10月制造业PMI为50.1%，环比+0.3pct，其中生产指数为52.0%（前值51.2%），新订单指数为50.0%（前值49.9%），原材料库存指数为48.2%（前值47.7%）。
10月非制造业PMI为50.2%，环比+0.2pct，其中建筑业PMI为50.4%（前值50.7%），服务业PMI为50.1%（前值49.9%）。10月综合PMI产出指数为50.8%，环比+0.4pct。
10月财新中国制造业PMI为50.3% ，环比回升1.0pct，重回扩张区间。
10月制造业PMI超季节性回升，读数为2019年以来次高（2020年51.4%），环比为2014年来次高（2016年环比0.6pct）关注点如下：
（1）产需均超季节性回升，企业在生产预期改善后加快生产节奏，刺激政策初见成效，内需升温弥补外需不足，外需尚未看到企稳迹象。
（2）价格指数大幅改善， 9-10月连续回升，预计10月PPI将小幅回升，GDP名义同比也有望改善。产成品库存减少，原材料库存有所增加。
（3）建筑业意外低迷，稳增长政策需要一段时间落实政策细则和形成实物工作量。
股债对超季节性PMI反映平淡，主因PMI表现突出的行业由本轮设备更新和以旧换新政策支持，市场早已充分定价，而一揽子政策也早在9月底、10月中旬改善投资者预期。当前政策围绕化债、地产、消费，切入点准确，走出通缩的方向性确定，稳增长政策已初见成效，未来主要关注具体政策实施节奏和落地影响。
制造业PMI超季节性回升。10月制造业PMI录得50.1%，环比回升0.3pct，2019-2023年季节性均值为49.7%，制造业PMI超季节性回升。由于受到国庆长假影响，企业生产会向9月、11月递补，10月制造业PMI表现一般会小幅下滑，在过去10年中（2014-2023年，下同），仅2015年、2016年棚改货币化白热化阶段10月PMI环比持平或上行，其余年份10月PMI环比均不同程度下行。本次10月制造业PMI也是继2020年后，时隔4年重回扩张区间。
制造业PMI分项贡献分析，除供应商配送时间拖累外，其余4个分项均不同程度上助力PMI环比回升，依然是生产项贡献最大。其中，需求和生产延续上月的增长态势，10月分别贡献了0.03和0.2个百分点（已加权，下同），原材料库存和从业人员分别贡献0.05和0.04个百分点，供应商配送时间小幅拖累0.02个百分点。
需求同样超季节性回升，外需收缩，内需扛起大梁，政策刺激初有成效。10月新订单指数为50.0%，位于临界点，在9月回升的基础上环比继续上行0.1个百分点。与制造业PMI表现较为一致，10月需求指数同样是2020年以后同期首次并位于临界点而非收缩区间，过去10年同样仅2015、2016年同期需求指数环比回升，其余均下行。但新出口订单为47.3%，荣枯线以下继续回落0.2个百分点。外需进一步收缩，而需求整体回升，说明三季度以来的内需刺激政策初有成效，能够弥补外需乏力的部分。需求提振初现效果，未来内需弥补外需的程度及持续性有待观察未来政策进一步落地和实施情况，而外需因美国大选和外贸经营环境存在不确定性。
生产指数环比回升0.8个百分点创2014年新高，市场预期触底反弹。10月生产指数为52.0%，环比回升0.8个百分点，创2014年以来新高，次于2013年的1.5个百分点，过去10年仅一年（2016年）生产指数环比回升。据国家统计局解读：“从行业看，通用设备、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%以上，产需释放较快；木材加工及家具、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，产需仍显不足。”其中，通用设备、汽车、电气机械都是本轮设备更新和以旧换新支持的重点领域。参考工业增加值，通用设备、汽车、电气机械器材占比约为22%，木材加工、化学制品、非金融制品行业占比约12%。仅从行业景气度角度不足以解释本次生产指数超过去10年季节性回升，更多是市场预期触底反弹的加持。自9月24日央行会议、9月26日中央政治局会议，以及10月12日财政部会议等，一系列定调货币宽松、走出通缩的政策改善了企业的主观判断和预期。
两类价格指数均明显改善，10月PPI有望小幅回升。出厂价格指数为49.9%，环比明显回升5.9个百分点，主要原材料购进价格为53.4%，环比大幅上行8.3个百分点，均录得5个月以来最高点，9-10月价格指数连续回升。预计10月PPI将小幅回升，GDP名义同比也有望改善。分行业看，黑色加工、有色加工等行业购进价格和出厂价格均升至60%以上高景气区间。
产成品库存减少，原材料库存有所增加。产成品库存指数为46.9%，环比回落1.5个百分点，原材料库存指数为48.2%，环比回升0.5个百分点。从需求和生产景气度分析，产成品库存受需求边际改善企业产成品被动去库，原材料库存受企业生产升温主动补库。
景气回落，消费品行业降至收缩区间。重点行业中，高技术制造业和装备制造业环比减少2.9、0.7pct，分别录得50.1%、51.3%，与10月新一代信息技术、新材料、高端装备EPMI表现环比下行一致。基础原材料行业为49.3%，环比改善2.7个百分点，受到黑色加工、有色加工等行业高景气度提振。消费品行业为49.5%，环比下行1.6pct，回到收缩区间。
企业分项上，大型、中型企业景气度均有改善，小型企业景气度回落。大型企业、中型企业指数为51.5%、49.4%，环比分别回升0.9、0.2个百分点，小型企业指数为47.5%，环比回落1个百分点。大型、中型企业景气度改善而小型企业下行有两方面原因，一是近期政策组合拳下，广义金融条件有所改善，而大型企业其信用资质较为突出和稳定，所以大型企业受益最多，而中型企业、小型企业更多是逐级受到大型企业发展业务的外溢作用分得一杯羹，所以从表现上，大型企业改善幅度最大（0.9pct），其次是中型企业（0.2pct），而小型企业尚未回升（-1.0pct）；二是小型企业主要以出口外贸业务为主，受外需的影响更大，但近期出口和外需景气低迷，共同导致小型企业景气回落。
服务业受国庆假期出行小幅回升至扩张区间，建筑业指数意外下滑，仍需要一段时间形成实物工作量。10月非制造业指数为50.2%，环比改善0.2个百分点，服务业指数录得50.1%，环比回升0.2pct，受国庆长假出行的带动回到扩张区间。但建筑业指数为50.4%，环比意外下滑0.3pct。在稳增长政策中，无论是地方化债、地产政策放松限购和支持专项债收储以及“两重”建设均是促进建筑业发展的，目前建筑业整体景气度尚未回温，但其业务活动预期指数为55.2%，环比上升2.1个百分点，说明建筑业企业对近期行业发展信心有所增强，建筑业景气度改善可能需要一段时间落实政策细则和形成实物工作量。
