11月7日，海关总署发布进出口数据：以美元计价，10月出口总值为3,090.6亿美元，同比上涨12.7%，高于彭博一致预期的5%，前值为2.4%，环比增加1.8%；10月进口总值为2,133.4亿美元，同比减少2.3%，低于彭博一致预期的-2%，前值为0.53%，环比减少3.9%；贸易差额为957.2亿美元。
本月出口强于预期，或有去年同期高基数、台风天气、美国工人码头谈判短期因素消退，9月积压订单迁移至10月是放。分行业来看新兴产业对我国出口同比贡献仍处高位且显韧性，受美国补库力度有所回升影响，一般工业品和劳动密集型产品出口本月上行较大，分国家来看主要贸易伙伴本月出口额同比均有所回升，从美、欧两地消息来看出口短期走强，中期出口存在利空因素；进口关注机电中间品贡献份额整体维持上月，或表明下月新兴产业项出口仍较稳健，农产品中大豆进口同比上涨可能是应对未来贸易战“抢进口”的表现。
1．出口：短期因素消退助力出口，未来出口短期利好中期利空
10月出口同比强于预期，主因为影响9月出口短期因素消退。以美元计价来看，2024年10月出口同比录得12.7%，强于彭博预期的5%，是2022年8月份以来新高；从环比季节性来看，10月出口环比为2018年以来同期最高点且是唯一正值，或因9月环比为同期最低点所致。10月同比的走高，可能的原因有极端天气影响等短期因素消退、去年同期低基数、美国大选临近贸易不确定性增加“抢出口”。
回顾9月份短期因素，主要有台风登陆对东南沿海一带的港口运输活动扰动、中东地区地缘政治冲突、美国东海岸码头工人罢工谈判事件，这些短期因素使得9月份货物积压推迟至10月份；去年同期出口同比读数为-6.61%，存在低基数因素；10月份美国大选临近且特朗普支持率较高，其对华强硬的关税政策使出口商可能存在抢出口的因素。
从重点商品目录来看，新兴产业项同比与上月持平仍显韧性，劳动密集型产品、一般工业品本月同比上升幅度较大，对应美国库存周期可能的上行。
新兴产业项10月同比增长8.69%，前值为9.56 %， 同比贡献为1.86%，前值为1.88 %，环比增长-0.27 %。具体到分项，船舶10月同比增长13.49 %，自动数据处理设备及零部件10月同比15.74 %，前值4.21 %；手机10月同比-0.68 %，前值-5.23 %；集成电路10月同比17.70 %，前值6.32 %；汽车10月同比3.93 %，前值25.70 %。从对同比拉动来看，本月新兴产业项与上月基本持平，结构发生变化，本月主要拉动分项是自动数据处理设备及其零部件、集成电路和手机分项，汽车出口有所回落，可能与欧盟电动车制裁有关；船舶本月出口同比较上月大幅减少。
劳动密集型产品10月同比回升7.14 %，前值为-8.04 %，同比贡献为0.99 %，前值为-1.16 %，环比上升3.49 %。具体到分项， 所有分项同比较前值都有10至19个百分点左右的增长，该项本月的大幅增长印证了短期因素消退对本月出口的贡献以及抢出口的逻辑，也对应年末欧美地区万圣节、圣诞节等节日的消费回升。
农产品及工业原料10月同比下降7.94 %，前值为0.10 %，同比贡献为0.18 %，前值为0.01 %，环比为-12.02 %。具体到分项，粮食、钢材、铝材本月同比分别为7.99%、24.39%、31.17%，为最大贡献项，仍延续新旧标准螺纹钢转换，低价出口的逻辑。
一般工业品10月同比由负转正上升12.93 %，前值为-4.49 %，同比贡献1.77 %，前值为-0.65 %。具体到分项， 通用机械设备、家用电器、医疗仪器本月同比为30.35%、22.82%、19.46%，较前值有18至28个百分点的增加。与劳动密集型产品一样，该项本月的大幅增长印证了短期因素消退对本月出口的贡献以及抢出口的逻辑。
从区域上来看，2024年10月，我国对主要贸易伙伴的出口均录得同比上升。美国出口10月同比为8.10 %，前值为2.16 %；欧盟10月同比为12.72 %，前值为1.32 %；日本同比为6.77 %，前值为-7.12 %；韩国为4.99 %，前值为-9.21 %；东盟同比为15.79 %，前值为5.48 %；非洲、俄罗斯、香港、台湾的出口同比为20.91 %、26.71% 、2.11% 、2.91%，前值分别为-0.71% 、16.60 %、5.74 %、-1.63%。从同比变化来看， 对非、俄、日、韩的出口增长较快，各项较前值有10至20个百分点的提升，美国仅有5.4个百分点的提升；但从对同比的贡献角度来看，本月仍然是美国、欧盟、东盟对同比贡献度最高，分别为1.28%、1.79%、2.39%，值得注意的是非洲的同比贡献本月为1%，是3月份以来的新高。
后续改善动力观测，总体来看有美国经济复苏、短期抢出口因素存在，我国出口可能在短期内有增加，但从中期来看，特朗普上台对华强硬关税政策和欧洲电动车关税落地可能会对我国出口形成不利冲击。
从美、中PMI和美国库销比来看，美国降息带来的经济回升效果已经显现，订单库存剪刀差扩大，PMI拖累项主要源于库存下降，而库销比整体回升，说明商家的补库意愿已经有所回升，目前应处于被动去库阶段，进口PMI和中国出口新订单PMI的下降应是需求未传导至进口端的缘故。10月美国ISMPMI读数为46.50，与前值持平，从今年4月份至今已经7个月低于荣枯线水平。具体至相关分项，新订单PMI读数为47.1，略高于前值46.1，但仍未超出6个月均值水平的46.7；库存PMI读数为42.6，相比于前值43.9有小幅度降低，也低于6个月均值45.8；剪刀差较大幅度走阔至4.5，为该数据1月份以来新高；美国进口PMI和中国出口新订单PMI分别为48.3和47.3，处于下降区间。从美国库销比来看，美国8月份总库存销售比为1.38，去年10月份至今该读数始终在1.37-1.38间震荡，制造商库销比为1.46，有所回升，批发商库销比为1.35，整体处于震荡区间；零售商库销比为1.33。
从我国PPI来看，PPI领先我国出口价格指数约3个月左右。8月份我国出口价格指数转换的同比读数为-4.9%，较前值缩窄1.4个百分点，对应的6月PPI微幅上涨至-0.8%。至10月份我国PPI读数为-2.9%，已持续25个月处于跌幅区间，对我国商品出口价格将持续形成竞争力优势。在PPI转正前预计我国出口将持续“量增价跌”态势，价格层面上对我国出口利好。
从消息面上看，美国方面总体来看对我国出口大多为利空因素，短期可能出现“抢出口”：美联储方面，10月非农大幅弱于预期，美联储11月议息会议例行降25bp，稳步降息，从基本面上而言是利好；美国大选方面，据美联社报道，从普选票来看，截至11月11日，2024年美国大选目前已经计入146,071,459张选票，其中哈里斯得票数为总票数的48.0%，特朗普得票数为总票数50.4%，特朗普获得全国普选的多数；从选举人团票来看，在538张选举人团票中，特朗普共赢得312张选举人团票，哈里斯赢得226张选举人团票。从摇摆州来看，在亚利桑那（AZ），佐治亚（GA），密歇根（MI），宾夕法尼亚（PA），威斯康星（WI），内华达（NV），北卡罗来纳（NC）七个摇摆州中特朗普均拿下选举人团票，特朗普其广泛的支持度使其贸易保护主义的政策得以实施，若特朗普的普遍加征10-20%的关税和对中国加征60%的关税实现，对中国出口将会产生重大不利影响；欧洲方面，整体利空。欧盟于10月29日宣布终裁结果，欧盟将对三家抽样公司比亚迪、吉利和上汽分别加征17%、18.8%和35.3%的反补贴税，合作企业平均税率为20.7%，未合作公司则面临35.3%的税率，特斯拉得到了7.8%的单独税率。在此次加征反补贴税之前，欧盟对从中国进口的汽车征收的关税税率为10%。预计会对我国汽车对欧洲的出口形成冲击。
2． 进口：机电中间品进口仍较稳定，关注大豆进口增加
2024年10月进口当月同比小幅回落。2024年10月，我国进口当月同比-2.30 %，弱于彭博预期的-2%，环比为-3.90 %。从环比季节性来看本月进口环比读数较前值下降5.9个百分点，分位数为2018年以来次低。
分项来看，农产品进口较上月回落，大宗商品进口下跌幅度较大，机电中间品进口与上月大致持平。
机电中间品进口额10月同比增长13.50 %，前值15.11 %，环比-2.41 %，前值7.74 %，对进口同比贡献为2.66 %，前值为2.97%。具体从分项来看， 自动处理设备及其零部件、集成电路两项进口同比增长最高，为51.55%、10.26%，与出口分项相符合，也预示下月与该分项强相关的新兴产业项出口韧性仍存。
农产品相关进口同比增长5.28 %，前值16.25 %，环比-24.43 %，前值-2.72 %，对进口同比贡献为0.29 %，前值为1.05 %。具体到分项来看，本月农产品进口主要贡献项为大豆，本月同比增长33.00%，前值为38.83%。除猪周期因素外，特朗普上台将对我国进行贸易制裁，我国通常会限制豆粕等相关产品从美国的进口作为反制，大豆可能存在“抢进口”的因素。
大宗商品进口同比下降16.85 %，前值-5.43 %，环比-5.50 %，前值为-9.54 %，对进口拖累4.02 %，前值为-1.19 %。大宗商品本月为进口最大拖累项， 主因为原油进口同比大幅下跌，本月同比下降24.89%，前值为10.74%。10月WTI原油期货为70.53，较去年同期的86.21处于低位。
工业原料和能源对进口同比增长5.80 %，前值为3.21 %，环比增长1.62 %，前值为6.18 %，对进口贡献0.21 %，前值为0.11%。
消费及工业制成品进口同比减少11.62 %，前值为-5.94 %，环比减少2.50 %，前值为-10.74 %，对进口拖累0.16 %，前值为-0.41 %。主要拖累项是汽车进口，本月汽车进口同比下降25.61%，上月为-24.77%；主要贡献项是医药材及药品、飞机，本月进口同比分别为15.56%、109.87% 。
轻工相关进口同比减少0.12 %，前值为-2.44 %，环比增加0.41 %，前值为-2.87 %，对进口拖累0.00 %，前值为-0.10 %。主要贡献项为橡胶，本月进口同比为33.73%，前值为23.63%，已连续4个月处于两位数上升区间。
