YY | 9月通胀点评：价格持续走弱，静待新政发力
财富
财经
2024-10-18 07:36
广东
10月13日，国家统计局发布物价数据。9月CPI同比+0.4%，前值+0.6%，低于Wind一致预期0.6%；CPI环比+0.0%，前值+0.4%，2024年1-9月平均比去年同期+0.3%；核心CPI同比+0.1%，环比-0.1%。PPI同比-2.8%，跌幅走扩1.0%，低于Wind一致预期-2.5%；PPI环比-0.6%，前值-0.7%，2024年1-9月平均比去年同期-2.0%。9月份，CPI环比持平，同比涨幅回落。CPI环比由涨转平，低于过往5年的平均+0.32%的水平。其中，食品项价格涨幅回落，环比+0.8%，非食品项环比-0.2%，消费品环比+0.2%，服务项环比-0.3%。一级分类中，仅食品烟酒和衣着类环比为正，分别录得+0.5%/+0.8%；二级分类中，食品类项目环比多为正，鲜菜价格涨幅回落，环比+4.3%，猪肉价格涨势放缓，环比+0.4%，蛋类和鲜果价格环比均录得+2.1%，受休渔期结束供应增加影响，水产品价格环比-0.5%。非食品中，暑期游基本结束，机票、宾馆住宿和旅游价格环比分别录得-14.8%、7.4%和6.3%；国内汽油价格环比-2.9%；新学期开学，教育服务价格环比+0.9%；居住分项价格环比-0.1%。CPI同比+0.4%，涨幅回落，主要受高基数影响。翘尾因素影响约-0.5%，前值-0.3%，新涨价因素影响约0.9%，与前值持平。核心CPI自4月起持续走弱，同比+0.1%，环比跌幅收窄，录得-0.1%。猪肉方面，回顾三季度“倒V型”猪价走势， 5月底到8月中旬，猪价骤升，从20.83元/公斤涨至27.7元/公斤。8月中旬到9月底猪价震荡回调，国庆节前报25.45元/公斤，截至10月中旬仍维持跌势。需求方面，前期猪价上涨使部分消费者转向价格偏低的牛羊肉等替代品，开学季与暑期的高需求阶段已过，肉类需求开始降温；供给方面，猪价下跌加速生猪出栏，前期养殖户二次育肥、压栏等存量产能被部分释放，供给增加进一步压降价格，同时养殖户对未来猪价的下跌预期而选择提前出栏或减少补栏，猪价下行通道或将更为顺畅。鲜菜方面，9月鲜菜PPI环比增速放缓，录得+4.3%，前值+18.10%，主要推动原因还是天气与温度。随着新产地的蔬菜陆续上市，蔬菜供应紧张的状况开始逐步缓解，10月初，河北、山东、辽宁等地区的蔬菜陆续上市。预计进入10月中下旬，蔬菜的供应量将会有所提升，鲜菜的价格波动或相对维稳。9月份， PPI环比跌幅收窄，同比跌幅走扩。PPI环比-0.6%，跌幅收窄。生产资料环比-0.8%，其中采掘环比维持-1.6%，加工跌幅收窄，环比-0.6%，原材料工业价格环比-1.2%；生活资料环比转跌为-0.1%，除衣着价格上行0.2%外，其余各项价格均由持平转下跌。从高频数据波动情况看，924前后的高频数据包括螺纹钢、南华工业品指数等都有明显上行，因PPI统计是基于每月的5日和20日的数据，924带来的短期效果或未完全体现。PPI同比-2.8%，前值-1.8%，跌幅明显走扩。生产资料价格同比-3.3%，生活资料同比-1.3%，跌幅小幅扩大。翘尾影响约为-0.5%，前值-0.1%；新涨价因素影响约为-2.3%，前值-1.7%。国际油价方面，全球原油供应面出现收紧的迹象。OPEC+的减产计划继续执行，包括沙特阿拉伯和俄罗斯等国家的产量削减。此外，受黎以冲突加剧影响，市场开始交易中东原油量供应减少的预期，原油价格整体震荡上行。10月中东局势进一步激化与韩国朝鲜矛盾加剧的情况，在一定程度上造成了10月初至10月中旬国际原油价格的剧烈波动。从原油价格对PPI波动的输入性影响来看，国际油价通常领先中国PPI相关指标波动半个月左右；但自9月初开始，WTI原油价格与中国汽油批发价格指数呈明显分化；同时，EIA披露 的6月中国柴油的消费量总计为390万桶/天，同比下降11%，为2021年7月以来最大的同比跌幅。9月国内原油进口量的减少，叠加消费疲软的弱现实等因素，国内成品油需求暂无实质性好转，一定程度上导致了国内成品油价格与国际原油价格的走势背离。从上中下游重点行业对PPI的拉动角度来看，环比口径下无显著正面拉动项；同比口径下，仅有色加工录得+5.9%，拉动PPI上行0.34%。上游采矿业中，煤炭与油气开采价格环比-1.3%/-3.2%，拉动PPI环比下降0.03%/0.03%；中上游原材料制造业中，黑色和石油煤炭加工价格环比分别下降-3.3%和-3.7%，分别拉动PPI环比下行0.21%和0.17%；中下游装备制造中行业对PPI环比无明显拉动。公用事业中，电热力生产供应价格环比转涨，录得+0.1%，同比-2.2%，拉动PPI同比下行0.16%。CPI：9月CPI环比由涨转平，弱于季节性，同比受高基数影响，涨幅收窄。往月表现强势的猪肉和鲜菜价格涨势于9月均开始调整，截至10月14日，猪肉价格仍保持下行态势，鲜菜价格涨势明显放缓。就 10月初食品类高频数据价格来看，蔬菜价格呈小幅下行态势，预计10月份食品项整体涨势会有所收敛，对CPI拉动效果减弱。预计10月CPI环比会由持平调整为小幅下跌。PPI：9月PPI同比跌幅走扩，环比跌幅小幅收窄，工业生产整体表现依旧较差，大宗商品影响较大。PPI重点行业对PPI的拉动结构未见明显改变，PPI下行主要受到中上游原材料制造业价格下行的拖累，国内成品油需求暂无实质好转，地产基建端表现普通。就高频数据价格来看，尽管924新政后，PPI相关指标价格回升，但10月中旬PPI高频数据价格继续转跌走低。在一揽子增量政策有效发力的情况下，我们预计10月PPI环比跌势或有所收窄。
