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文章来源 | 文艺馥欣
文章作者 | 并购精品投行
10月16日，文艺馥欣在上海与部分头部券商投行部门相关团队负责人、专注上市公司控制权的市场化FA机构以及头部融资FA机构就近期并购市场情况举行了一场闭门交流会。主要观点如下：
1、 并购市场活跃迹象明显，各家中介机构在手的推进项目数量均不少，但最终能落地并完成的交易可能并不会占很高的比例。不少优质的拟出售标的由于历史融资估值高，迫于投资人回购压力实控人虽然也积极推进并购，但按照目前潜在买方尤其产业买方的出价水平来看，实控人如在差异化定价等条款安排下变现金额过低，最终难下决心进行交易。另一方面，买方虽然也愿意积极接洽并购机会，但如果经济和股市复苏前景不明朗，离真正出手也还有距离。
2、 目前市场上第一波公告出来的并购交易大都还是关联方的资产注入，包括大股东的资产注入、上市公司收购控股子公司少数股权或者收购已参股公司的控制权等，无论是产业并购还是跨界并购，真正由买卖双方市场化博弈达成的交易还比较少。
3、 相比产业并购，跨界交易中买卖双方的动力都更强。跨界交易中的典型买方是原有主业面临天花板的中小市值上市公司，无论是从自保还是发展的角度都有很强的动力和压力开拓第二增长曲线。而对于优质标的来说，与产业相关的买方谈并购，买方往往出价较低，甚至交易诚意不足只尽调不交易，即使完成并购也大概率被彻底整合，这对于很多发展前景较好的标的来说难以接受。而如果与跨界的买方进行交易，不但获得的交易条件更好，卖方在交易完成后往往能维持对标的公司较强的掌控力，此外，还获得上市平台的加持乃至获得在上市公司层面较强的话语权，并购对于这类标的来说完全带来了增量，动力较强。
4、 相比13-15年那一波并购潮的跨界交易，当前的跨界交易内涵已完全不一样。无论是监管还是市场环境都已不再支持纯粹套利型的交易，当前市场规则对上市公司实控人减持限制较多，实控人不可能纯粹为了抬升二级市场股价而进行并购，其实上市公司实控人比监管更关心跨界交易中“整合和管控”的问题，因为跨界交易中的买方通常很难真正接管标的的经营，如果在跨界交易中买卖双方没有就利益分享、交易完成后的治理结构、影响力分配达成共识，上市公司下不了决心进行交易，否则很有可能就是“接盘”，自己减持不了股份，还让上市公司平台价值也“废了”。
5、 “924新政”以及国庆前后的股市让很多潜在买方的中小市值上市公司心态波动巨大，考虑到当前市场买方支付能力弱，适合进行并购的优质标的也并不多，这种情况下可能并不容易达成交易。
6、 当前有不少优质的上市公司考虑出售控制权，往往是细分赛道的龙头，净利润2亿以上，但对买家较为挑剔，不接受平台型的国资买家，希望是产业相关且公司治理结构透明的买家。
7、 当前国际市场的供应链仍在重组过程中，期间诞生了不少跨境交易的机会。
8、 目前买方对半导体标的关注较高，尤其材料、设备类更容易被传统制造业“看懂”的标的。
各家中介机构还就优质标的挖掘、收费金额及模式、内外部并购信息打通交互等方面内容进行了交流。
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