特朗普再次当选,影响几何?【国盛宏观熊园团队】

文摘   2024-11-06 20:25   北京  
国盛证券首席经济学家,熊园 博士

国盛证券宏观分析师,刘新宇、刘安林


事件:北京时间11月6日,美国大选结果出炉。

核心观点:特朗普再度当选总统,并有望控制国会参众两院。以史为鉴:大选结束后,短期内市场风险偏好有望回暖、黄金等避险资产可能回调,中长期“特朗普交易”仍将对资产价格产生重要影响。对国内而言,中美关系将添新变数,潜在的关税升级风险加大(有详细测算),人民币短期可能承压,政策宽松空间有望进一步打开
1、大选结果:AP美联社统计,截至北京时间11/6下午6点,特朗普已获得277张选举人票,超过获胜所需的270张。虽然尚有个别州未完成计票,但已不影响结果。国会方面,共和党目前在参议院获得51个席位,已超过半数;众议院尚未确定归属,共和党暂以197-179领先,也有较大概率过半数。
2、对资产价格的影响:(1)短期看,参照历史经验,大选结束后市场风险偏好会阶段性回暖,美股等风险资产有望表现良好,黄金等避险资产有回调压力。(2)中长期看,特朗普的政策主张将推高美元指数和美债收益率中枢,对美股偏利好,对大宗商品偏利空。
3、潜在的关税影响测算:(1)总量层面:若特朗普上台后对全部中国商品征收60%关税,可能导致中国对美出口下降66.7%,拖累我国整体出口约9.6个百分点;如果考虑对其他国家出口可能增加,则可能拖累我国出口约5.8个百分点。(2)行业层面:计算机、电子、石油化工、钢铁、纺织服装、家用电器、食品饮料、建材、基础化工、通信等行业受关税影响较大;医药生物、电力设备与新能源、汽车、轻工制造等行业受影响程度相对较小。
4、对国内政策的影响:特朗普上台有望进一步打开国内政策空间。一方面,9.24以来一揽子增量政策密集出台,指向我国政策的底层逻辑已大转变;另一方面,我们预计2025年GDP目标增速可能仍定为5%左右的偏高水平,再叠加可能的关税压力,客观上也需要政策进一步加码。

正文如下:

1大选结果:特朗普再次当选,并将大概率控制参众两院。

>总统选举结果:截至北京时间11/6下午6点,根据AP美联社的统计,特朗普已获得277张选举人票,超过当选所需的270张,而哈里斯仅获得224张。目前有5个州尚未完成计票,特朗普在其中4个领先,即使全部被反转也不影响特朗普当选总统。

>国会选举结果:截至北京时间11/6下午6点的计票结果显示,共和党在参议院将至少获得51个席位(共100席),在众议院将至少获得197个席位(共435席)。目前部分州和选区尚未完成计票,但已可确定共和党将控制参议院,并且有较大概率可控制众议院。

>后续5大时间节点:1)关注哈里斯是否承认败选,若不承认将提起法律诉讼,最终盖棺定论可能拖延数周,但从目前的计票结果看,哈里斯不承认败选的可能性较低。2)特朗普预计将在最近一两日发表获胜演讲,阐述其施政纲领。3)众议院选举结果预计将在最近几天得到确定。4)选举人团将在12/17举行投票,正式确定总统人选,该环节基本只是走程序,不会影响选举结果。5)新任总统将在2025年1月20日宣誓就职。


2、对资产价格的影响:可分为短期和中长期两个维度。

>短期影响:历史经验表明,大选结束后,不论谁当选总统,短期内市场风险偏好均将迎来修复,表现为美股、大宗商品等风险资产上涨,黄金等避险资产回调,背后的逻辑在于不确定性暂时出清。

>中长期影响:(1)若是特朗普上台+控制国会两院,预计将在中长期推高美元指数和美债收益率中枢,对美股偏利好,对大宗商品偏利空。背后的逻辑在于:一方面,特朗普主张的对内减税、对外加征关税、放松监管等政策,将会提振经济和通胀预期、吸引资本回流、扩大财政赤字,从而带动美股、美元指数和美债收益率上行;另一方面,特朗普支持发展传统能源开采、反对新能源,并希望缓和地缘战争,将对原油、铜等商品价格形成压制。(2)若是特朗普上台+分裂国会,这种情况下特朗普减税政策推行将受阻,但不影响关税、外交、能源产业等方面的政策实施,因此整体影响效果与第一种情况类似,只是幅度会有所减弱。


3、对中国:中美关系添变数,关税风险加大,政策空间有望进一步打开。

>关税影响:特朗普曾表示如果上台,将对所有中国商品征收最高60%的关税,不过具体加征时间和节奏尚未可知。我们对其影响进行了大致测算:(1)总量层面,对华征收60%的关税可能导致中国对美出口下降66.7%,拖累我国整体出口约9.6个百分点;如果考虑加征关税之后对其他国家出口增加,加征60%的关税可能拖累我国出口约5.8个百分点。(2)行业层面,计算机、电子、石油化工、钢铁、纺织服装、家用电器、食品饮料、建材、基础化工、通信等行业受关税影响较大;医药生物、电力设备与新能源、汽车、轻工制造等行业受影响程度相对较小(具体参见图表7)。

>政策预判:特朗普当选后,我国政策应会进一步加码。一方面,9.24以来一揽子增量政策密集出台,指向我国政策的底层逻辑已大转变;另一方面,我们预计2025年GDP目标增速可能仍定为5%左右的偏高水平,再叠加可能的关税压力,客观上也需要政策进一步加码。


风险提示:美国大选结果、美国经济与政策、地缘冲突等超预期演化。
联系人:熊园,国盛证券首席经济学家;刘新宇,国盛宏观分析师;刘安林,国盛宏观分析师杨涛,国盛宏观分析师;穆仁文,国盛宏观分析师;朱慧,国盛宏观分析师;薛舒宁,国盛宏观研究员。
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本文节选自国盛证券研究所已于2024年11月6日发布的报告《特朗普再次当选,影响几何?》,具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        xiongyuan@gszq.com
刘新宇     S0680521030002        liuxinyu@gszq.com

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