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文章来源 | 并购小猪
文章作者 | 并购小猪
近日，带着一家汽车产业链企业，去上市公司交流并购事宜。当讨论到估值定价时，上市公司报出了7倍PE的估值预期，这个市盈率倍数让不少被收购方震惊。
作者梳理了2024年发生的，6个低于10倍PE的并购重组案例：
一、百奥化学以投后PE9倍增资收购芯慧联
2024年10月8日，百奥化学全资子公司芯傲华拟以7亿元增资芯慧联，增资后直接持有其 46.67%股权，并通过接受表决权委托方式合计控制其 54.63%股权的表决权。
案例相关分析详见百傲化学跨界收购“光刻机”，能否复制双成药业二级表现。
1、芯慧联主要产品为光刻机等黄光制程设备
芯慧联主要产品为（1）涂胶显影机、光刻机等黄光制程设备；（2）湿法清洗设备；（3）半导体产线用自动化设备等半导体设备及综合服务。
2、业绩承诺口径，增资PE倍数9倍
标的公司（分立后继续存续芯慧联）经审计的主要模拟财务数据如下：
基于资产评估结果，经公司与本次交易各方协商，确定标的公司投前估值为8亿元。本次增资投后估值15亿元，24-26年业绩承诺不低于5亿元。
经测算，按照未来三年业绩承诺年平均利润测算，PE倍数=标的公司整体估值/承诺年平均利润=150,000/16,666.67=9倍
二、爱克股份以业绩承诺的7.6倍收购无锡曙光64.87%股权
2024年9月24日，爱克股份披露，拟与曹一枢、曹曙峰两名股东签订《股权收购协议》，拟以现金24,650.60 万元购买交易对方持有的无锡曙光64.87%股权。
1、无锡曙光主要产品为冲压模具
无锡曙光主营业务为汽车精密冲压模具，白车身件、焊接总成、汽车轻量化零部件、新能源充电桩及汽车座椅精密部件等的研发、设计、生产、销售，是国内外众多一流汽车制造企业供应链中的重要一环。
2、业绩承诺口径，PE倍数7.6倍
无锡曙光最近一年及最近一期经审计的主要财务数据如下：
采用收益法，无锡曙光100%股权的评估值为38,000.00 万元，收购无锡曙光 64.87%股权的价格总额为人民币 24,650.60 万元。
交易对方承诺，无锡曙光 2025-2027年承诺实现的净利润分别不低于 3,500 万元、5,000 万元、6,500万元。
经测算，按照未来三年业绩承诺年平均利润测算，PE倍数=标的公司整体估值/年平均承诺利润 =38,000/5,000=7.6倍
三、保丽洁以5.99倍市盈率收购Airverclean Pte Ltd100%股权
2024年6月24日，保丽洁公告拟以自有资金1,280万新加坡元购买Lee Koon Meng及其家族成员Lee Khoon Yong、Lee Khoon Ann、Ho Choon Keow、Ho Chee Huap合计持有Airverclean Pte Ltd100%股权。
1、Airverclean Pte Ltd主要经营贸易业务
Airverclean Pte Ltd业务涵盖空气净化过滤，销售、安装、维修和保养一系列商业和工业静电空气净化器、UVC杀菌辐照系统和各种类型的空气过滤器。
应用领域主要为室内空气质量的优化和油烟污染的空气净化，其下游细分客户主要包括大型工厂、餐饮娱乐行业、大型商用楼宇、公共场所等。
主要业务区域包括新加坡、马来西亚、阿联酋、印度等国家，同时产品还覆盖全球多个国家和地区。
收购前五年，Airverclean Pte Ltd均为保丽洁前五大客户之一。
2、PE倍数5.99倍
Airverclean Pte Ltd模拟合并后财务状况和经营成果如下：
经交易双方协商一致，共同确定股权转让价格合计为1,280 万新加坡元，按照1新加坡元=5.36人民币元折算，交易价格为6,860.80万元。
经测算，按照23年净利润测算，PE倍数=标的公司整体估值/2023年净利润=6,860.80/1,145.69=5.99倍
四、吉冈精密以PE8.03倍收购帝柯公司100%股权
2024年5月14日，吉冈精密披露，拟以自有资金 7,650 万元购买交易对方分别持有 100%股权的帝柯精密零部件（平湖）有限公司、帝柯贸易（平 湖）有限公司、Dakoko Europa GmbH 3 家公司（以下简称“帝柯公司”）。
1、帝柯公司主要产品为汽车零部件、电工工具零部件
帝柯精密零部件（平湖）有限公司，为产品制造工厂，主要从事轴、销、线圈壳精、密轴衬等汽车零部件、电工工具零部件的生产与销售。生产的产品主要销售给帝柯贸易（平湖）有限公司。
帝柯贸易（平湖）有限公司，为贸易公司，主要采购来自于帝柯精密零部件 （平湖）有限公司的产品，并主要转销售位于德国的Dakoko Europa GmbH。
Dakoko Europa GmbH，为贸易公司，主要业务为开拓、承接欧洲客户订单， 并下发给帝柯贸易（平湖）有限公司。
2、PE倍数8.03倍
截至2023年末，帝柯公司资产总额 6,449.54 万元，负债总额 1,292.05 万元，净资产 5,157.49 万元。
帝柯公司2022年度、2023年度营业收入分别为4,978.49万元、5,689.35万元。帝柯公司2022年度、2023年度净利润分别为842.57万元、953.10万元。
本次交易以评估基准日标的公司股东全部权益评估价值7,900万元为基础，拟收购标的3家公司100%股权的价格为7,650.00万元，
经测算，按照23年净利润测算，PE倍数=标的公司整体估值/2023年净利润= 7,650.00 /953.10 =8.03倍
五、西上海以PE5.99倍收购武汉元丰83.40%股权
2024年4月16日，西上海披露拟使用自筹资金20,316.48万元收购武武汉元丰83.40%股权。
1、武汉元丰主要产品为盘式制动器
武汉元丰主要从事研发和生产各类应用于商用车和乘用车市场的盘式制动器，产品主要有单推杆气压盘式制动器、双推杆气压盘式制动器、单缸双缸液压盘式制动器等。
近三年武汉元丰气压装配年产量在10万辆份左右，液压年装配产量在30-36万辆份。
2、PE倍数5.99倍
武汉元丰最近两年主要财务数据如下：
1、合圣凯达主要产品为轨道交通零部件
合圣凯达主要经营轨道交通车辆的车门系统、电气系统等日常维护保养。
2、PE倍数3.57倍
合圣凯达最近一年一期的主要财务数据如下：
经各方友好商议，并结合北京合圣凯达基准日为2023年6月30日的净资产账面值（2730万元）及 2022年6月30日在手订单的业绩预测（对赌利润2800万元），确定本次股权转让的交易对价为4,355万元。
经测算，按照22年净利润测算，PE倍数=标的公司整体估值/2022年净利润= 4,355/1,218.35=3.57倍。
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