近期海外市场的4条主线—兼评美国9月CPI【国盛宏观熊园团队】

文摘   2024-10-11 08:42   北京  
国盛证券首席经济学家,熊园 博士

国盛证券宏观分析师,刘新宇 博士 CFA


事件:北京时间10月10日20:30,美国公布9月CPI数据。

核心观点:未来一个月,海外宏观环境的不确定性将有所上升,需警惕资产价格出现大幅波动。
1、美国9月CPI同比2.4%,高于预期值2.3%,低于前值2.5%,是过去43个月最低;核心CPI同比3.3%,高于预期值和前值3.2%,是2023年3月以来首次出现反弹。分项看,核心商品和服务价格出现广泛回升,反映出美国通胀韧性任强,也从侧面印证了美国经济尚无衰退风险。
2、根据我们最新测算,10月美国CPI、核心CPI同比分别为2.6%、3.4%左右,年底时分别为2.6%、3.2%左右。近期中东地缘冲突升级带动油价大幅上涨,短期内美国通胀仍有小幅反弹的可能。

3、CPI公布后,尽管数据高于预期,但市场对美联储降息的预期却小幅升温,主因同一时间公布的当周初请失业金人数超预期回升。目前利率期货隐含的11月和12月降息幅度均为25bp,与美联储9月点阵图一致,即市场降息预期已调整至中性水平。

4、往后看,未来一个月海外市场将围绕四条主线展开交易,分别是:美国经济能否软着陆、美联储降息节奏、中东地缘风险、美国大选,整体不确定性将有所上升,需警惕资产价格出现大幅波动。
5、近期重点关注:10/11美国9月PPI,10/17欧洲央行利率决议,10/30美国&欧元区三季度GDP初值,11/1美国10月非农就业& ISM制造业PMI,11/5美国大选投票日&美国10月ISM非制造业PMI。

正文如下:
1美国9月CPI和核心CPI双双高于预期,“超级核心通胀”明显反弹。
>整体表现:美国9月未季调CPI同比2.4%,高于预期值2.3%,低于前值2.5%,是过去43个月最低;核心CPI同比3.3%,高于预期值和前值3.2%持平,是2023年3月以来首次出现反弹。季调后CPI环比0.2%,高于预期值0.1%,与前值和过去12个月均值持平;核心CPI环比0.3%,高于预期值0.2%,与前值和过去12个月均值持平。
>分项表现:美国9月CPI主要分项方面,食品分项环比从0.1%升至0.4%,高于12个月均值0.2%;能源分项环比从-0.8%降至-1.9%,低于12个月均值-0.6%;核心商品分项环比从-0.2%升至+0.2%,高于12个月均值-0.1%,其中服装、新车、二手车价格均环比抬升;核心服务分项环比维持0.4%,与12个月均值持平,其中住宅分项环比回落且低于12个月均值,交通运输和医疗服务分项环比回升且高于12个月均值。剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为0.17%,相较前两个月的0.03%和-0.01%明显回升。整体看,9月能源价格下跌对美国通胀起到了抑制作用,但核心商品和服务价格出现广泛回升,反映出美国通胀韧性任强,也从侧面印证了美国经济尚无衰退风险。

>后续测算:根据我们最新测算,10月美国CPI、核心CPI同比分别为2.6%、3.4%左右,年底时分别为2.6%、3.2%左右。近期中东地缘冲突升级带动油价大幅上涨,短期内美国通胀仍有小幅反弹的可能。


2CPI公布后,主要资产价格窄幅波动,美联储降息预期小幅升温。

>大类资产表现:CPI公布后,美股、美债收益率、美元指数、黄金等资产均维持窄幅波动。截至10/11收盘,标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别下跌0.2%、0.1%、0.1%;10Y美债收益率下行1bp至4.07%,美元指数下跌0.1%至102.9,现货黄金上涨0.9%至2629.6美元/盎司。

>降息预期变化:CPI公布后,尽管数据高于预期,但市场对美联储降息的预期却小幅升温,主因同一时间公布的当周初请失业金人数为25.8万,高于预期值23万和前值22.5万,是2023年6月以来最高。目前利率期货隐含的11月和12月降息幅度均为25bp,与美联储9月点阵图一致,即市场降息预期已调整至中性水平。


3近期海外宏观环境不确定性上升,警惕资产价格可能出现大幅波动。

>市场交易主线:未来一个月,海外市场将围绕四条主线展开交易:(1)美国经济能否软着陆;(2)美联储降息节奏;(3)中东地缘风险;(4)美国大选。整体看,海外宏观环境的不确定性将明显上升。根据历史经验,美国大选前一个月市场风险偏好往往会明显承压,而中东局势潜在的升级风险也会对原油、黄金等商品价格造成扰动,因此,未来一个月需要警惕海外市场可能出现大幅波动。

>近期重点关注:10/11美国9月PPI,10/17欧洲央行利率决议,10/30美国&欧元区三季度GDP初值,11/1美国10月非农就业& ISM制造业PMI,11/5美国大选投票日&美国10月ISM非制造业PMI。


风险提示:美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。
联系人:熊园,国盛证券首席经济学家;刘新宇,国盛宏观分析师;杨涛,国盛宏观分析师;刘安林,国盛宏观分析师穆仁文,国盛宏观分析师;朱慧,国盛宏观分析师;薛舒宁,国盛宏观研究员。
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本文节选自国盛证券研究所已于2024年10月11日发布的报告《近期海外市场的4条主线——兼评美国9月CPI》,具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        xiongyuan@gszq.com
刘新宇     S0680521030002        liuxinyu@gszq.com

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