有时候是失效的，这时候拉通胀解决不了失业，只会造成生活成本上涨。
请问我们现在处在菲利普斯曲线的有效范围之内，还是之外呢？
为什么我们现在要担心通胀的同时，还要担心失业？
这些信号足以说明，我们正处于和之前截然不同的经济周期里，不能再用过去的思维惯性看待问题，比如放水一定能放出通胀吗？
2023年的M2呈两位数的上涨，钱印了那么多，通胀了吗？
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怎么股市在跌，房价在跌，工资在跌，财zheng也在跌呢？
你真正应该思考的问题是——为什么货币宽松在2009年有用，2016年有用，2020年有用，到2023年就没用了？
为什么日本在失去的三十年里，不断财zheng刺激，QE甚至QQE，也没拉出通胀？
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所以并不是放水就会有通胀！
现在并不缺“水”，银行存款账户躺着150万亿呢，只是流不出来，有钱人不把钱拿出来。不妨做一个思维实验，想象一个鹅城这样的小规模经济体。这里只有黄四郎有钱，其他人，卖凉粉的，路人甲乙丙丁，都穷，且都欠债。
这时候黄四郎会增加投资么？
他的师爷会跟他说，晚啦，百姓都成穷鬼啦，债都欠到三十年以后了，投资了你卖给谁呀？
于是他会把钱埋进地窖，或者投到别的地方。
把水放给黄四郎有用没？
没用，只会增加他地窖的规模，这些钱并不会流到市场上，形成购买力，去推高商品服务的价格。
这个概念我一直在讲，希望咱们这的小伙伴都能掌握这一思维，你再去看各种刺激政策的时候，会清醒明白很多，不至于被一些狗屁不通的大v带着走。总之，放水和通胀之间，还有很长的一段路要走。
需求推动的通胀很好理解，口罩期间，欧美直接给民众发钱，有了钱就能买买买，进而买出通胀。
虽然我们现在总说“有效需求不足”，但人的需求其实是无限的，因为需求来自人们对美好生活的向往，有限的是购买力。现在很多人不消费，并不是因为知道当前是债务型通缩，他甚至都没听说过这个概念，而是因为他缺乏收入预期，缺乏安全感。有人说，利维坦垄断了公共必需品的供给，想拉通胀很容易。大多数人都习惯性地盯着物价来判断是否通胀，这也是一种思维陷阱。因为我们做投资，搞创业，物价上涨不是关键，重点是要判断需求有没有在扩张。
如果cpi上涨，需求却在下降，你加大投资么不是自寻死路么？
不要怀疑，cpi上涨和需求下降，还真会同时发生——假如必需品涨价，而居民收入却没有同步上涨，意味着大家的可支配收入下降，对不对？那需求必然下降，这时候你做什么生意赚钱？开奶茶店能赚钱还是开火锅店能赚钱？都不挣钱!所以对于创业者和投资者来说，你要看的cpi，是剔除粮食、通信、能源等基础公共必需品之外的cpi，这部分cpi才能反映出真实的“有效需求”，指示你的投资是该激进还是该保守。简单说，必需品涨价如不以工资上涨、失业率下降为前提的话，社会和不和谐先不说，但加速信用紧缩和债务危机是肯定的。
思维不能太简单，不要觉得通胀能缓解债务、刺激消费，物价上涨=通胀，就觉得政策有动机去驱动物价上涨。日本经济学家野口悠纪雄在《失去的30年》里讲到，日本央行的政策目标不应该是物价上涨，而应该是收入上涨。我对此表示1万个赞同，物价目标不是重点，收入上涨，有效需求扩张，还用得着担心不通胀么？还有一种通胀，是货币信用崩塌造成的。
又比如爆发财政危机，战争状态下需立刻凑足军费，不印钱，zq立马完，印钱还能拖一拖，这时候，恐怕是个人都会倾向于滥发纸币。货币信用这个东西，跟权力拥有相同的运行逻辑——你相信他有他才有。以上，通胀固然能解决很多问题，但只有需求扩张型通胀，才是有效手段，成本推动型的通胀只会恶化问题。
而需求扩张型通胀并不是放水就能达到的，水放得再多，但都流到了黄四郎家的地窖有啥用呢？所以看到这篇文章之后，希望你不要再看到“放水”就担心通胀，要先想一想水流的方向，有没有流到你手上？再说放水也是有代价的，如果印钞没有代价的话，阿根廷也轮不到米莱上台了。印钞的代价就是债务进一步累积，如果印的钞不能进入消费市场，变成税收增量，而是流到了婆罗门的海外账户，这种水不仅无益于拉动通胀，还会加剧财zheng紧张。![]()
文中提到2023年城投债的综合成本是5.0%，而收益率只有1.2%，这样的债增加得越多，财zheng可不就是越紧张么？
就是因为这种水放多了，累积的债务太高，才有今天的债务型通缩。2025不会是2009，因为投资边际效应递减，再投基建，收益率只怕连1.2%都不会有，反而不是放水，而是加剧债务压力，无非是又生产了一批一次性GDP，充盈了黄四郎的地窖。![]()
怎么识别需求扩张型通胀有没有来呢？
很简单，先看cpi数据里，剔除必需品之后的“享受型消费”有没有上涨；再看居民可支配收入有没有上涨。基于这两点，可维持当下是债务型通suo周期的判断。要走出这个周期，财zheng刺激是肯定的，但必须改供给侧的刺激为需求侧刺激，这又是另一个话题了，过两天再展开了说。最后祝大家新年快乐，在新的一年守住更多财富和幸福！
