YY | 10月通胀点评：量价背离，结构分化
财富
财经
2024-11-15 07:55
上海
11月9日，国家统计局发布物价数据。10月CPI同比+0.3%，前值+0.4%，低于Wind一致预期+0.4%；CPI环比-0.3%，前值0%，2024年1-10月累计同比+0.3%；核心CPI同比+0.2%，环比0.0%。PPI同比-2.9%，跌幅环比上月走扩0.1%，低于Wind一致预期-2.5%；PPI环比-0.1%，前值-0.6%，2024年1-10月累计同比-2.1%。CPI：10月CPI环比由平转降，同比涨幅略微收窄，食品项是拖累主因。生猪加快出栏推升肉价，前期积蓄产能逐步释放，当前猪肉价格仍在下行通道中；鲜果、蔬菜、水产等生产储运进入正常化，预计高基数褪去后仍将支撑食品价格。能源方面，随着特朗普2.0时代到来，政策主张偏向减少地缘政治冲突、支持传统能源发展，中长期来看利空国际油价。耐用品方面，近期社零口径大宗消费品销量回升、居民信贷超预期修复，呈现需求边际改善的迹象，短期内消费刺激政策仍将持续、明年仍有加力空间，在此背景下“量价背离”的现实大概率将延续。短期内CPI的负面因素偏多，预计年底前延续震荡向下态势。PPI：10月PPI环比降幅收窄、同比降幅微扩，具体行业表现分化。在一揽子增量政策落地后，建筑业景气度有所改善，“黑色系”、非金属矿物等价格企稳回升；受国际大宗商品价格波动影响，国内石油链条行业价格回落，“有色系”价格上涨。往后看，中下游制造业价格仍面临产能去化、“抢出口”、“降价促销”等负向扰动；随着年底财政支出加快、增量政策效能充分显现，中上游行业价格仍构成支撑，预计年底前PPI环比降幅有望收窄。
10月份，CPI环比下降0.3%，整体由平转降。其中，由于天气晴好利于鲜活食品生产储运，叠加前期受极端天气等影响价格上涨较多，食品项由上月+0.8%回落至-1.2%，占CPI总降幅七成左右，非食品项环比由上月-0.2%转为持平，消费品环比-0.4%，服务项环比持平。食品方面，鲜菜、猪肉、蛋类、鲜果环比由涨转跌，水产品价格降幅扩大。其中，鲜菜环比由上月+4.3%下滑至-3.0%，猪肉环比由上月+0.4%大幅回落至-3.7%，蛋类、鲜果价格环比分别录得-2.0%、-1.0%，水产品环比跌幅扩大，由上月-0.5%降至-2.0%。前期养殖户二次育肥、压栏等供给约束被逐步打破，生猪加快出栏使得供需关系发生转变，最新批发价格已回落至6月初的水平；同时前期极端天气等影响形成的高基数，10月气候条件改善有利于鲜活食品的生产储运，鲜菜、鲜果和水产品等价格均环比显著下降。能源方面，受国际油价波动影响，本月国内汽油价格虽两次小幅上调，但全月均价仍较上月下降1.5%，影响CPI环比下降约0.05个百分点，占CPI总降幅两成左右。其中，交通工具用燃料下降1.5%，维持环比回落态势。核心CPI方面，耐用品价格延续回落，交通工具和家用器具价格均环比下降0.2%；通信工具价格环比转正，或与新品提价上市有关。受国庆期间出游需求提振，旅游价格环比上涨1.3%；其他核心服务类价格与上月基本持平。同比口径来看，CPI同比+0.3%，涨幅维持回落态势，比上月回落0.1个百分点。翘尾因素影响约为-0.4%，前值-0.5%，新涨价因素影响约0.7%，前值0.9%。10月核心CPI同比企稳，结束2024年4月以来的连续走跌。核心CPI同比从0.1%回升至0.2%，环比跌幅收窄，从 -0.1%收窄至0.0%。10月PPI环比-0.1%，较上月-0.6%降幅明显收窄。生产资料环比由负转正，生活资料环比降幅有所扩大。生产资料环比+0.1%，前值-0.8%，由负转正。其中，采掘工业本月环比录得-0.3%，前值为-1.6%；原材料工业环比录得-0.4%，前值为-1.2%；加工环比由负转正，本月录得+0.3%。生活资料环比延续跌势，由上月-0.1%回落到-0.4%。其中，本月耐用消费品环比走跌，由上月-0.2%回落到-1.1%，耐用消费品价格走跌可能受以旧换新政策刺激下企业以价换量影响；一般日用品环比由跌转涨，本月录得+0.3%。受一揽子增量政策落地带来的建筑需求提振及国际有色金属价格上行驱动，黑色金属、有色金属、非金属制品等行业PPI环比在多月连跌后在10月出现止跌回升态势。10月黑色金属矿采、黑色金属加工PPI环比分别录得0.3%、3.4%，高于季节性均值，有色金属矿采、有色金属延加工PPI环比分别录得0.9%、2.1%，同样高于季节性均值。受国际原油价格波动下行传导，石油相关行业价格下降，石油天然气开采和石油、天然气价格行业本月PPI环比分别录得-2.4%、-2.6%。北方供暖需求推动下煤炭开采PPI环比由负转正，由-1.3%回升到+0.1%。受以旧换新政策、贸易不确定性增加等因素影响，中下游装备制造业价格环比整体走低，汽车制造业本月PPI环比录得-0.9%。10月PPI同比降幅微扩，PPI同比-2.9%，较前值降幅扩大0.1个百分点。生产资料价格同比-3.3%，与前值持平，生活资料同比-1.6%，跌幅小幅扩大。翘尾影响约为-0.5%，与前值持平；新涨价因素影响约为-2.4%，前值-2.3%。从上中下游重点行业对PPI的拉动角度来看，黑色金属、有色金属产业对PPI存在明显正向拉动，石油产业链及中下游装备制造业对PPI产生负向拉动。上游采矿业中，油气开采价格环比-2.4%，拉动PPI环比下降0.02%；中上游原材料制造业中，黑色金属加工和有色金属延加工价格环比分别上升3.40%和2.10%，分别拉动PPI环比上行0.21%和0.12%，石油煤炭加工价格环比下降2.60%，拉动PPI环比下行0.12%；中下游装备制造业对PPI存在负向拉动，电子设备制造业和汽车制造业分别拉动PPI环比下行0.06%和0.07%。CPI：10月CPI环比由平转降，同比涨幅略微收窄，食品项是拖累主因。生猪加快出栏推升肉价，前期积蓄产能逐步释放，当前猪肉价格仍在下行通道中；鲜果、蔬菜、水产等生产储运进入正常化，预计高基数褪去后仍将支撑食品价格。能源方面，随着特朗普2.0时代到来，政策主张偏向减少地缘政治冲突、支持传统能源发展，中长期来看利空国际油价。耐用品方面，近期社零口径大宗消费品销量回升、居民信贷超预期修复，呈现需求边际改善的迹象，短期内消费刺激政策仍将持续、明年仍有加力空间，在此背景下“量价背离”的现实大概率将延续。短期内CPI的负面因素偏多，预计年底前延续震荡向下态势。PPI：10月PPI环比降幅收窄、同比降幅微扩，具体行业表现分化。在一揽子增量政策落地后，建筑业景气度有所改善，“黑色系”、非金属矿物等价格企稳回升；受国际大宗商品价格波动影响，国内石油链条行业价格回落，“有色系”价格上涨。往后看，中下游制造业价格仍面临产能去化、“抢出口”、“降价促销”等负向扰动；随着年底财政支出加快、增量政策效能充分显现，中上游行业价格仍构成支撑，预计年底前PPI环比降幅有望收窄。
