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乘势加大费投把握高增窗口，成本红利及规模效应支撑盈利仍强势提升。以业绩预告中枢测算，24Q3公司归母/扣非净利率分别提升2.7pcts/3.3pcts至19.9%/19.4%，盈利能力明显提升。我们预计收入高增带来单品规模效应提升，叠加原材料下行成本红利驱动下（白砂糖随行就市采购，24Q3现货均价同比下降约12.7%，且前期PET锁价预计带来成本下行中-高个位数），测算毛利率大幅提升。同时，23Q3公司开展鹏击行动专案活动、乘势追加冰柜投放，叠加开展奥运会营销增强品牌势能，预计在规模效应摊薄背景下费用率有望维持平稳。因此，预计毛销差扩张带动净利率大幅提升。
当前经营正循环延展，营收与盈利齐飞，且底层能力亦在夯实，高成长持续性更具保障。今年以来消费需求疲软、公司产能紧张、报表基数逐季走高且24Q3追加系列费投，均加剧市场对公司经营边际降速、盈利能力承压的担忧。但实际上，东鹏主业扎根能量饮料优质赛道，百亿之后持续高增，叠加第二曲线今年有望突破10亿体量，规模效应下营收与盈利同步提升，盈利弹性远超预期。同时，公司着眼长远前瞻布局，围绕“能量”相关品类推动系列新品上市，根据市场反馈灵活调整经营举措，当前品类思路更为清晰（能量饮料全国化与扩人群并进，电解质水加大投放乘胜追击，咖啡强化洞察持续培育，无糖茶打磨产品卡位为主，并以椰汁为抓手发力餐饮渠道），运营落地上也更显从容。考虑未来2-3年网点铺设仍有空间，多品类稳步培育，高增持续性更具保障。
投资建议
风险提示
网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨等。
附录：财务预测表
团队介绍
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7 年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2023年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
食品饮料联席首席，白酒组组长：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，5年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，5 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
高级分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，15年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2023年，获得新财富最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所10月10日发布的报告《东鹏饮料（605499）2024Q3业绩预告点评：增势强劲，再超预期》
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